SmallCaps europeas, con MFS International
De la categoría VDOS renta variable internacional Europa small/mid cap y gestionado por MFS International, MFS Meridian European Smaller Companies Fund registra uno de los mejores resultados durante el año, con una revalorización de 20,06% en su clase A1 en euros.
Tiene como objetivo la revalorización del capital, medido en euros, invirtiendo un mínimo de un 75% en empresas de pequeña capitalización del Espacio Económico Europeo, incluyendo los países de la Unión Europea, Islandia, Liechtenstein y Noruega. Se propone superar a su índice de referencia, el MSCI European Small Cap (EUR) en un ciclo completo de mercado -típicamente entre tres y cinco años- invirtiendo en una cartera diversificada de pequeñas empresas europeas que MFS considera que cuentan con valoraciones atractivas y expectativas de crecimiento superiores a la media.
Siguiendo la filosofía de la gestora, la cotización de las acciones sigue una pauta de crecimiento sostenido de los beneficios y de los flujos de caja. De acuerdo con esta premisa, un análisis fundamental bottom-up proporciona el mejor medio de identificar pequeñas compañías atractivas en Europa. Esta filosofía ayuda a asegurar que se mantenga una disciplina al focalizarse en la habilidad de las empresas para generar un crecimiento de beneficios sostenible y por encima de la media, sin perder de vista una valoración atractiva. Aunque hay un sesgo value en su enfoque, se buscan también empresas con potencial de crecimiento. Como tal, el núcleo del fondo puede considerarse como una cartera de pequeñas empresas, con orientación GARP (Growth at a Reasonable Price) es decir, de valores con un crecimiento potencial a un precio razonable.
El gestor del fondo es Peter Fruzzetti responsable de la construcción de la cartera y del control de riesgo, así como de las decisiones de compra y venta. Se incorporó a MFS como analista en el año 2000, tras seis años como analista y gestor en una importante entidad de la gestión. Es el único gestor de MFS International, MFS Meridian European Smaller Companies Funddesde 2005, habiendo participado en su gestión desde su creación en 2001. Aunque se encarga de analizar activamente compañías, se apoya también en un equipo de 11 analistas, basados en Londres, que le ayudan a generar ideas de inversión para el fondo.
El proceso inversor puede sintetizarse en dos pasos: análisis -que lleva al descubrimiento de oportunidades de inversión- y construcción de la cartera, con el objetivo de capitalizar esas oportunidades para maximizar su rentabilidad al mismo tiempo que se gestiona el riesgo. Así, se consideran, para su inclusión en cartera, las compañías que ofrecen la mejor ratio de rentabilidad/riesgo. Un factor clave para la selección final de las empresas, es las reuniones con las compañías, que mantienen en un número de entre 350 y 400 durante un año. El equipo analiza la valoración relativa de cada compañía, con respecto a su historia y sus competidores en el sector y en el mercado. Para ello se sigue un enfoque flexible, adaptando las métricas aplicadas a los diferentes sectores. El análisis desarrollado por el gestor, finalmente, lleva a la selección de entre el 55 y el 65% de la cartera, mientras que el equipo de analistas se encarga del 35 ó 45% restante.
Se llega así a una cartera donde las cinco primeras posicionespor sector corresponden a Productos y Servicios Especiales (20,38%) Consumo Básico (11,93%) Materiales (9,95%) Servicios y Bienes Industriales (9,55%) y Servicios Financieros (8,48%). Geográficamente, las mayores ponderaciones corresponden a Reino Unido (50,24%) y Europa excepto Reino Unido (41,03%). Individualmente, los cinco valores con mayor ponderación son Bunzl PLC (4.55%) Croda International PLC (4.51%) Amadeus IT Holding SA (3.88%) Dignity PLC (3.33%) Gerry Weber International AG (3.27%).
La historia de rentabilidades de este fondo lo sitúa entre los mejores, en el primer quintil, durante 2008, 2011 y en el presente 2012. Su dato de volatilidad a tres años de 16,49% se reduce en el último año hasta 15,08%, situándolo en el quintil cinco por este concepto en ambos periodos. En el último periodo de doce meses, su Sharpe es de 0,79, registrando un 'tracking error', respecto al índice de su categoría, de 5,42%. La aportación mínima requerida para ser partícipe de este fondo es de 4.000 euros, aplicando una comisión fija de 1,05% y de reembolso de 1%, gravando permanencias inferiores a 24 meses.
De acuerdo con el gestor, la inversión en empresas de pequeña capitalización pueden suponer una oportunidad por tres razones: a) a largo plazo, han evolucionado por encima del resto, si consideramos los últimos periodos a 10 y 15 años b) toda empresa de gran capitalización, fue en sus origines una de pequeña capitalización y c) cuando los mercados se muestran crecientemente volátiles (como sucede hoy en día) y cuando los inversores luchan por liquidez y beneficios, con frecuencia los grandes nombres pueden comenzar a venderse sin ninguna razón en concreto. El gestor ve un mercado volátil como una oportunidad para adquirir nombres con potencial, en una etapa temprana.
