La deuda soberana, un refugio rentable en enero
Los inversores con perfil de riesgo bajo no tienen muchas opciones. Resulta bastante difícil encontrar activos capaces de generar una cierta rentabilidad sin que lleven asociado un nivel de riesgo elevado, en el actual entorno de mercado volátil y de tipos bajos.
Un porcentaje de inversores han deshecho sus posiciones en renta variable, buscando refugio en activos como los bonos soberanos (especialmente de mercados desarrollados), con preferencia sobre los bonos corporativos y sobre la deuda emergente. Las emisiones soberanas de mercados desarrollados obtenían resultados superiores a la media en enero. El índice Markit iBoxx GBP Gilts index se revalorizaba un 3,80 por ciento, mientras que el Bund alemán alcanzaba un 2,50 por ciento. Las emisiones de los países periféricos obtenían resultados algo inferiores, con el bono español generando un 1,60 por ciento.
Vemos este comportamiento reflejado en los fondos de inversión. La categoría VDOS Deuda Pública Euro es la más rentable en lo que llevamos de año, con un 1,17% de rentabilidad hasta el 29 de enero. Es una de las pocas que consigue rentabilidades positivas en el periodo, un raro mérito en un entorno tan complicado como el actual.
Entre los fondos con mejor calificación de esta categoría, la clase E de capitalización en euros de PIONEER S.F.- EURO CURVE 10+ YEAR obtiene una rentabilidad en el año de 4,05 por ciento. Referenciado al índice JP Morgan EMU Bond 10+ Years, se propone como objetivo lograr una revalorización del capital a medio y largo plazo invirtiendo principalmente en instrumentos de deuda, denominados en euros, emitidos por Estados, administraciones locales o emisores supranacionales y municipales y cuyos vencimientos residuales sean superiores a 10 años. En 2015 se revalorizó un 1,03 por ciento, registrando un dato de volatilidad a un año de 13,77 por ciento. Sus mayores posiciones incluyen emisiones de la República de Francia, de la República de Italia y del Reino de España. Por calificación, la mayor exposición en cartera es a AA (39,60%), BBB (39,20%) AAA (16,30%) y A (3,10%).
Referenciado al índice Barclays Capital Euro Treasuries, la clase DH en euros de ROBECO EURO GOVERNMENT BONDS obtiene un 1,96 por ciento de rentabilidad durante el año y un 1 por ciento en 2015, con una volatilidad a un año de 5,72 por ciento. Invierte al menos dos terceras partes de sus activos totales en títulos de renta fija similares con una denominación en EUROS, con una calificación mínima de grado BBB- o equivalente y emitida por países miembros de la zona euro. Las mayores ponderaciones por país en la cartera del fondo corresponden a Alemania (31,30%) Francia (21%) Italia (19,20%) España (6%) y Países Bajos (5,20%), mientras que por calificación, un 36,60 por ciento corresponde a emisiones con calificación AAA, un 28,70 por ciento a AA, un 25,20 por ciento a BAA, un 4,20 por ciento a A y un 2,90 por ciento a BA.
SCHRODER ISF EURO GOVERNMENT BOND se revaloriza en el año un 1,84 por ciento en su clase A de acumulación en euros y un 1,42 por ciento en 2015, con una volatilidad a un año de 5,53 por ciento. Tomando como referencia el índice Bank of America Merrill Lynch EMU, su objetivo es proporcionar crecimiento de capital e ingresos, principalmente a través de la inversión en una cartera de bonos y otros valores de interés fijo y variable, emitidos por gobiernos de la zona euro. Entre sus mayores posiciones se incluyen emisiones de la República de Francia, del Tesoro Italiano, de Bonos del Gobierno Alemán, de Bonos de Gobierno Español, de Bonos del Gobierno Holandés y de Bonos del Gobierno Austriaco. El mayor porcentaje por calificación crediticia corresponde a BBB (47,80%) AA (3,050%) AAA (18,80%) y A (2,90%) mientras que por país, Italia (33,10%) Francia (21,90%) España (14,60%) Alemania (11%) y Países Bajos (5,80%) son los de mayor ponderación.
El sentimiento de mercado continúa siendo determinante de la dirección de los mercados de bonos. Con el apetito por el riesgo incapaz de recuperarse de forma sostenida, los mercados de bonos se mantienen como activo refugio. En este sentido, los precios del petróleo serán incluso más relevantes que los datos económicos. Puede que pasemos por periodos de debilidad con rendimientos al alza en el mercado europeo de bonos, hasta la próxima reunión del Banco Central Europeo en Marzo, pero deberías ser de corta duración.
