Diversificando riesgo, con high yield global
En un año que se anticipa bastante más volátil en el mercado de high yield, las emisiones de este tipo de activo en EEUU se estima se sitúen en la banda de entre 310.000 y 330.000 millones de dólares (aproximadamente entre 263.400 y 280.400 millones de euros) algo por debajo de la cifra alcanzada durante el pasado año.
Uno de los factores que más ha influido en este retroceso es el descenso en los precios del petróleo, que puede llevar a incumplir pagos a algunas de las compañías del sector que en EEUU supone entre un 16 y un 18 por ciento del total de las emisiones de high yield, siendo además el segmento emisor que ha registrado el mayor crecimiento recientemente.
Pero aunque el mercado no resulte tan atractivo para los emisores, no todas las compañías se verán afectadas de la misma forma. Todavía pueden encontrarse oportunidades. Una de estas oportunidades reside en el mercado europeo, mucho menos afectado por las compañías del sector energético, que supone solo un 2 por ciento del mercado de high yield europeo.
El mercado europeo de high yield, incluyendo Reino Unido, realizó durante 2014 emisiones por valor de 156.000 millones de dólares (aproximadamente 132.500 millones de euros) aumentando desde los 122.000 millones de 2013 (aproximadamente 103.600 millones de euros) según Dealogic (ver gráfico, excluyendo emisiones en libras esterlinas). La zona euro está progresivamente convirtiéndose en un mercado alternativo para los emisores de high yield, gracias a sus menores costes y a los favorables tipos de cambio.
También según Dealogic, las emisiones de high yield en Asia ex-Japón se espera que sumen 12.400 millones de dólares (aproximadamente 10.537 millones de euros) durante 2015, un año en que la cifra total de emisiones de bonos denominados en dólares, yenes y euros alcanzará niveles record, especialmente si se incluyen las necesidades de la refinanciación de la zona.
La categoría VDOS de fondos de inversión de Renta Fija Internacional Global High Yield, que invierten en este tipo de activo con un enfoque global obtiene a un año una rentabilidad de 7,40 por ciento. Una gestión acertada, sin embargo, consigue resultados notablemente superiores, tal como puede apreciarse en la evolución de la clase AC en dólares de UBAM - GLOBAL HIGH YIELD SOLUTION que se revaloriza un 17,85 por ciento en el último año, según VDOS, con un dato de volatilidad de 4,34 por ciento. Para alcanzar este resultado, el fondo invierte en emisiones de alta rentabilidad a través de índices de CDS (Crédit Default Swap) que ofrecen exposición a más de 150 emisores, de entre los más líquidos, tanto del mercado europeo como de EEUU, siguiendo un proceso de inversión de orientación macro. Recordemos que el CDS es un tipo de instrumento que se utiliza para cubrir el denominado riesgo de crédito.
La clase AH en dólares de M&G HIGH YIELD CORPORATE BOND FUND obtiene un 16,59 por ciento de rentabilidad a un año, según VDOS, con una volatilidad de 3,74 por ciento en el mismo periodo. El mayor porcentaje de inversión neta del fondo, por calificación crediticia, es en emisiones BB (34,60%) y B (51,30%) correspondiendo un 5,80 por ciento a CCC y un 2,30 por ciento a BBB. Los emisores con mayor porcentaje en cartera son Reino Unido (7,80%) UCB Finance (2,40%) Matterhorn Mobile (2%) Unity Media (1,60%) y Bank of Ireland (1,40%).
Un 16,39 por ciento, según VDOS, es la rentabilidad obtenida en el último año por la clase A de acumulación en euros de BNY MELLON GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND con un reducido dato de volatilidad de 3,08 por ciento en el mismo periodo, que lo sitúa entre los mejores de su categoría por este concepto, en el quintil cinco. Las mayores posiciones en la cartera del fondo corresponden a emisiones de la compañía gasista Ferrellgas L P / Ferrellgas 6.75% (1,16%) la compañía del sector salud Tenet Healthcare 8.125% (1,05%), Crestwood Midstream Partners 6.125% (1%) también del sector de energía, el proveedor de comunicaciones por satélite Intelsat Luxembourg S A 7.75%) y la subsidiaria de la italiana Wind Telecominicazioni SpA, Wind Acquisition Finance Sa 144A 7.375% (0,85%).
Los buenos gestores se revelan por su habilidad en seleccionar las mejores oportunidades en periodos de mercado no tan fáciles, como puede ser el caso de las emisiones de alto rendimiento durante 2015. Pero las oportunidades están ahí y los retornos que pueden obtenerse son elevados. Un tipo de inversión que puede formar parte de la parte táctica de una cartera, para aportar mayor rentabilidad, aunque con un coste de volatilidad normalmente más elevado.
