Deuda Pública de la eurozona, para perfiles conservadores
Tras su última reunión del pasado 8 de marzo, el Banco Central Europeo (BCE) eliminaba su sesgo expansivo al omitir en su comunicado la referencia a la posibilidad de aumentar el volumen de compra mensual de bonos, actualmente de 30.000 millones. El BCE declaraba que el Programa de Compra de Activos continuaría hasta septiembre o más allá, si fuera necesario, pero no hizo mención alguna a una ampliación del programa, tal como había hecho en la reunión de enero. Decidía asimismo mantener los tipos de interés inalterados, tal como esperaba el mercado.
Este ligero cambio de posicionamiento del BCE se apoya en el ritmo sostenido de recuperación de la eurozona. El sentimiento económico continuaba siendo alto a principios de 2018, con los índices PMI indicando unas condiciones de expansión sólidas durante los dos primeros meses del año. Sin embargo la inflación continúa bastante por debajo del objetivo de 2 por ciento del BCE, según muestra el último dato publicado el pasado viernes, revisado a la baja para febrero hasta 1,10 por ciento.
Para los inversores en renta fija pública de la zona euro, las indicaciones del BCE son importantes para poder estimar la futura evolución de los rendimientos y precios de los bonos que, como ya sabemos, se mueven en direcciones opuestas: incrementos de rendimientos se corresponden con bajadas de precios y viceversa.
Si bien es cierto que los rendimientos de los bonos soberanos de la zona euro son reducidos, la seguridad que ofrecen es cada vez mayor a medida que se alejan los años de la crisis financiera, por la subida de calificación de los emisores periféricos. Un instrumento de inversión adecuado para inversores con perfil conservador, tal como muestra la evolución de la categoría VDOS de Deuda Pública Euro, que invierte en este tipo de bonos, y que en el año es la segunda más rentable (0,29%) del grupo de fondos que invierten en renta fija.
De una selección de fondos de esta categoría, con calificación cinco estrellas de VDOS, BLUEBAY FUNDS - BLUEBAY INVESTMENT GRADE EURO GOVERNMENT BOND M-EUR es el cinco estrellas más rentable en el año, con un 0,94 por ciento en su clase M en euros, tras terminar 2017 con una revalorización de 2,50 por ciento, acumulando a tres años un 6,54 por ciento. En el último periodo anual, su volatilidad es de 1,84 por ciento. Se propone como objetivo lograr una rentabilidad total superior al índice Barclays Euro AggregateTreasury Index mediante una cartera de valores de renta fija emitidos por entidades de la Unión Europea a largo plazo con calificación de grado de inversión. Con un patrimonio total de 1.934 millones de euros, las 5 mayores posiciones en su cartera corresponden a emisiones del Gobierno Francés 0.75% (8,28%) de la República de Italia 4.75% (5,23%) del Reino de Bélgica 1% (4,40%) y de Republica Federal Alemana (3,92%) y Republica Federal Alemana 1,5% (3,83%). Aplica a sus suscriptores una comisión fija de 0,50 por ciento.
También con cinco estrellas de VDOS, GENERALI INVESTMENTS SICAV - EURO BOND 3-5 YEARS se revaloriza un 0,22 por ciento en el año en su clase DX, tras cerrar 2017 con una ganancia de 1,78 por ciento y acumular un 3,85 por ciento a tres años. Registra un controlado dato de volatilidad a un año de 0,80 por ciento, que lo sitúa entre los mejores de su categoría por este concepto, en el quintil cinco. Su objetivo es superar la rentabilidad de su índice de referencia, el JP Morgan EMU 3-5 Years, invirtiendo en títulos de deuda denominados en euros con una calificación crediticia de grado de inversión, denominados en euros, creando una cartera con un vencimiento medio ponderado comprendido entre 3 y 5 años. Entre sus mayores posiciones encontramos futuros sobre el bono italiano Euro-BTP Future Mar18 UBS Ltd Ln Fut (-16,81%) y sobre el Bobl alemán, Euro Bobl Future Mar18 Ubs Ltd Ln Fut (-9,75%), así como emisiones de República de Italia 0,1% (8.58%) República de Italia 5% (7,01%) y República de Italia 5,5% (6.62%). Suma un patrimonio de 37,27 millones de euros, siendo su comisión fija de 0,50 y de depósito de 0,05 por ciento.
Con calificación cuatro estrellas de VDOS y un 1,45 por ciento de rentabilidad en lo que llevamos de año, SABADELL BONOS ESPAÑA terminaba el pasado año con una rentabilidad de 1,19 por ciento, en su clase BASE, acumulando a tres años una revalorización de 2,62 por ciento. Su volatilidad en el último año es de 1,52 por ciento, posicionándose por tal concepto en el quintil cuatro. Su inversiones se materializan fundamentalmente en activos de renta fija pública y privada de emisores españoles denominados en euros, con una duración financiera de la cartera de valores que puede oscilar entre 2 y 15 años y una exposición a divisa distinta de euro inferior al 5 por ciento. Con un patrimonio bajo gestión de 5,87 millones de euros, las mayores ponderaciones en su cartera corresponden a Venta de Futuros sobre Bono Español a 10 años 6% VT.7/9/17 (EU) Bono Nocional España 10 Años 6% (12,18%) la emisión de la Comunidad de Madrid 1.826% (10,04%) Compra de Futuros sobre el Bund Alemán a 10 años 6% VTO. 07/09/17 Bono Nocional Alemán a 10 Años 6% (8,07%) y las emisiones de Xunta de Galicia 1.374% (8,05%) y Reino de España (7,33%). Su comisión fija es de 0,80 por ciento y de depósito de 0,05 por ciento.
De acuerdo con las actuales circunstancias, el BCE busca una solución de compromiso según la cual se pueda conciliar la prolongación de su posicionamiento acomodaticio con la necesidad de retirar gradualmente el plan de estímulos. Parece, por tanto, bastante poco probable que los tipos de interés varíen durante este año, tal como indicaba la declaración del banco central respecto a que los tipos de interés permanecerán a los niveles actuales durante un largo periodo de tiempo, más allá del horizonte de las compras de activos.
Por otra parte, la economía de la eurozona mantiene un buen ritmo de crecimiento este año, fundamentalmente gracias a un mercado laboral fuerte y a una inversión fija sólida, por lo que el Producto Interior Bruto (PIB) podría expandirse un 2,10 por ciento durante 2018. Una fortaleza económica que puede suponer un creciente aumento de calidad crediticia de las emisiones soberanas y un mayor flujo inversor hacia la eurozona.
