Mejorar la rentabilidad ajustada por riesgo con bonos convertibles
Globalmente, los bonos convertibles están consiguiendo superar en su comportamiento a los de high yield, o elevado rendimiento, por más de 500 puntos básicos en el año hasta finales de octubre. Al mismo tiempo, la volatilidad medida por el índice VIX se ha mantenido a niveles bajos, llegando a alcanzar un mínimo histórico de 9.
Puesto que la volatilidad del mercado guarda una correlación inversa con los programas de compras de bonos de los bancos centrales, la reducción de estos volúmenes de compras podría esperarse que tuviera como consecuencia un aumento de la volatilidad y una mayor correlación en el mercado de renta variable. En este entorno de volatilidad al alza, los convertibles tienden a tener un comportamiento ajustado por riesgo superior al de las acciones.
Encuadrado en la categoría VDOS de fondos de inversión de Renta Fija Global Convertibles, con calificación cinco estrellas, el fondo que mejor resultado obtiene en el año es la clase R de LAZARD CONVERTIBLE GLOBAL de la gestora Lazar Freres Gestion SAS, con un 8 por ciento de revalorización. Se propone como objetivo superar a medio plazo (5 años) la rentabilidad de su índice de referencia Thomson Reuters Global Focus Convertible Bond Index (EUR). Denominado en euros, invierte su cartera mayoritariamente en obligaciones convertibles, contando con un patrimonio global bajo gestión de 124,52 millones de euros. Las obligaciones convertibles suponen un 85,69 por ciento de la cartera, asignando un 3,84 por ciento a acciones preferentes. Entre sus mayores posiciones encontramos el fondo Amundi Tréso Court Terme IC (2,63%) y convertibles de emisores estadounidenses como el fabricante de semiconductores Micron Tech Cv 3% (2,32%) el agregador de buscadores de viajes Priceline Grp Cv 0.9% (2,07%) la también fabricante de semiconductores Cypress Semiconductor Cv 4.5% (2,02%) y la desarrolladora y distribuidora de videojuegos Take-Two Interactive Software Cv 1% (2%).
Con un enfoque de inversión europeo, G FUND - EUROPEAN CONVERTIBLE BONDS obtiene un 5,40 por ciento de rentabilidad en el año, en su clase NC en euros. A un año, se revaloriza un 8,22 por ciento, con un dato de volatilidad de 4,43 por ciento. Gestionado por la gestor francesa Groupama Asset Management (grupo Orange), se propone como objetivo superar los resultados del índice Exane Convertibles Europe mediante una gestión activa de bonos convertibles. Para ello invierte al menos dos terceras partes de su patrimonio en obligaciones convertibles cuyos activos subyacentes cotizan en los países del Espacio Económico Europeo (EEE) y Suiza. Sus mayores posiciones corresponden a emisiones de la química alemana Bayer Ag Cv 0.05% (2,86%) de la también alemana del sector sanitario Fresenius Se&Kgaa Cv (2,70%) la francesa Fin Remy Cointreau 0.125% (2,09%) el proveedor holandés de technologías de diagnostico molecular Qiagen Nv Cv 0.375% (2,02%) y el fondo de la propia gestora Groupama EONIA IC (1,87%).
De la gestora también francesa BNP Paribas Asset Management, la clase clásica de capitalización de PARVEST CONVERTIBLE BOND EUROPE SMALL CAPS gana un 5,54 por ciento por rentabilidad desde enero y un 7,15 por ciento a un año, con una controlada volatilidad de 2,83 por ciento, que lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el quintil cinco, por este concepto. Tiene como objetivo la revalorización de sus activos a medio plazo, invirtiendo principalmente en obligaciones convertibles de emisores europeos con una capitalización de mercado inferior a 300 millones de euros en el momento de su adquisición. Su referencia es el índice Thomson Reuters Europe Convertible Bond (EUR). Su patrimonio bajo gestión es de 285 millones de euros, incluyendo entre sus mayores posiciones en cartera emisiones de la empresa portuguesa de inversiones de capital riesgo Sonae Invsmnts 1,63 11/06/2019 (3,30%) la fabricante francesa de cableado de cobre y fibra Nexans 2,50 01/01/2019 (3,23%), la empresa turca de retail BIM 2,50 13/11/2020 (3,22%), la española NH Hoteles SA 4% 13-08/11/2018 CV 4,00 08/11/2018 (3,21%) y la fabricante francesa de pequeño electrodoméstico (incluyendo Tefal) SEB SA 0%16-171121 OCEANE 17/11/2021 (3,14%)
Los niveles máximos en el mercado, combinados con tipos al alza, han sido históricamente etapas en las que el mercado de convertibles prospera, por lo que se espera un aumento sostenido en el calendario de emisiones para los próximos meses. El bajo nivel de volatilidad, que a su vez empuja hacia abajo el valor de las opciones sobre acciones, es uno de los factores que ha frenado el volumen de emisiones hasta ahora. Recientemente se ha observado ya buenas señales en este sentido, especialmente en Asia, donde en tres grandes operaciones los suscriptores han superado a la demanda.
