Inversión Global en Salud, con Edmond de Rothschild
Entre los fondos de la categoría sectorial VDOS de Salud, Edmond de Rothschild Global Healthcare es uno de los que mejores resultados obtiene a lo largo de su historia, con una revalorización desde el inicio del año de 18,58% ganando un 57,84% por rentabilidad en los últimos tres años en su clase A.
Con un horizonte de inversión recomendado superior a cinco años, invierte su patrimonio en sociedades que operan fundamentalmente en ámbitos sanitarios: laboratorios farmacéuticos, biotecnología, tecnología médica, diagnóstico médico, gestión hospitalaria y centros de asistencia y otros servicios médicos, así como empresas que comercializan estos productos o servicios. Su referencia es el índice MSCI All Country (AC) World Health Care (NR) calculado con dividendos netos reinvertidos y expresado en euros para las participaciones denominadas en euros. Su objetivo es obtener un crecimiento sostenido, con un bajo nivel de volatilidad, siguiendo una estrategia de inversión basada en tres temas: crecimiento, innovación y visibilidad.
El equipo gestor está integrado por Adeline Salat-Baroux y Christophe Foliot, gestora y co-gestor de la cartera. Adeline Salat-Baroux se incorporó a Edmond de Rothschild AM en 2007. Comenzó su carrera en 1995 como ingeniero de Tecnologías de la Información en BNP Paribas AM, pasando a gestionar fondos de renta fija en 1997 y de renta variable global en el año 2000. Es licenciada por el Institut d´Informatique d´Enterprise (IIE) y tiene la certificación SFAF de la Sociedad de Analistas Financieros Franceses.
El proceso inversor del fondo parte de un universo inicial de aproximadamente 250 valores (componentes del índice MSCI AC World Health Care) identificándose dos tipos de valores, al objeto de construir una cartera equilibrada que incluya compañías con potencial de crecimiento y que ofrecen un dividendo atractivo. En un siguiente paso, se identifican temas actuales y futuros o retos en el sector de salud. Por ejemplo, terapias para combatir la Hepatitis C o diagnósticos moleculares; infraestructuras médicas en países emergentes o cambios regulatorios o económicos, como, por ejemplo, recortes presupuestarios.
Una combinación de análisis cuantitativo –crecimiento de beneficios, análisis de flujos de caja, múltiplos o análisis de retorno (por dividendo y flujos de caja)- y cualitativo –modelo de negocio, memoria anual, informes de brokers, estabilidad de ingresos, posicionamiento y entorno competitivo o productividad de I+D - limitan el universo inversor a aquellos valores con mayor visibilidad y retorno y con mayor potencial por crecimiento e innovación.
La cartera final invierte al menos un 50% en acciones de elevada visibilidad, llevándose a cabo una estricta monitorización de liquidez: 10 por ciento en compañías con capitalización de mercado inferior a 1.000 millones de dólares (aproximadamente 770 millones de euros). De forma indicativa, entre 4% y 6% corresponde a valores con ingresos estables y baja volatilidad; entre 2% y 4% se asigna a compañías establecidas con alto potencial de crecimiento y fuerte visibilidad en fundamentales. Entre 1% y 2% son empresas con mayor volatilidad y menor capitalización de mercado, pero que demuestran capacidades reales de innovación y fuerte potencial para desarrollos futuros.
Con un patrimonio global de 169 millones de euros, la cartera de Edmond de Rothschild Global Healthcare incluye 45 valores, correspondiendo las cinco mayores posiciones a Sanofi-Aventis SA (6,20%) Roche Holding AG (5,70%) Novartis AG (5,40%) Gilead Sciences Inc (4,20%) y Celgene Corp (3,90%). El mayor porcentaje, por subsectores, se adjudica a productos farmacéuticos (43,40%) Biotecnología (20%) Servicios y Productos de Salud (12,60%) Equipos y Suministros de Salud (11,30%) y Herramientas y Servicios de Ciencias de la Vida (5,80%). Por área geográfica el mayor porcentaje recae sobre EEUU (60,10%) Europa ex-euro (15,60%) Euro ex-Francia (8,70%) y Francia (8,70%).
La historia de rentabilidades del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, a uno, dos y cinco años. Registrando un dato de volatilidad a tres años de 12,75%, que se reduce hasta 8,90% en el último año. En este último periodo, su Sharpe es de 3,58 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 1,83%. Para suscribir este fondo se requiere una aportación mínima de una participación, siendo su último dato de valor liquidativo de 575,35 euros. Aplica una comisión fija de hasta 2 %, además de una comisión variable de 15%, sobre resultados positivos anuales equivalentes al 10% de neto anual.
La inversión en salud continúa creciendo rápidamente en los países desarrollados. En EEUU el presupuesto dedicado por las familias a salud pasó de suponer un 7% en 1960 a un 23% en 2012. Pero también los emergentes muestran un gran potencial, especialmente por su elevada población: en China, se espera que se construyan 20.000 hospitales (compárese con los 3.000 que hay en Francia) que necesitarán equipamiento. Es un sector innovador, que invierte un 20% de media de sus ingresos en I+D, con lo que el potencial de obtener nuevas técnicas terapéuticas y nuevas tecnologías es considerable. Por otra parte, las empresas del sector tienen en común un enfoque a largo plazo, balances sólidos y alto nivel de generación de flujos de caja, mostrando una volatilidad inferior a la mayoría de los índices de mercado. Es un sector con valoraciones atractivas y muy activo en fusiones y adquisiciones, apropiado para inversores que buscan una revalorización continuada en el tiempo.
