Deuda global sostenible, de Petercam

Se han generado importantes divergencias entre las diferentes regiones (particularmente entre EEUU y Europa) derivadas de las diferencias entre la evolución de su política monetaria y el momento de su ciclo económico, que pueden suponer oportunidades de inversión. Los bonos del Tesoro estadounidense han generado un rendimiento de 0,4 por ciento desde finales de junio, mientras que los bonos soberanos de la eurozona ganaban un 2,4 por ciento en el mismo periodo.

Los bonos soberanos deberían percibirse no sólo como un tipo de activo en sí mismo, sino primordialmente como un medio de diversificación y reducción de riesgo de una cartera. Los bonos de elevada calidad aportan mayor diversificación que la liquidez en periodos de aversión al riesgo, ofreciendo retornos que, aunque reducidos, son superiores a los que puede aportar la inversión en liquidez.

Los fondos que invierten en emisiones globales de deuda pública ganan un 7,45 por ciento durante el año, según representa la evolución del índice de la categoría VDOS de Deuda Pública Global. De los fondos de esta categoría, con calificación cinco estrellas de VDOS y denominados en euro, la clase B en euros de PETERCAM L BONDS GOVERNMENT SUSTAINABLE  es uno de los que mejor ha evolucionado en el año, obteniendo una rentabilidad de 7,71 por ciento.

El fondo se origina con el deseo de crear una cartera de alcance global que sea fundamentalmente sostenible (ISR) pero con el objetivo de obtener una evolución similar o superior a la de un fondo soberano europeo. En el momento de su creación, en que los mercados de deuda soberana tenian un comportamiento bastante homogéneo, su objetivo se tradujo fundamentalmente en cobertura respecto al riesgo divisa. Sin embargo, la crisis soberana redefinió su objetivo, convirtiéndolo además en un fondo que sigue los criterios de inversión sostenible.

Su cartera mantiene exposición a títulos de deuda emitidos (o garantizados) por Estados miembros de la OCDE, o por otros organismos públicos internacionales, seleccionados de acuerdo con criterios vinculados al desarrollo sostenible, como igualdad social, respeto por el medio ambiente y una gobernanza política y económica equitativa desde el punto de vista social.

El gestor del fondo es Carl Vermassen, con una experiencia profesional de más de 20 años. Entre 1993 y 1995 fue subdirector del departamento de renta fija de Petercam, pasando a desempeñar diferentes puestos en Bank Nagelmackers entre 1996 y 2005, como jefe de la mesa de operaciones de renta fija y como gestor de este tipo de activo. Durante 2004 y 2005 fue miembro del comité ejecutivo de BEAMA, reincorporándose a Petercam en 2007. Actualmente es gestor de carteras de mercado monetario y deuda soberana. Carl Vermassen es Master en Ciencias Económicas Aplicadas por la UFSIA, de la Universidad de Antwerpen, y Master en Análisis Estadístico de Datos, por la RUG, de la Universidad de Gantes.

La filosofía de inversión de Petercam en bonos soberanos se basa en la premisa de que un análisis en profundidad y una gestión del riesgo disciplinada generan resultados superiores a largo plazo. A su análisis fundamental de variables macroeconómicas, se incorporan factores de política monetaria y una búsqueda de valor relativo en los mercados de bonos del gobierno.

En un segundo nivel, se hace uso también de herramientas de análisis técnico, evitando por lo común tomar posiciones de puro corto plazo. El equipo gestor suele ser contrario y oportunista, cuando estima que el consenso de mercado ha sido ya reflejado en la cotización de los valores, siempre y cuando el perfil rentabilidad/riesgo sea favorable y el retorno potencial supere a los riesgos asumidos.

Con un patrimonio bajo gestión de 82 millones de euros, la cartera incluye entre sus cinco mayores posiciones emisiones del Reino de Suecia, del Reino de Dinamarca, del Gobierno de Canadá, de Alemania y del banco alemán de desarrollo KfW. Los mayores porcentajes por país corresponden a Alemania (25,10%) Suecia (14,90%) Francia (11,50%) Dinamarca (10,90%) y Bélgica (8,90%). Por calificación, el mayor porcentaje se asigna a AAA (76,10%) AA (16,70%) A (3,70%) y el 3,50 por ciento restante a liquidez.

La rentabilidad histórica del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, en el último periodo a dos años, batiendo al índice de su categoría en los periodos restantes. A esta positiva evolución se suma un dato de volatilidad de 3,85 por ciento a tres años, que a un año se reduce hasta 2,84 por ciento, posicionándolo en ambos periodo entre los mejores de su categoría por este concepto, en el quintil cinco. En el último periodo anual, su Sharpe es de 3,23, registrando un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 3,17 por ciento. La suscripción de PETERCAM L BONDS GOVERNMENT SUSTAINABLE supone una inversión mínima de una participación, con un último dato de valor liquidativo de 1.238,11 euros. Sus partícipes soportan una comisión fija de hasta 1 por ciento y de depósito de 0,085 por ciento.

Los datos económicos recientes han continuado siendo algo débiles, especialmente si consideramos la región económica de la eurozona, pero a menos que las tensiones geopolíticas se intensifiquen, nada parece indicar que vayamos a presenciar un retroceso en el entorno macro, más aún tras las últimas medidas anunciadas por el Banco Central Europeo en su reunión de septiembre. En el caso de EEUU, se espera que la Fed continúe su programa de reducción de compra de bonos, que finalizará con el año. En el mercado de deuda soberana de la zona euro, la tendencia parece mantenerse, con amplia liquidez, baja inflación y un entorno positivo que puede continuar siendo fuente de oportunidades entre los principales emisores.

La mayor fortaleza del fondo es su controlada gestión del riesgo y su inversión en emisiones de calidad que lo llevan a obtener rentabilidades superiores a la media, con un coste de volatilidad reducido.