La Europa de la recuperación
Los principales índices de renta variable de EEUU parecen no encontrar techo. El Dow Jones superaba la cuota histórica de los 18.000 puntos y el S&P 500 sobrepasaba los 2.080, mientras que el índice NASDAQ Biotechnology retrocedía un 4,20 por ciento el martes pasado, su mayor descenso desde el mes de abril.
Por comparación, la Bolsa europea presenta valoraciones más atractivas y unas expectativas de beneficios y márgenes empresariales que pueden ser superiores a los de la Bolsa de EEUU, donde los beneficios se sitúan también en máximos históricos. El lento y reducido crecimiento económico no significa que todas las predicciones sean lúgubres para la renta variable de la zona euro. Por el contrario, la debilidad del mercado de renta variable de la eurozona debería considerarse una oportunidad ya que, por una parte, las autoridades pueden aún tomar las medidas necesarias para reforzar la recuperación y, por otra, hay varios factores con potencial para apoyar la renta variable de la eurozona durante el próximo año. La debilidad del euro debería ser un generador de momentum positivo en cuanto a beneficios, así como la fortaleza de la Banca, con la consecuente liberación del crédito que debería observarse durante el próximo año y que puede tener un impacto positivo significativo en los ingresos netos.
El mercado de fondos de inversión parece anticipar este escenario. La categoría VDOS de Renta Variable Euro de fondos de inversión de gestoras españolas, registra las mayores entradas netas del universo de fondos de renta variable, con 2.691 millones de euros hasta el día 19 de diciembre, si bien su revalorización en el año ha sido de tan sólo 0,98 por ciento.
Sin embargo, algunos obtuvieron resultados bastante superiores. Como la clase A de OBJECTIF EURO de Lazard Freres Gestión, que se revaloriza en el año un 6,45 por ciento, según VDOS. Referenciado al índice EuroStoxx, se propone superar el comportamiento del mismo invirtiendo en empresas de la zona euro que consiguen la mayor rentabilidad económica a largo plazo, entendida como tal, su capacidad de hacer trabajar el capital que utiliza con una tasa de rendimiento superior a su coste. A un año, su rentabilidad es de 7,86 por ciento, con una volatilidad de 9,66 por ciento, revalorizándose un 88,90 por ciento a tres años. Entre sus mayores posiciones en cartera encontramos nombres como Solvay SA, Royal Philips NV, British Sky Broadcasting Group PLC, Fresenius Medical Care AG y STMicroelectronics NV.
La clase A de acumulación en euros de SCHRODER ISF EURO EQUITY obtiene en el año una rentabilidad de 6,89 por ciento, según VDOS, y un 8,45 por ciento a un año, con una controlada volatilidad en este último periodo de 8,86 por ciento, que lo posiciona entre los mejores de su categoría por este concepto, en el quintil cinco. Tomando como referencia el índice MSCI EMU Net TR, invierte los mayores porcentajes por país en Francia (28,90%) Alemania (22,60%) Holanda (14,20%) Italia (10,60) y Bélgica (6%). Por sector, el mayor porcentaje en su cartera se asigna a Financiero (21,90%) Industrial (15,80%) Consumo Discrecional (13,40%) Tecnologías de la Información (10,50%) y Salud (10,30%). Individualmente, sus mayores posiciones son en Intesa Sanpaolo SPA (4%) SAP SE (3,50%) Societé Genéralè (3,40%) Vivendi (2,90%) Orange SA (2,80%) y Fresenius Medical Care AG & Co.KGAA (2,80%).
Siguiendo un estilo de gestión muy activo, la clase D en euros de JPM EUROLAND DYNAMIC D (ACC) EUR obtiene en el año una rentabilidad de 6,87 por ciento, según VDOS. Un dato que a un año es de 7,96 por ciento, con una volatilidad de 10,84 por ciento. El mayor porcentaje en su cartera corresponde por país a Alemania (23,20%) Francia (20,20%) España (13%) Holanda (11,10%) y Finlandia (4,20%), siendo sus mayores posiciones en Banco Santander SA (3%) ING Groep NV (2,90%) Telefónica SA (2,30%) Allianz SE (2,30%) y Natixis (2,20%). Vemos pues un fuerte peso del sector financiero (27,10%) en esta cartera, con Industrial (11%) Consumo Discrecional (9,40%) Servicios de Telecomunicaciones (6,80%) y Utilities (6,40%) entre las siguientes mayores ponderaciones por sector.
Se espera que 2015 sea un año más volátil que el que ahora termina. Pero la volatilidad es inherente a los mercados financieros y los inversores deben mirar más allá de las oscilaciones del mercado a corto plazo, manteniéndose invertidos para beneficiarse de la recuperación de los beneficios corporativos que se espera veamos a ambos lados del Atlántico.
