¿Es la deuda emergente una alternativa?
El primer trimestre del año observábamos una continuada divergencia entre Norteamérica y el resto del mundo, con la volatilidad de los precios del petróleo como telón de fondo. El dólar continuaba su fortalecimiento, el Banco Central Europeo ponía en práctica su política monetaria expansiva y continuaban las especulaciones sobre cuándo comenzaría la Fed a aumentar los tipos de interés.
Por tanto, bajos tipos de interés en los mercados desarrollados y expectativas de una continuada caída de la inflación, que hacen poco atractivas las emisiones de renta fija de estos mercados. En este entorno, es necesario identificar áreas donde puede haber expectativas de incremento en los retornos, de aumento de volúmenes y mayor capacidad adquisitiva. Y estas condiciones se dan en los mercados emergentes, en Asia y Latinoamérica y en algunas partes de África. Zonas donde no tienen niveles de deuda tan elevados, aún ofrecen ingresos reales crecientes y donde continúa registrándose demanda de bienes y servicios.
Son zonas que no gozan del favor de los inversores. De hecho, se observa como se evitan sistemáticamente las inversiones en todo lo relacionado con materias primas, petróleo o deuda emergente. La mayor convicción en esta etapa es el consenso de que sólo hay una opción en este momento: la fortaleza del dólar en una economía estadounidense fortalecida.
Con los bonos de EEUU ofreciendo retornos modestos, los invasores buscan mayores rentabilidades en los fondos de deuda emergente. Típicamente, a mayor rendimiento, mayor riesgo. A pesar de que muchos inversores se sienten reacios a invertir en deuda emergente, por el efecto que sobre este tipo de activo podría tener una subida de tipos de la Fed, los mercados de bonos emergentes son ineficientes, creando oportunidades para identificar crédito con valoraciones atractivas. Son inversores capaces de ver más allá de la volatilidad a corto plazo y focalizarse en fundamentales que se beneficien de la reciente recuperación de los mercados.
A pesar de esta falta de favor por la renta fija de mercados emergentes entre los inversores, la categoría VDOS de Renta Fija Internacional Emergentes obtiene en el año una rentabilidad de 12, 54 por ciento. Uno de los fondos más destacados es la clase B en dólares de CREDIT SUISSE (LUX) EMERGING MARKET CORPORATE BOND que se revaloriza un 20,22 por ciento en el año, según VDOS, sumando un 35,32 por ciento a un año, con una controlada volatilidad en este periodo de 7,93 por ciento. Referenciado al índice JPM CEMBI Diversified TR USD, invierte mayoritariamente en emisiones de deuda de países emergentes denominados en cualquier divisa libremente convertible. Sus mayores posiciones corresponden a emisiones de Voto-Votorantim Overseas Trading Operations IV Ltd, VTB Capital, Federación Rusa, Veb Fin y Sb Cap.
Un 19,78 por ciento, según VDOS, es la rentabilidad obtenida durante el año por la clase A de acumulación en dólares de FIDELITY FUNDS-EMERGING MARKET DEBT FUND. En el último año su revalorización es de 39,10 por ciento, con un coste por volatilidad de 7,62 por ciento. Toma como referencia el índice JP Morgan Emerging Markets Bond Global invirtiendo su cartera en valores de deuda de mercados emergentes internacionales, incluyendo América Latina, Sureste Asiático, Africa, Europea del Este y Oriente Medio. Sus mayores posiciones en cartera incluyen el fondo de la misma gestora, Fidelity ILF - USD A Acc, Mscs Swap Cxpem522, Estados Unidos Mejicanos y Futuros sobre el Bono del Tesoro de EEUU a 30 años y sobre Pagarés del Tesoro a 10 Años.
Referenciado al índice JPM CEMBI Broad Diversified, la clase A de capitalización en dólares de INVESCO EMERGING MARKET CORPORATE BOND obtiene en el año una rentabilidad de 19,38 por ciento, según VDOS. A un año, la revalorización del índice es de 37,43 por ciento, con una volatilidad en este periodo de 7,99 por ciento. Invierte su cartera en emisiones de Cemex, Saci Falabella, Icici Bk Limited (de cupón variable), Perusahaan Penerbit y TV Azteca.
Lo que sucede ahora es algo nuevo. Nunca habíamos visto tipos de interés negativos en los bonos europeos. Nunca se había aplicado un coste al depositar dinero en un banco suizo, alemán, sueco o noruego. Nunca habíamos visto deflación. Cuando se enfrenta una situación que nunca has visto antes, se es necesario ser cauto.
