Invertir en líderes de crecimiento Global, con La Financiere de L’Echequier
Exceptuando emergentes y Estados Unidos, la corrección de febrero pasado dejó en números rojos la rentabilidad acumulada en el año por los fondos de las categorías de renta variable. Pero si tomamos el elemento diversificación como referencia, para identificar los que tuvieron mejores resultados, y ponemos el foco en los fondos que incluyen en su cartera valores de cualquier parte del mundo, encontramos ejemplos que han conseguido salvar el bache con sorprendente dignidad.
De la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Global, dentro del grupo de fondos con la mayor calificación, el más destacado es ECHIQUIER WORLD EQUITY GROWTH con un 8,02 por ciento de revalorización desde el 1 de enero pasado.
Es un fondo dinámico que trata de obtener rentabilidades a largo plazo mediante la exposición a valores de crecimiento de los mercados internacionales, en base a una rigurosa selección individual de valores o stock picking. Como indicador comparativo a posteriori de la rentabilidad, el fondo puede tomar como referencia el índice MCSI All Country World, que agrupa a 45 países de todas las zonas geográficas.
Componen su cartera empresas líderes de crecimiento en los mercados de todo el mundo, buscando compañías con crecimientos en sus ventas superiores al 8 por ciento anual para los próximos 5 años. No tiene restricciones sectoriales ni geográficas, basando su gestión en firmes convicciones, a través de una cartera compuesta por alrededor de 30 títulos.
Sigue un proceso de inversión disciplinado en el que participa un equipo internacional que aplica el bagaje histórico de La Financière de l'Echiquier a un universo global. Un equipo compuesto por David Ross, como gestor del fondo, y Rolando Grande, como analista. Previa a su incorporación a La Financière de l'Echiquier, David Ross trabajó en el ámbito de la gestión de renta variable durante más de 20 años, en particular en US Trust, Citi Private Bank y, más tarde, en Chevy Chase Trust Investment Advisors, en calidad de Director y gestor especializado en mercados emergentes. Es licenciado por la Universidad de Yale y la Universidad de Siracusa y cuenta con la certificación CFA.
Una vez definido el universo de inversión, de acuerdo con los limites reglamentarios específicos, el proceso de inversión pasa por tres etapas fundamentales: Selección de Valores, Construcción de la Cartera y, una vez construida, Supervisión de la Cartera. Para seleccionar los valores a incluir en la cartera, el universo de inversión pasa por filtros cuantitativos y de análisis fundamental –tanto de factores financieros como no financieros- redactándose un argumento de inversión que ayuda a fijar los objetivos de cotización en cuanto a precio de compra y de venta.
Deben ser compañías de gran capitalización (mínimo 10.000 millones de euros), con un volumen de negocio superior a los 5.000 millones de euros, con un crecimiento esperado de 8 por ciento anual y que sean líderes en su sector, con una ventaja competitiva sostenible. Las tres primeras condiciones limitan el universo de inversión desde 1.200 a 300 valores. De estos, solo 125 pasan el filtro de liderazgo.
El análisis fundamental se desarrolla exclusivamente a nivel interno, tomando en consideración principalmente ratios como crecimiento del volumen de negocio, crecimiento de los resultados, márgenes operativos, ROCE (Retorno sobre Capital Empleado) y WACC (Coste Medio Ponderado de Capital). Esta información cuantitativa se complementa con información cualitativa obtenida a partir de un profundo conocimiento de las empresas y la relación de confianza con los equipos directivos: reuniones con las empresas, visitas sobre el terreno y teleconferencias con expertos.
En la siguiente fase, se ajustan las posiciones de forma que el top 10 suponga aproximadamente entre el 40 y el 50 por ciento del fondo. Se tienen en cuenta indicadores ex–ante como volatilidad, tracking error y liquidez del título, así como ponderación máxima por valor.
Una vez construida la cartera, se realiza un seguimiento, con evaluación del argumento de inversión y se supervisa el ajuste de las posiciones, aplicando la política de votación. Se hace asimismo un seguimiento de los riesgos, en cuanto a factores como diversificación, liquidez o nivel de inversión.
La cartera resultante incluye entre sus mayores posiciones acciones de Facebook (9,60%) Amazon (7,7%) SalesForce (6,9%) Mastercard (6,10%) y VISA (5,70%). Por zona geográfica, Estados Unidos representa el 66,10 por ciento de la cartera, seguido de China (8,90%), Japón (6,50%) Países Bajos (4,60%) y Reino Unido (3,60%). Tecnologías de la Información (59,70%) Consumo Discrecional (12,60%) Industria (6,50%) Energía (5,50%) y Salud (3,60%) suponen por sector los mayores pesos en la cartera del fondo.
Por rentabilidad, la evolución histórica del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2015, 2017 y 2018. Su dato de volatilidad a tres años, de 13,54 por ciento, se reduce hasta 9,30 por ciento en el último año. En este último periodo, su Sharpe es de 1,94 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 6,45 por ciento. La suscripción de ECHIQUIER WORLD EQUITY GROWTH no requiere una aportación mínima inicial, aplicando a sus partícipes una comisión fija de hasta 2,392 pro ciento. Cuenta con un patrimonio bajo gestión de 193 millones de euros.
La estrategia de inversión del equipo gestor se guía por su creencia de que este Mercado es similar al de 1997 y 1998. Detrás de esta creencia está su convicción de que fue en periodos como éstos cuando se han podido ver los grandes cambios de la economía, por lo que estiman que es un gran momento para estar invertido en el Mercado de Renta Variable.
Algunos ejemplos de estos grandes cambios económicos son la aparición del Buscador de Internet en los 90’, el acceso de China a la Organización Mundial del Comercio a finales de 2001 y la revolución de los Smart Phone a finales de la primera década de los 2000. Todos estos cambios implicaron importantes renovaciones en las estrategias corporativas de las compañías a fin de adaptarse al nuevo modelo económico; pero a su vez, estos hitos probaron ser grandes momentos para invertir en estos mercados.
Actualmente perciben un fenómeno similar con la Inteligencia Artificial (IA), que conocida a menudo como la cuarta revolución industrial, cambiará fundamentalmente la economía y la forma en que trabajan las empresas. Del mismo modo que en el pasado han tenido que preguntar a las compañías sobre su estrategia de cara a Internet, a China, o al teléfono móvil, ahora cuestionan a las compañías sobre su estrategia respecto a la inteligencia artificial.
Creen que las empresas que están utilizando la inteligencia artificial para renovar sus negocios, revolucionarán sus industrias y serán las grandes ganadoras; mientras que aquellas compañías que no son parte de la revolución de la inteligencia artificial terminarán ‘siendo historia’.
Teniendo en cuenta este enfoque en inteligencia artificial, el equipo sobrepondera la cartera en el sector de la tecnología, y por geografía, encuentran las mejores oportunidades en EE.UU. y China. Ambos países están muy por delante del resto del mundo cuando se trata de desarrollar y usar inteligencia artificial.
Esto significa que ECHIQUIER WORLD EQUITY GROWTH invertirá en nombres típicamente asociados con la inteligencia artificial como Microsoft, Nvidia, Amazon y Adobe, pero también en compañías que están a la vanguardia del uso de la inteligencia artificial para ser más productivas, como la empresa estadounidense del sector de la Energía EOG Resources y la aseguradora china Ping An.
Los inversores son escépticos sobre este mercado debido a su fuerte subida y sus altos niveles de precio. Para el gestor, eso es bueno. Tal como le gusta decir: ‘Su escepticismo es mi retorno’. De nuevo, mirando hacia el período 1997-1998, mientras que los inversores tienden a recordarlo como un momento de oro cuando las acciones subieron, hubo severas correcciones con la crisis de divisas en Asia y el impago del bono ruso. Cada uno de estos eventos resultaron ser excelentes oportunidades de compra. Su estrategia es aprovechar cualquier corrección similar hoy en día.
Por su excelente evolución por rentabilidad, respecto a la volatilidad incurrida, especialmente en el último periodo de tres años, el fondo obtiene la calificación de cinco estrellas de VDOS.
