El segmento de high yield europeo, mejor rentabilidad/riesgo de la renta fija

28/09/15 - Análisis Fondos de inversión y Sociedades

 En el mercado europeo de high yield las valoraciones son atractivas respecto a las del mismo periodo del año anterior y la prima de riesgo de crédito (respecto al Bund alemán) se ha incrementado en todos los segmentos de calificación, resultando especialmente atractiva en el segmento de BB- incluso en términos de riesgo.

El segmento de high yield europeo, mejor rentabilidad/riesgo de la renta fija

 Por otra parte, la tasa de impagos se espera que se mantenga bastante por debajo de la media histórica de 2,2 por ciento, creándose las condiciones para una tendencia positiva de migración hacia calificaciones superiores en el mercado secundario, que supondrán la creación de nuevas emisiones en el segmento BB- e inferiores. Las empresas europeas disponen además de abundante efectivo, con lo que sólo un 7 por ciento de los emisores pueden potencialmente afrontar problemas de liquidez en los próximos doce meses.

La categoría VDOS de fondos de inversión de Renta Fija Internacional Europa High Yield obtiene en el año una rentabilidad de 1,74 por ciento. Considerando la elevada volatilidad del mercado, de una selección de fondos de esta categoría, con calificación de entre tres y cinco estrellas de VDOS, entre los de menor volatilidad encontramos fondos como NORDEA 1-EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND que en su clase E en euros, se revaloriza en el año un 1,59 por ciento. Con calificación cinco estrellas de VDOS, su gestión toma como referencia el índice Merrill Lynch European Currency High Yield Constrained - TR Cub.100% en EUR, anotándose a un año una rentabilidad de 1,63 por ciento con un coste por volatilidad de 3,12 por ciento. Las mayores posiciones en la cartera del fondo incluyen emisiones de Royal Bank of Scotland, Matterhorn Telecom, HBOS Capital Funding, Arqiva Broadcast Finance y HBOS Euro Finance Jersey.

Con un 3,36 por ciento de volatilidad en el último año, TIF EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND RETAIL GROSS acumula desde enero una rentabilidad de 2,09 por ciento en su clase 1 de acumulación en euros. Su referencia es el índice ML European Currency High Yield, Constrained ex Subordinated Financials (Hedged to EUR), incluyendo entre las mayores posiciones de su cartera emisiones de Wind Acquisition, Schaeffer Fin, Virgen Media, Unitymedia, Fiat y Gazprom.

Con una volatilidad a un año cercana al anterior, de 3,44 por ciento, RAIFFEISEN-EUROPA-HIGHYIELD (R) (VTA) se revaloriza un 0,29 por ciento en el año. Tomando como referencia el índice ML Euro High Yield constrained Excluding Sub. Financials, el fondo se gestiona activamente con un fuerte enfoque bottom-up en su gestión. Suma un patrimonio bajo gestión de 600 millones de euros, incluyendo en su cartera 309 emisiones de 212 emisores, con un fuerte enfoque de calidad. Sus mayores posiciones corresponden a emisiones de ZF North America Capital, Sunrise Communications, Lafarge, Schaeffler Finance BV y Wienerberger.

La renta fija europea de high yield continúa ofreciendo retornos atractivos, comparada con otros tipos de activo. Considerado históricamente puede que no esté barata, sin embargo si se compara con otras clases de activos de renta fija, los bonos high yield ofrecen la mayor ratio de rentabilidad ajustada por riesgo.

Paula Mercado (VDOS)