Convicción y control de riesgo generan resultados positivos en renta fija a largo plazo
Las caídas generalizadas en los mercados, que están afectando tanto a la renta variable como a la renta fija, han generado una fuerte aversión al riesgo, en una búsqueda de refugio frente al volátil panorama actual.
Madrid, 11 Febrero de 2016
Aunque en renta fija es también difícil encontrar una gestión de calidad que genere resultados positivos, algunos fondos consiguen alcanzar este objetivo desde el comienzo del año. Uno de los que logra es la clase P de capitalización en euros de NN (L) EURO LONG DURATION BOND con un 4,06 por ciento de rentabilidad.
Invierte principalmente en una cartera diversificada de títulos de renta fija europeos denominados en euros, con vencimientos a largo plazo. Incluye Obligaciones del Estado y emisiones corporativas de alta calidad (con calificación crediticia de AAA o BBB-). Se propone como objetivo superar la rentabilidad de su índice de referencia, Barclays Capital Euro Aggregate (10+ Year) calculada en un periodo de varios años.
Sigue un estilo de gestión muy activa, con un enfoque disciplinado y basado en tres tipos de diversificación: 1) Análisis fundamental, de mercado y cuantitativo 2) Tipos, divisas y Spreads como fuentes generadoras de alpha y 3) Equipos de inversión especializados.
El fondo está gestionado por el Equipo Global de Renta Fija, integrado por nueve profesionales con una experiencia media de diecisiete años. Sylvain de Ruijter es el Jefe del Equipo Global de Renta Fija y Responsable de la Gestión de Carteras de Renta Fija Global, desde carteras de emisiones europeas del Tesoro AAA hasta emisiones Globales de cualquier calificación. Con anterioridad a su incorporación a NN Investment Partners (Grupo Nationale Nederlanden) Sylvain fue Gestor Senior de Renta Fija en Citigroup Asset Management y Gestor de Renta Fija en Robeco. Es Máster en Macroeconomía por la Universidad Erasmus de Rotterdam y tiene un Postgrado en Econométrica por el Birbeck College, de la Universidad de Londres.
El proceso inversor parte de una fase inicial de análisis fundamental, de mercado y cuantitativo por parte de los especialistas de renta fija del equipo, para identificar las fuentes de alpha. Se analizan a continuación duración de los tipos de interés, posicionamiento en la curva, asignación geográfica y exposición a deuda corporativa de grado de inversión y swap para definir la exposición relativa a cada factor. Se construye así una cartera modelo de elevada convicción, con gestión de riesgo integrado, a partir de la cual se construirán las carteras individuales que tendrán en consideración, entre otras, las limitaciones que imponga cada mandato de cliente.
Según los últimos datos disponibles, el mayor porcentaje por calificación en la cartera del fondo corresponde a AA (36,43%) con BBB (34,44%) AAA (19,35%) y A (5,21%) a continuación. Por tipo de interés, la mayor ponderación corresponde a 10 años (90,20%) y un 7,12 por ciento al plazo entre 1 y 3 años, mientras que por país, Francia (27,76%) Italia (25,37%) España (12,13%) Alemania (10,20%) y Bélgica (8,17%) representan los mayores pesos en la cartera del fondo.
La evolución por rentabilidad de NN (L) EURO LONG DURATION BOND lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2012, 2014 y 2016, batiendo al índice de su categoría en 2015. A tres años, registra un dato de volatilidad de 12,10 por ciento y de 12,33 por ciento a un año. En este último periodo, su Sharpe es de -0,03 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 8,86 por ciento. Aplica a sus partícipes una comisión fija de hasta 0,65 por ciento.
El equipo gestor espera que 2016 sea un año de divergencia en la economía global, con diferencias entre las diversas regiones. Estiman que el crecimiento continuará recuperándose en los países desarrollados, mientras que los emergentes se mantendrán rezagados. Esta pauta de divergencia lleva ya varios años y es en gran medida el resultado de las diferentes fases en el ciclo de crédito. En EEUU, la fortaleza del mercado laboral y el dato de inflación apoyan las expectativas para alguna otra subida de tipos a lo largo del año.
Esperan, asimismo, que el rendimiento del bono alemán a 10 años continuará siendo bajo, aunque puede que se vean algunos repuntes a corto y medio plazo. La política monetaria acomodaticia ofrece apoyo para rendimientos reducidos mientras que las expectativas de inflación apuntan a rendimientos más elevados.
Combinando una gestión activa con un profundo análisis macro fundamental y de comportamiento de los mercados, junto a aspectos cuantitativos de duración, posicionamiento en la curva y por países y gestión de swap, entre otros, el fondo invierte en función de grandes convicciones con riesgo muy controlado para optimizar los retornos en todo momento. Una gestión que obtiene resultados notables en momentos difíciles como el actual y que, por su evolución en los tres últimos años, le hace merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
