Bestinver Internacional, el mejor fondo ‘global value’ de gestoras nacionales
La inversión en renta variable global, con criterios de calidad y diversificación, normalmente aporta mayor estabilidad a una cartera. Tras el tormentoso comienzo de año en los mercados, los fondos con un estilo de gestión valor (o value) han conseguido estabilizar su rentabilidad, reconquistando el terreno positivo.
De los fondos de la categoría VDOS Renta Variable Global Valor, BESTINVER INTERNACIONAL es, del grupo gestionado por gestoras españolas, el que mejor evolución presenta. En el año se revaloriza un 2,55 por ciento y cuenta con una extraordinaria historia de éxito, exceptuando el año 2014 en el que el anterior equipo dejó la gestión del fondo y el nuevo equipo, liderado por Beltrán de la Lastra, tomó el control de gestión de los fondos de la gestora. Desde entonces el fondo ha conseguido situarse nuevamente entre los mejores.
Su gestión toma como referencia el comportamiento del índice MSCI World, invirtiendo al menos un 75 por ciento de su cartera en renta variable de compañías internacionales de cualquier tamaño por capitalización bursátil, sin especial predilección por ningún sector o país. El Fondo invertirá principalmente en valores de emisores de la zona Euro, Estados Unidos, Japón, Suiza, Gran Bretaña y demás países de la OCDE. Su objetivo es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, seleccionando activos que se encuentren infravalorados por el mercado y presenten un alto potencial de revalorización.
Bestinver cuenta con más de 40.000 inversores, que confían en la visión a largo plazo de la gestora. Fue fundada hace ya 25 años, gestionando 5.000 millones de euros, para lo que cuentan con un equipo de 60 empleados. La filosofía de inversión de Bestinver se basa en tres pilares: 1) Análisis fundamental 2) Gestión adecuada del riesgo y 3) Visión a largo plazo compartida por gestores y analistas.
El gestor principal es Beltrán de la Lastra. Beltrán tiene más de 20 años de experiencia como gestor de Renta Variable Europea en JP Morgan y tiene como Co-Gestor a Ricardo Cañete, quien suma asimismo más de 20 años de experiencia en Mutuactivos. Una parte fundamental del equipo gestor son los 4 analistas senior también con más de 20 años de experiencia en distintos sectores.
El proceso inversor sigue un enfoque bottom-up de selección de activos individuales (stock picking), con un sesgo value. Buscan empresas infravaloradas en el mercado que hayan pasado por un periodo difícil o hayan estado mal gestionadas, identificando aquellas que cuentan con una capitalización mayor de 400 millones de euros, un modelo de negocio sostenible que el equipo gestor entienda bien, con altas barreras de entrada, buenas ventajas competitivas y buenos flujos de caja, bajos niveles de deuda y que estén bien gestionadas por un buen equipo directivo, con quien mantienen una relación cercana. Normalmente incluyen en su cartera compañías con deficiente cobertura de análisis por parte del mercado, apoyándose en el análisis de su propio equipo.
Para la valoración, tienen en cuenta tanto el valor intrínseco de cada valor, como su margen de seguridad, así como su atractivo en cuanto a valoración. Para la gestión del riesgo se apoyan en factores como liquidez, factores externos y diversificación.
La cartera final incluye entre sus mayores posiciones Schindler (4,80%) Wolters kluwers (3.82%) Deutsche Boerse (3,58%) BMW (3,47%) CIR (3,38%) y Thales (3,05%). Por sectores, las mayores ponderaciones en la cartera están representadas por Industriales (22%) Medios de comunicación (11,60%) Consumo minorista (10,40%) y Energía (8,60%). Por área geográfica, en Europa tienen una exposición del 78 por ciento. Desde la llegada del nuevo equipo gestor, se han centrado mucho en su circulo de competencia y han ‘Europeizado’ mucho la cartera. Tienen un 10 por ciento en emergentes (como Rusia y Brasil) sin buscar exposición a países, pero si a compañías.
Por rentabilidad, BESTINVER INTERNACIONAL se posiciona entre los mejores de su categoría, en el quintil 1, durante 2012, 2013, 2015 y 2016. A tres años registra un dato de volatilidad de 15,19 por ciento y de 15,37 por ciento a un año. En este último periodo, su Sharpe es de -0,22 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 6,87 por ciento. La suscripción de este fondo requiere una inversión mínima de 6.000 euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija de 1,75 por ciento y de depósito de hasta 0,125 por ciento.
La estrategia que está siguiendo el equipo gestor hoy en día viene marcada por dos ideas muy claras; la primera viene de diversificar, manteniendo cerca de 65 posiciones en cartera, y la segunda de hacer una gestión adecuada del riesgo en determinados sectores como el petrolero y materias primas, ya que no quieren asumir un riesgo excesivo por conseguir un extra de rentabilidad. Hay un riesgo importante de perdida de capital de forma permanente en algunas compañías de estos dos sectores. Con respecto a Materias Primas las deudas de las compañías mineras son 10 veces superiores a las que tenían hace 10 años, cuando empezó la superdemanda china. Sin embargo algunas compañías no tienen deuda y generan flujo de caja, por lo que se pueden mirar con detalle. Algunos ejemplos son Acerinox, Aperam y South32. Tratan de evitar balances sobredimensionados.
A las compañías Cíclicas, que son un 30 por ciento de la cartera, se les exige un margen de seguridad superior al 50 por ciento. Buenos negocios a precios extraordinarios. Las compañías Premium son un 50 por ciento de la cartera. A estas se les exige un margen de seguridad superior al 30 por ciento. Extraordinarios negocios a buenos precios. Por último tienen un 20 por ciento de compañías con alto potencial de revalorización, que están excesivamente castigadas. En el sector financiero, no tienen nada de bancos; su exposición al sector es a través de gestoras de fondos de Reino Unido y de brokers de seguros en EEUU.
