La alternativa a los fondos mixtos
En mercados alcistas se puede caer en la trampa de la complacencia, rompiendo el necesario equilibrio entre preservación de capital y la obtención de la máxima rentabilidad posible. Los fondos mixtos son una excelente vía para mantener este equilibrio, permitiendo regular el mayor o menor nivel de riesgo en base al perfil de cada inversor, pero no son la única opción.
La exposición a inversión alternativa a través de vehículos domésticos, líquidos y regulados continúa creciendo. Con la renta variable en máximos y los rendimientos de la renta fija cercanos a mínimos históricos, los inversores europeos están buscando fuentes alternativas de retorno. Un entorno en que los UCITS de retorno absoluto continúan ganando atractivo tanto entre inversores institucionales como individuales. Recordemos que la directiva europea UCITS (Collective Investment in Transferable Securities) establece las condiciones que un fondo domiciliado en un estado miembro debe cumplir para que pueda ser distribuido en el resto de países miembros, al objeto de simplificar las reglamentaciones en materia de inversiones y ofrecer una mayor protección al inversor.
En junio de este año, el patrimonio en fondos UCITS de retorno absoluto aumentaba hasta el entorno de los 184.000 millones de euros desde los 159.000 millones de finales de 2013. La regulación relativa a inversiones alternativas, particularmente en Europa, es crecientemente más onerosa y frecuentemente limita el universo de inversión y activos a invertir. Así, la normativa de Inversiones Alternativas AIFMD (Alternative Investment Fund Managers Directive) y Solvencia II - directiva europea del sector asegurador - están llevando a los inversores institucionales a registrar sus inversiones alternativas en estructuras de fondos domésticos, para minimizar costes. Los gestores de carteras continúan asignando patrimonio de sus clientes a UCITS de retorno absoluto, para satisfacer su demanda de inversión en productos regulados y líquidos.
En España los volúmenes no son muy elevados. Los fondos de gestoras españolas de Rentabilidad Absoluta están en cuarta posición por captaciones en el año, con 1.373 millones de euros, por detrás de Mixtos, Renta Fija y Renta Variable, Sectoriales. Por rentabilidad, la categoría VDOS de Retorno Absoluto - que incluye todos los fondos de esta categoría registrados en la CNMV - obtiene un 3,28 por ciento de revalorización durante 2014.
De este grupo de fondos registrados en CNMV, uno de los fondos con mejor comportamiento en el año es la clase A2 en euros de BLACKROCK EUROPEAN OPPORTUNITIES EXTENSION FUND con una rentabilidad en el año de 17,99 por ciento, según VDOS. A un año, el fondo se revaloriza un 23,69 por ciento, con un dato de volatilidad de 8,91 por ciento. Un fondo que incluye entre sus mayores posiciones acciones de compañías Imperial Tobacco Group, Roche Holding AG, Actelion, Novartis y Assa Abloy AB. Por tipo de activo, las mayores ponderaciones en la cartera del fondo son en Renta Variable de Reino Unido (29,90%), Renta Variable de Suiza (21,80%), Renta Variable de Francia (9,70%), Renta Variable de Dinamarca (9%) y Renta Variable Internacional (5,80%).
La clase P de acumulación en dólares de UBS (LUX) KEY SELECTION SICAV - DYNAMIC ALPHA gana un 14,83 por ciento por rentabilidad en el año, según VDOS, y un 15,78 por ciento en el último año, con un dato de volatilidad de 6,40 por ciento. Invierte tanto en renta variable como en renta fija, con un estilo de gestión muy activo y flexible. Ajusta su cartera de acuerdo con las expectativas de mercado más recientes, manteniendo el nivel de pérdidas lo más reducido posible. Sus mayores posiciones en cartera incluyen emisiones de Letras del Tesoro de EEUU, así como en torno a un 5 por ciento en el fondo UBS (LUX) MONEY MARKET FUND - USD U-X-ACC y en bonos emitidos por la República de Italia y Australia, además de en emisiones de deuda corporativa de JPMorgan Chase y Bank of America.
De Putnam Investments, la clase A de PUTNAM TOTAL RETURN FUND obtiene en el año una rentabilidad de 12,67 por ciento, según VDOS, revalorizándose un 13,98 por ciento a un año, periodo en que registra un dato de volatilidad de 4,50 por ciento. El fondo busca mejorar la eficiencia en el binomio rentabilidad/riesgo de una cartera tradicional mixta, a través de una mejor diversificación y una gestión activa. Los mayores porcentajes de su cartera, por tipo de activo, corresponden a Bonos de High Yield, de Grado de Inversión y Referenciados a la Inflación de EEUU (70,50%), Renta Fija Global (17,10%), Renta Variable de EEUU (15,40%), Renta Variable Internacional (15,30%), Materias Primas y Energía (11,80%), REITs (empresas del sector inmobiliario) (5,70%), Renta Variable de Mercados Emergentes Globales (5,30%), Renta Fija de Mercados Emergentes Globales (5,10%) y Mercados Monetarios (-46,20%)
El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años se situó por debajo del 1 por ciento en agosto pasado y la inflación alemana interanual en 0,8 por ciento en julio, lo que difícilmente puede dar como resultado retornos positivos, incluso con vencimientos a 10 años. Esta escasez de rentabilidad está forzando a inversores tradicionalmente conservadores a buscar estrategias de gestión carentes de limitaciones y con elevado grado de diversificación, en sus posiciones a largo.
Dada la bien conocida evolución de los inversores en hedge funds en 2008, la popularidad de los UCITS de retorno absoluto se ha incrementado gracias al hecho de que, al cumplir con la normativa UCITs, resuelven algunas de las mayores preocupaciones de los inversores de hedge funds, incluyendo liquidez, custodia de activos, regulación, transparencia y gestión de riesgo.
