¿Que sucedería si la Fed sube los tipos esta semana?

16/09/15 - Análisis Fondos de inversión y Sociedades

Aunque las estimaciones de que la subida de tipos tenga lugar son solamente de una sobre cuatro, si la Reserva Federal decide aumentar su tipo de interés oficial el próximo jueves, afectará a diferentes tipos de activo de forma también diferente.

 
 

¿Que sucedería si la Fed sube los tipos esta semana?

Divisas y materias primas serían los activos más afectados, ya que una subida de tipos supondría un fortalecimiento del dólar, debilitando los activos cotizados en esta divisa y atrayendo capital hacia EEUU. Tendría también el efecto de mantener la presión a la baja en la cotización del petróleo y, por supuesto, del oro, que no sería ya tan necesario considerar como inversión refugio.

En los mercados emergentes, las divisas serían posiblemente las más afectadas. A pesar de que los gobiernos de estos países han reducido su dependencia de la deuda denominada en dólares desde las últimas crisis, hay un volumen importante de deuda corporativa denominada en esta divisa.

En cuanto a la renta variable de EEUU, si bien históricamente ha registrado retrocesos con una subida de tipos, cuando la economía crecía a buen ritmo, el crecimiento de beneficios está siendo casi plano este año y la Bolsa ha pasado ya por una corrección, por lo que las consecuencias para el mercado bursátil estadounidense parecen algo inciertas.

Sin embargo el efecto sería mucho más claro en el caso de los mercados de crédito y de renta fija. Con los tipos de interés más altos, el rendimiento de los bonos aumentaría y su cotización tendería a la baja, especialmente para los activos con mayor duración, como bonos corporativos de elevada calidad u obligaciones municipales. Los de mayor riesgo, como high yield o bonos basura, deberían ser menos sensibles frente a una subida de tipos, lo que podría propiciar una toma de riesgo excesiva. Los bonos del Tesoro, por su parte, atraerían mayor volumen de inversión. Veamos cómo se han comportado los fondos que invierte en esta clase de activos durante el año.

La categoría VDOS de Deuda Pública USA, que incluye en sus carteras deuda emitida por organismos públicos y gobiernos, con rating S&P igual o superior a BBB- o equivalente, obtiene una rentabilidad de 8,50 por ciento durante el año. Uno de los que mejor comportamiento ha tenido es la clase D de acumulación en dólares de JPM US BOND con un 7,99 por ciento de rentabilidad desde enero y un 16,41 por ciento a un año, con un dato de volatilidad de 12,92 por ciento. Sus mayores posiciones en cartera corresponden a emisiones de las asociaciones hipotecarias Federal National Mortgage Association (FNMA) y National Mortgage Association, así como a Bonos del Tesoro.

Denominado en euros, la clase 1 de acumulación en euros de TIF DOLLAR BOND FUND RETAIL GROSS se revaloriza en el año un 7,86 por ciento y un 15,71 por ciento a un año, con un coste por volatilidad de 12,91 por ciento. Gestionado por Threadneedle AM Ltd, incluye entre sus mayores posiciones Bonos del Tesoro y del Gobierno de EEUU, así como emisiones de la agencia estatal sueca de crédito a la exportación Svensk Exportkredit AB, la financiera británica Experian Finance, Kansas City Southern Railway Co y Petrólelos Mejicanos. Con un patrimonio bajo gestión de 76 millones de euros la gestión del fondo está referenciada a una combinación de los índices Merril Lynch US Treasury Master y Merril Lynch Euro Dollar Global.

Un 8,65 por ciento se revaloriza FRANKLIN US GOVERNMENT en su clase A de acumulación en dólares durante el año y un 17,09 por ciento a un año. En este último periodo, el fondo se sitúa entre los mejores de su categoría por volatilidad, en el quintil cinco, con un dato de 11,70 por ciento. Gestionando un patrimonio de 1.063 millones de dólares (aproximadamente 938 millones de euros) sus mayores posiciones en cartera corresponden a emisiones de diferentes vencimientos, que ofrecen diferentes rendimientos, de la asociación gubernamental hipotecaria de EEUU Government National Mortgage Association (GNMA) conocida coloquialmente como Ginnie Mae.

Siempre es conveniente incluir en una cartera de inversión bonos del Tesoro de EEUU. Si la Fed finalmente se decide a subir tipos, estaremos bien posicionados para una recuperación de este activo. Si no fuera así, estaríamos aportando estabilidad a la cartera con un tipo de activo que continúa considerándose como refugio.
 

Paula Mercado (VDOS)