Mediolanum, a corto plazo
La mayor rentabilidad durante 2012, entre los fondos de la categoría VDOS Renta Fija Euro Corto Plazo, con calificación cinco estrellas, la obtuvo Mediolanum Activo S-A, un 7,36%, según VDOS.
Referenciado al índice Euribor a 12 meses, invierte en renta fija de emisores públicos y privados, nacionales e internacionales, así como en depósitos, en entidades de crédito y en instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean líquidos. Al menos un 75% de su cartera corresponde a activos de la zona euro, pudiendo invertir hasta un 10% en otros mercados, incluidos emergentes. Se limita su exposición a mercados no pertenecientes a la Unión Europea, al 25%, y a divisa distinta del euro, al 5%.
Es un fondo de gestión direccional, que invierte en emisiones en euros con calificación de grado de inversión, incluyendo hasta un 10 por ciento de high yield. La duración de la cartera es muy flexible, oscilando entre 6 meses y dos años. En el último periodo anual se ha situado entre un año y año y medio, con la intención de mantenerlo en el entorno del año y medio, a corto y medio plazo.
Sigue un estilo de gestión dinámica, con sesgo oportunista, sin ajustarse a un índice de referencia. Se muestra especialmente activo en mercados secundarios, tanto de gobiernos o agencias como de bonos corporativos de mercados desarrollados, principalmente europeos. Cuenta con libertad de inversión en cuanto al grado de subordinación en la estructura de capital, prestando especial atención a la liquidez de las emisiones.
La gestora del fondo es Ascensión Gómez Amigo. Licenciada en Economía y Administración de Empresas por la Universidad Comercial Deusto, MBA por IESE. Cuenta con diez años de experiencia en Merchbanc, en Fusiones y Adquisiciones y en Gestión de Patrimonios. Con anterioridad, ha sido Responsable del Departamento de renta fija durante diez años en Gesfibanc Desde hace tres años dirige el departamento de renta fija en TREA Capital, entidad a la que Gesfibanc encarga la gestión de Mediolanum Activo S-A.
El proceso de generación de ideas se inicia con la búsqueda de emisores penalizados por el mercado, o de segunda línea, y cuyas valoraciones pueden no responder a su valor real. Una vez identificados, la construcción de la cartera gira en torno al valor intrínseco de las emisiones. La selección de valores potenciales para la cartera pasa finalmente por un análisis del emisor por fundamentales -balances, cuenta de resultados, negocio o perspectivas. Este proceso de inversión bottom-up, se combina con un enfoque top-down, por el que se considera el entorno macro que pueda afectar a las emisiones seleccionadas.
Respecto a la gestión del riesgo, se considera el riesgo global de la cartera. Las posiciones tienen un tamaño medio no superior al 2,5%, sin superar el 5% por emisor. El riesgo de tipos de interés se gestiona mediante una asignación dinámica a lo largo de la curva.
La cartera resultante incluye entre sus cinco mayores posiciones CEDULAS IM 2 4,5% 6-14 (4,6%) GENERALITAT CATALUNYA frn 2-13 (4,5%) CEDULAS AYT CAJAS VI 4% 4-14 (3,4%) AIR FRANCE 4,575% 7-13 (2,9%) y JUNTA ANDALUCIA 4,3% 10-13 (2,8%). Por calificación, las mayores ponderaciones se distribuyen entre A (14,6%) BBB+ (20,9%) BBB (33,3%) BBB- (23,2%) y BB- (3,1%).
La historia de rentabilidades de Mediolanum Activo S-A sitúa a este fondo entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, de forma sostenida en los periodos a uno, dos, tres y cinco años, con un dato de volatilidad en el último año de 3,66%. En este último periodo, su sharpe es de 1,98 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, es de 3,12%. La inversión en este fondo requiere una aportación minima de 50 euros, aunque no se establece un mínimo a mantener para permanecer como partícipe del mismo. Partícipes a los que aplica una comisión fija de 0,80 y de depósito de 0,10%.
Seguimos inmersos en la crisis iniciada en el verano del 2007. Ha ido evolucionando, trayéndonos hasta el momento actual en que estamos centrados en la gestión de la enorme deuda soberana europea, las reformas del estado del bienestar y la supervisión del sector financiero, entre otras. Aunque se avanza, aún está lejos de solucionarse, por lo que, en opinión del equipo gestor, el año será testigo de turbulencias que combinen periodos de calma y optimismo -como el inicio de este año- con otros de volatilidad. Su intención es seguir buscando oportunidades en momentos de gran tensión y aprovechar los periodos de estrechamientos de spread para liquidar posiciones más arriesgadas.
Por lo que se refiere a los tipos de interés, consideran muy probable que el BCE rebaje el precio oficial del dinero en 25pb hasta 0,5% durante el primer semestre del año, aunque el efecto en los mercados será posiblemente bastante residual.
