Inversión en bonos europeos con cobertura, con Nordea
De los fondos de la categoría VDOS Renta Fija Euro Largo Plazo, Nordea 1-European Covered Bond Fund es uno de los más rentables en lo que llevamos de año, con una revalorización de 2,59% en su clase BP en euros, alcanzando un 16,83% en los últimos tres años.
Referenciado a los índices Iboxx Germany (50%) Iboxx France (40%) e Iboxx Spain (10%) tiene como objetivo la preservación del capital, proporcionando una rentabilidad elevada y sostenida, superior al nivel medio de los tipos de interés en la zona euro. Invierte al menos dos tercios de su patrimonio neto en títulos de deuda de renta fija, de emisores tanto públicos como privados, denominados en euros. El tercio restante puede invertirlo en títulos de deuda denominados en otras divisas.
Sigue un estilo de inversión focalizado en estrategias en las que la gestora cuenta con una larga experiencia, basadas en análisis cuantitativo y modelos de riesgo, así como un rápido proceso de toma de decisiones, hasta llegar a una cartera optimizada, dentro de las directrices de inversión.
El equipo de renta fija de Nordea tiene una dilatada experiencia de Mercado y sólida formación cuantitativa. Todos los miembros del equipo tienen una función dual, como analista y gestor, y todos ellos tienen un área de responsabilidad primaria: Desarrollo Estratégico, Implementación de Carteras o Supervisión de Mercado y Operativa.
El gestor del fondo es Henrik Stille. Ha gestionado el fondo 'Nordea 1–Danish Mortgage Bond Fund' desde 2008, formando parte del equipo de renta fija danesa de Nordea desde 2005. Henrik es licenciado en Económicas y Administración de Empresas, por la Universidad de Lund (Suecia). Durante sus estudios, participó en el programa de becarios de Nordea durante dos años, pasando a ocupar el puesto de Gestor en el equipo de Renta Fija danés en 2007, tras obtener su licenciatura.
El proceso inversor pasa por tres grandes fases: definición del nivel de riesgo apropiado, desarrollo de las principales estrategias y selección individual de valores.
Las herramientas de modelado de riesgo precios y su enfoque, basado en el riesgo, permiten a la gestora optimizar la ratio riesgo/rentabilidad a nivel de cartera. Esta aproximación holística es una pieza clave de su proceso inversor. Como parte del proceso constante de optimización, el gestor puede simular operaciones ex–ante que le permiten evaluar el impacto de cada operación en el riesgo de la cartera. Diariamente se calcula el nivel de riesgo tanto de la cartera, como del índice de referencia y del universo de inversión, a nivel de tipos de interés, de curva, de Spreads de crédito, de volatilidad y de riesgo total.
Se mantienen reuniones mensuales de riesgo con el equipo inversor, el equipo de analistas y el director de renta fija, para evaluar el perfil de riesgo total y la exposición de la cartera. También con frecuencia mensual, se informa a los clientes de las cifras de riesgo claves a nivel de cartera. Como parte del proceso de monitorización de la cartera, se hace uso de alertas de detección de superación de límites de liquidez, para habilitar el inicio temprano de un proceso de venta de posiciones ilíquidas, evitando así ventas a precios desventajosos.
La cartera resultante incluye entre sus cinco mayores posiciones a 4,00 Nykredit 2022-H (9,11%); 2,00 Realkredit Danmark 2018-Apr T (7,22%); Terra Boligkreditt AS 2.1250% 2023-01-30 (4,52%); Kutxabank SA 3.0000% 2017-02-01 (4,31%); y Caisse Francaise de Financement 3,125% 15-09-2015 (4,12%). Por país, los mayores porcentajes son para Dinamarca (26,82%) Francia (25,01%) España (22,67%) Austria (4,54%) y Noruega (4,52%)
Por rentabilidad, Nordea 1-European Covered Bond Fund se posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, en los periodos a dos, tres, cinco y diez años. Su dato de volatilidad a tres años, de 4,02%, se reduce en el último periodo anual hasta 2,58%, situándolo también entre los mejores por este concepto, en el quintil cinco. En este último periodo, registra una Sharpe de 3,39 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 1,12%. La inversión mínima requerida para invertir en este fondo es de 50 euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija de 0,60 y de depósito de hasta 0,125%, además de hasta un 1% de comisión de reembolso.
La gestora tiene previsto mantener su ponderación en bonos daneses, en divisa local con cobertura. Estiman que estos bonos mantiene una perspectiva de lo más atractiva para los próximos 7-10 años, con respecto al euro y que superarán a los bonos en euros del núcleo de la cartera durante mayo, cuando la masa monetaria de la corona danesa sea inferior a la de abril. Dentro de los bonos en euros con cobertura, estiman que la mayor parte de las emisiones en euros resultan caros a los niveles actuales (Francia, Holanda, Belgica, Reino Unido) y por lo tanto se infraponderan con respecto a los bonos en corona danesa con cobertura, los bonos nórdicos con cobertura y los bonos españoles/irlandeses con cobertura.
En España prefieren cédulas con fuerte concentración en bancos retail (Kutxabank, Unicaja o IberCaja). Sobreponderan también Bankia, con Spreads actualmente atractivos tras la transferencia de activos a SAREB. Sobreponderan series de Multicédulas con alta participación de los bancos anteriormente mencionados. Las multicédulas todavía ofrecen unos 150 puntos básicos por encima de las cédulas individuales más ventajosas.
