Estilo value y gestión de alfa, con el fondo de Julius Baer

El valor intrínseco de una empresa se estima en base a diversos factores (entre otros, valor contable, flujos de caja o beneficios) que respecto a su precio de cotización aportan una referencia del valor de mercado de la compañía en relación con su valor real.

La gestora define su inversión en value como cualquier modelo de negocio que esté infravalorado, respecto a su potencial de beneficios. Es una definición muy amplia que, combinada con los pasos seguidos en su proceso de inversión, explica por qué pueden generar alfa incluso cuado el estilo value no genere resultados positivos. No es por tanto un fondo con un estilo que solamente obtiene buenos resultados si el estilo funciona. Es un fondo estratégico basado en valoración, concentrado y con gestión de alfa.

Entre los fondos de inversión que siguen este estilo de selección de compañías, los que invierten en empresas de la zona euro son los que mejores resultados obtienen en el año, con JULIUS BAER MULTISTOCK EUROLAND VALUE STOCK destacando como el de mejor calificación en la categoría VDOS Renta Variable Euro. Se revaloriza en el año un 12,68%, en su clase B en euros, obteniendo a tres años una rentabilidad de 49,38%.

El fondo invierte en una cartera concentrada de renta variable europea que incluye normalmente 25 empresas cotizadas con una ponderación inicial de 3,50%. La selección de valores se basa en criterios value convencionales, focalizando la gestión en la apreciación del capital, con un tracking error máximo (ex ante) de 10%.

El gestor del fondo es Hansueli Jost, desde su incorporación a Swiss & Global Asset Management Ltd. en abril de 2012. Con una experiencia de 25 años en gestión, anteriormente gestionó renta variable de la zona euro para UBS Investment Management, renta variable global para Globvest y Morgan Stanley y renta variable europea para Schroders y fue gestor de carteras para SBC Portfolio Management International. Es licenciado en Economía por la School of Economics and Business Administration (Escuela de Economía y Administración de Empresas) de Zurich.

El proceso inversor sigue un enfoque bottom-up, seleccionando las empresas a incluir en cartera en base a un análisis cuantitativo inicial, que se complementa con un análisis cualitativo en profundidad.

La primera fase, parte de un universo inicial de 250 compañías cotizadas que pasan por un filtro cuantitativo donde se consideran factores de valoración como precio/beneficios o rendimiento de los flujos de caja. Asimismo, un filtro cualitativo identifica ideas de inversión, basándose en información recogida durante reuniones con la dirección de las empresas, medios y analistas. Se hace una comprobación de calidad de los datos y de los posibles grupos de accionistas con capacidad de bloqueo, asignándose una prioridad a las diferentes ideas de inversión.

Un análisis cualitativo incluye, en una siguiente fase, la evaluación del caso de inversión. Se consulta la información pública existente sobre las empresas -incluyendo notas de prensa, informes trimestrales y memoria anual- y se compara con sus competidores, determinándose su fair value, o valor razonable, basándose en beneficios normalizados y nivel de entrada.

Tras reevaluar los últimos cambios, utilizando el último informe trimestral, se construye la cartera que incluye normalmente 25 valores. Una cartera que se mantiene siguiendo una disciplina de compras y ventas, según la cual se adquieren valores cuando se alcanza el nivel de entrada, vendiendo cuando se alcanza el precio razonable y cuando el catalizador que se había identificado parece improbable que vaya a materializarse o demuestre ser inefectivo.

Las cinco mayores posiciones de la cartera del fondo son, según los últimos datos, Lanxess AG (4,98%) AXA SA (4,87%) ING Group NV (4,78%) Societe Generale SA (4,52%) y BNP Paribas SA (4,35%). Por sector, las mayores ponderaciones son en Financiero (34,70%) Materiales (28,50%) Industrial (10,30%) Consumo Básico (7,90%) y Servicios de Telecomunicaciones (7,90%).

Por rentabilidad, el fondo se sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2012 y 2014, batiendo al índice de su categoría durante 2013. Su dato de volatilidad a tres años, de 21,36%, se reduce hasta 15,90% en el último año, periodo en que su Sharpe es de 2,47 y su Tracking error, respecto al índice de su categoría, de 6,97%. La inversión mínima requerida para suscribir JULIUS BAER MULTISTOCK EUROLAND VALUE STOCK es de una participación, siendo su último dato de valor liquidativo de 202,60 euros. Aplica a sus participes una comisión fija de 1,20% y de depósito de hasta 0,20%.