Perfil de rentabilidad convexo, con Aviva Fonvalor Euro
En el entorno actual de mercado se dan las condiciones idóneas para que los fondos mixtos fructifiquen. Los bajos tipos de interés están impulsando a los inversores a buscar rentabilidad en activos de mayor riesgo y, bajo la perspectiva positiva que para la renta variable europea ofrece el programa de expansión cuantitativa del BCE, el activo está recibiendo un flujo importante de inversión.
Una tendencia que puede ocasionar desequilibrios en los próximos meses y que los inversores con perfil de riesgo medio/alto tratan de mitigar incluyendo renta fija en las carteras, para reducir el nivel de volatilidad.
En la versión de fondos mixtos de mayor riesgo, la categoría VDOS de fondos de Mixto Agresivo Euro puede invertir en renta variable más de un 65 por ciento de su cartera, asignando el resto a renta fija, en ambos casos de emisores de la zona euro. De los fondos de esta categoría con mejor comportamiento, la clase B de AVIVA FONVALOR es uno de los más rentables durante el año, con un 14,49 por ciento de rentabilidad en su clase B.
Es un fondo multiactivo de retorno absoluto que, gracias a la combinación de activos descorrelacionados, se propone obtener un perfil de rentabilidad convexo: Obtención de al menos un 80 por ciento de la rentabilidad de los mercados europeos de renta variable en momentos alcistas, sin capturar más del 50 por ciento de las caídas, con una volatilidad situada en torno al 50 por ciento de la volatilidad media de los mercados de renta variable.
Como ocurre con todos los fondos de Aviva Gestión, su gestión es colegiada. Aunque el gestor principal es Alfonso Benito, se apoya en los trece gestores restantes que Aviva tiene en España. Alfonso lleva doce años en el Grupo Aviva (seis como Director de Gestión de Fondos) habiendo anteriormente desarrollado su carrera profesional en la Gestora de Fondos de Inversión de la Caja de Ahorros de Córdoba y como Consultor de Analistas Financieros Internacionales. Alfonso Benito es Licenciado en ADE por la Universidad Complutense de Madrid, Máster en Banca y Finanzas y Máster en Finanzas Cuantitativas por AFI.
En una labor coordinada entre los distintos miembros del equipo de gestión, el proceso de inversión parte de la construcción de un escenario macro. A partir de ahí, con un punto de vista bottom-up y contrastando con su enfoque sectorial, se seleccionan las ideas de inversión de renta variable que, procedentes de las ideas de inversión implementadas en Aviva Espabolsa y Aviva Eurobolsa, consideran que tienen un perfil menos agresivo. Inicialmente se excluyen las acciones del sector financiero que, según indican los estudios retrospectivos de la gestora, han sido generadores tanto de volatilidad como de riesgo elevado de pérdida de capital.
Siguiendo una pauta similar, el equipo gestor analiza las ideas más agresivas en sus carteras de renta fija - principalmente Aviva Renta Fija - bajo la premisa general de que el bono más agresivo es más conservador que la renta variable más conservadora. La selección en este caso se centra (aunque no únicamente) en bonos subordinados financieros, dado su perfil de rentabilidad/riesgo, más aún teniendo en cuenta el entorno actual con la implantación de Basilea III y Solvencia II, que suponen un fuerte incremento en los requerimientos de capital al sector financiero y asegurador.
Combinando ambos procesos, junto con algunos elementos adicionales, coberturas/inversiones dinámicas con derivados para ajustar el perfil de rentabilidad-riesgo - en función de las primas de riesgo que ofrecen los distintos activos - se consigue ese perfil convexo de rentabilidad que la cartera del fondo ofrece.
Una cartera que está actualmente sobreponderada en renta variable bien diversificada, destacando el sector logístico (7,21%) y farmacéutico (5,78%). En renta fija, se ha incrementado el peso en bonos subordinados financieros (19% actualmente) y en bonos corporativos de alta rentabilidad. Adicionalmente, mantienen una posición larga en futuros de renta variable y muy corta en futuros de bonos alemanes. Focalizados en activos de la zona euro, como corresponde a su política de inversión, su cartera incluye principalmente un 47 por ciento de valores españoles, entre bonos y acciones, con Francia como segundo país con mayor ponderación, con un 23 por ciento. En renta variable, las mayores ponderaciones corresponden a Telefónica (3,89%) Sanofi (3,34%) Total (3,22%) Euronext (3,12%) y DIA (2,66%). Entre sus mayores posiciones en renta fija encontramos emisiones de AYT SUB FRN 2016 (4,49%) BBVA 7 2049 (Coco) (3,71%) New finance Corporation (3,61%) SANTAN 6,25 (Coco) (3,45%) y SOCGEN 6,75 (Coco) (3,39%).
El fondo presenta una excelente evolución histórica por rentabilidad que lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, en todos los periodos anuales desde 2012. En los últimos tres años, registra una volatilidad de 9,70 por ciento, reduciéndose en el último año hasta 6,85 por ciento. También a un año, su Sharpe es de 2,77 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 1,93 por ciento. La suscripción del fondo supone una inversión mínima de una participación, siendo su último dato de valor liquidativo de 15,65 euros. Aplica a sus partícipes una comisión fija de 1,30 por ciento, además de un 0,09 por ciento de comisión de depósito.
En opinión del equipo gestor, la renta fija ha ido mucho más allá de lo razonable y desde aquí no tiene recorrido salvo a la baja, especialmente con un enfoque a medio y largo plazo. Este recorrido, propiciado por los bancos centrales, ha impulsado a la renta variable de modo notorio, pero no por su componente de prima de riesgo ofrecida frente a los activos libres de riesgo, sino por la bajada de los tipos de interés. Por ello, continúan encontrando interesante la apuesta por la renta variable, aún reconociendo que no está barata, considerando al mismo tiempo que su mejor opción de cobertura a medio plazo es a través de posiciones cortas de futuros sobre bonos alemanes.
AVIVA FONVALOR muestra en los tres últimos años una notable evolución por rentabilidad, respecto al controlado nivel de volatilidad en que ha incurrido, haciéndolo merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
