Un plan de renta fija a largo plazo de Mediolanum, gestionado por Trea AM
El diferencial entre los tipos de interés a diferentes plazos sigue ofreciendo retornos mayores en las inversiones de renta fija a largo plazo de la zona euro. Mientras que los tipos oficiales se mantengan en los niveles ultra bajos actuales, la situación no variará.
Por esta razón, los planes de pensiones del sistema individual más rentables en el año, dentro del grupo de planes que invierten en renta fija, son los de la categoría VDOS de Renta Fija Euro Largo Plazo. Si bien el índice de esta categoría se revaloriza un 0,25 por ciento, podemos encontrar más de una decena que, obteniendo la calificación cinco estrellas de VDOS, superan este resultado.
Este es el caso de MEDIOLANUM RENTA FIJA con un 3,70 por ciento de revalorización desde el pasado enero, posicionándose como el cuarto plan más rentable del grupo seleccionado. Invierte globalmente en una cartera pura de renta fija de activos principalmente denominados en euros. El mayor porcentaje de su cartera corresponde a deuda pública y bonos corporativos europeos con nivel de riesgo de insolvencia muy reducido.
Dentro del universo de renta fija, sigue un estilo de inversión dinámico y flexible, que busca la protección del capital, a la vez que una optimización de la rentabilidad dependiendo de escenarios de mercado y aplicando criterios Value (‘Bond picking’) con un fuerte componente de análisis. Se lleva así a cabo una búsqueda constante de valor, sin las limitaciones de un índice de referencia.
La gestora de MEDIOLANUM RENTA FIJA es Ascensión Gómez. Ascensión es Directora de Renta Fija de Trea AM y Gestora Principal del plan. Con anterioridad fue Directora de Renta Fija de GesFibanc (actualmente Mediolanum Gestión). Es Licenciada en Administración y Dirección de empresas por la Universidad Comercial de Deusto y MBA por el IESE, habiendo sido galardonada con varios premios Morningstar y Expansión. El equipo de renta fija de Trea AM se completa con otros 6 profesionales: un co-gestor, un gestor de rRenta Fija Emergente y 4 analistas de crédito.
Para la gestión del plan se aplica un criterio Value a la renta fija, en el que el análisis de crédito es el punto fuerte del proceso de inversión. Un proceso que obedece a criterios como a) una comprensión de la etapa del ciclo económico en que estamos en cada momento, basándose en datos como crecimiento económico, inflación, déficit o nivel de desempleo b) un análisis del mercado de renta fija, utilizando curvas de gobierno y corporativas, pendientes de la curva, diferenciales, expectativas de tipos, divisas y mercados primarios c) una tercera fase en la que se pasa ya a un análisis microeconómico de cada emisor, tanto cuantitativo como cualitativo, incluyendo entrevistas con el equipo directivo y d) por último se gestiona el nivel de riesgo (exposición por activos).
Como consecuencia de su estilo flexible y dinámico, la cartera es el resultado de sus convicciones y puede variar significativamente dadas las circunstancias cambiantes del mercado. A cierre de octubre, es de destacar la relativa corta duración de la cartera (3,5 años), muy poca exposición en gobiernos (menos del 10%) y mayor valor y preferencia en el rango crossover (BBB-BB), con lo que han aumentado exposición a High Yield (35 por ciento de la cartera), incluso a algunos emergentes (11%). Es una cartera diversificada por país y con más de 10 sectores, en la que los pesos más significativos están en España (casi 20 por ciento) y finanzas (casi 20 por ciento también). Consta de 140 posiciones, de las que la mayor exposición es del 2,50 por ciento y el top 10 representa el 20 por ciento de la cartera.
Con un patrimonio bajo gestión de 62 millones de euros, MEDIOLANUM RENTA FIJA incluye entre las mayores posiciones en su cartera, obligaciones del productor francés de energía nuclear NEW AREVA HOLDING 4,375 11/19 (2,44%) de la COMUNIDAD ARAGON 8,25 01/27 (2,41%) de la aseguradora CNP ASSURANCES FRN 06/49 (2,40%) del grupo hotelero NH HOTEL GROUP 3,75 10/23 (2,32%) y de la portuguesa CP COMBOIOS PORTUGAL 5,7 03/3 (2,30%). Por países, España (32,64%) Francia (12,43%) Italia (11,69%) Portugal (8,70%) y Holanda (6,20%) representan las mayores posiciones en su cartera. Por sector, corresponden a Banca (17,32%) Liquidez (12,66%) Seguros (9,28%) Energía (6,57%) y Deuda del Estado (6,47%).
Por rentabilidad, la evolución histórica del plan lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2016 y 2017, batiendo al índice de su categoría durante 2013 y 2015. A tres años, su volatilidad es de 2,75 por ciento y de 1,66 por ciento en el último año. En este último periodo, registra una ratio Sharpe de 2,78 y un tracking error respecto al índice de su categoría de 1,07 por ciento. La suscripción de este plan requiere una aportación mínima periódica de 10 euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija de 1,50 por ciento y de depósito de 0,25 por ciento.
El equipo gestor estima que, si bien es cierto que la renta fija global está en niveles de inversión históricamente muy elevados, no creen que esto signifique que haya que desinvertir. Perciben la necesidad de gestionar de manera activa esta clase de activo, evitar bonos sin valor y con mucha sensibilidad a futuras subidas de tipos y evitar también empresas emisoras con apalancamiento excesivo, que puedan sufrir en cambios de ciclos económicos.
No prevén subidas de tipos ni inflación en Europa al menos hasta 2019 o 2020, por lo que, en su opinión, una cartera como la suya puede aportar rentabilidades próximas al 2 por ciento anual a dos o tres años vista. Aunque ciertamente, este resultado puede parecer poco comparado con el 3 por ciento y 5 por ciento neto anual obtenido por la cartera en los últimos 3 y 5 años respectivamente.
