Indicadores macro positivos desde E.E. U.U. y deuda high yield
El dato de marzo del Indice Manufacturero de Estados Unidos indicaba una recuperación mayor de los esperado, registrando un aumento de la producción, de los nuevos pedidos y de las contrataciones. Aumentó hasta 55,3 puntos desde su nivel de febrero de 54,2, el más bajo desde noviembre de 2016. A pesar de todas las preocupaciones sobre la guerra comercial, las condiciones monetarias más restrictivas y la desaceleración económica global el índice ha continuado creciendo.
Aunque Europa continúa rezagada, tanto Estados Unidos como China han publicado la semana pasada datos que indican una mayor fortaleza de su sector manufacturero. Y los rendimientos de los bonos se han recuperado algo, lo que podría indicar que los temores de una recesión han disminuido. Es un buen entorno para los títulos de crédito que, respecto a las emisiones de gobiernos, ofrecen unos rendimientos que pueden compensar el riesgo al invertir en este tipo de activo. Si bien no puede decirse que esté barato, la mejoría en los datos macro y en algunos de los temas que han estado preocupando al mercado, podrían también mejorar el comportamiento de los mercados de crédito.
En fondos de renta fija, se aprecia desde comienzo de año una recuperación particularmente notable en la categoría VDOS de Renta Fija USA Hight Yield, con una revalorización de 9,27 por ciento.
De este grupo de fondos, se han seleccionado los que, obteniendo la calificación cinco estrellas de VDOS, registran el menor dato de riesgo a un año, medido por su volatilidad. En base a esta selección, el mejor comportamiento se lo anota la clase A en dólares de MSIF US DOLLAR SHORT DURATION HIGH YIELD BOND con un 7,73 por ciento de revalorización. A un año obtiene una rentabilidad de 14,81 por ciento y de 27,37 por ciento a tres años, con un dato de volatilidad bastante controlado en los últimos doce meses de 5,89 por ciento, que lo posiciona en el segundo mejor grupo de su categoría por este concepto. Con el objetivo de generar ingresos y conseguir el crecimiento a largo plazo, centra su inversión en créditos del mercado intermedio, o créditos con menos de 1.000 millones de dólares estadounidenses de deuda total en circulación, utilizando un enfoque de renta fija orientado al valor. De acuerdo con la experiencia de la gestora, las emisiones del mercado intermedio en relación con competidores de mayor tamaño pueden proporcionar rentabilidades superiores, cupones más altos, vencimientos más cortos y menor volatilidad, con tasas de impago que generalmente están en línea con el mercado en general. La clase cuenta con un patrimonio bajo gestión de 23 millones de dólares (aproximadamente 20,48 millones de euros), correspondiendo los mayores pesos por sector en su cartera a Industrial (88,275) Instituciones financieras (9,46%) y Empresas de servicios públicos (0,90%). No se requiere una inversión mínima inicial para suscribir este fondo, que aplica una comisión fija de 1 por ciento.
Un 9,18 por ciento se revaloriza la clase F de capitalización en dólares de AXA WORLD FUNDS-US HIGH YIELD BONDS desde el pasado 1 de enero. Su rentabilidad a tres años es de 27,20 por ciento, registrando en el último periodo anual un dato de rentabilidad de 15,23 por ciento y de volatilidad de 6,44 por ciento. Se propone como objetivo obtener un alto nivel de rentas, junto con la apreciación del capital, invirtiendo a largo plazo en títulos estadounidenses de deuda de high yield, siendo su horizonte de inversión recomendado de 7 años. Referenciado al índice ICE BofAML US High Yield Master II, suma un patrimonio bajo gestión de 2.646 millones de dólares (aproximadamente 2.355 millones de euros). Entre sus mayores posiciones encontramos emisiones de Kenan Advantage Group (1,14%) Altice Luxembourg Sa (1,13%) Sophia LP/Fin Inc (1,10%) Jaguar Hl/PPD (1,09%) y Transdigm Inc (1,09%). Aplica a sus partícipes una comisión fija de 1 por ciento. Cuenta también con una clase con cobertura en euros, con una comisión fija de 1,30 por ciento.
Referenciado al BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Constrained Index, LORD ABBETT HIGH YIELD FUND obtiene en el año una rentabilidad de 10,15 por ciento en su clase Z de capitalización en dólares. En los últimos tres años se revaloriza un 27,81 por ciento y un 14,09 por ciento a un año, anotándose en este último periodo un dato de volatilidad de 7,12 por ciento. Se propone como objetivo lograr ingresos corrientes elevados y la oportunidad de obtener una apreciación del capital para generar una rentabilidad total elevada. Para ello invierte fundamentalmente en valores de alto rendimiento, con calificación inferior a grado de inversión, pudiendo además invertir hasta un 20 por ciento de su patrimonio en títulos de deuda de países distintos de EE. UU. Gestiona un patrimonio de 82 millones de dólares (aproximadamente 73 millones de euros), correspondiendo las mayores posiciones en su cartera a emisiones de Sprint Capital Corporation 6.88% (1,76%) CCO Holdings, LLC (0,79%) ALTICE France S.A 7.38% (0,78%) y Ally Financial Inc. 8% (0,75%). Su comisión fija es de 0,95 por ciento y de depósito de 0,03 por ciento.
La venta de crédito en el último trimestre del pasado año, y la recuperación de los retornos desde entonces, ha hecho que las valoraciones retrocedan hasta niveles de mitad de ciclo. Los diferenciales de crédito no están ni especialmente caros ni baratos. Siendo así, los retornos a corto plazo probablemente vengan generados por el carry, por lo que parece conveniente aumentar las posiciones en emisiones de high yield.
