El fondo ibérico de Magallanes: tres años de éxito

03/05/18 - Análisis Fondos de inversión y Sociedades

La notable recuperación de la Bolsa española durante abril ha conseguido situar en positivo la categoría VDOS de Renta Variable España, registrando un avance por rentabilidad de 1,01 por ciento en lo que va de año. Pero esta revalorización media supone que no todos los fondos de la categoría han conseguido obtener resultados positivos en este periodo, afectados por la importante corrección del pasado febrero.

El fondo ibérico de Magallanes: tres años de éxito

De hecho, son solo seis los que, obteniendo la calificación cinco estrellas de VDOS, alcanzada por su comportamiento superior respecto al resto de fondos de su categoría, tanto por rentabilidad como por volatilidad, en los últimos tres años, consiguen rentabilidades positivas. Casualmente, todos ellos aplican la filosofía value a su gestión, incluyendo los fondos de la gestora Magallanes, que cumplía recientemente su tercer aniversario.

MAGALLANES IBERIAN EQUITY es además el más rentable de este grupo de seis fondos en los últimos tres años, con un 44,38 por ciento de revalorización, registrando un avance en el año de 4,23 por ciento en su clase E.

Con una exposición en renta variable de hasta un 75 por ciento, invierte hasta un 75 por ciento de este porcentaje en compañías emisoras de España y Portugal, pudiendo asignar el resto a otros emisores de países de la OCDE. El porcentaje restante en la cartera corresponde a renta fija, tanto de emisores públicos como privados, fundamentalmente de países de la zona euro, con una duración media de entre 0 y 18 meses.

Sigue un estilo de inversión en Valor (Value Investing) en compañías de cualquier capitalización. Compran compañías baratas que cotizan por debajo de su valor intrínseco, manteniendo una aproximación agnóstica en cuanto a índices de referencia, sectores o capitalización. Tampoco hacen apuestas concretas sobre países o temáticas. Cada una de las empresas que está en cartera, lo está por méritos propios, dando como resultado una cartera concentrada de entre 25 y 30 valores.

El gestor del fondo, Iván Martín, ha gestionado siempre según estos criterios en el pasado. Magallanes está especializada en gestión de renta variable europea con estilo valor, ya que entienden y defienden que esta es la mejor forma de conseguir rentabilidades consistentes a largo plazo. Es importante tener en cuenta que la gestora tiene el compromiso de cerrar el fondo cuando el tamaño que alcance pueda afectar a la rentabilidad, para proteger los intereses de sus inversores.

Iván Martín es el Director de Inversiones de Magallanes y gestor del fondo. Cuenta en el equipo con dos analistas, Otto Kdolsky y Diogo Pimentel, y un asistente, David López, que se encarga de ejecución e implementación. Iván y los analistas han trabajado juntos antes de formaran parte de Magallanes.

Iván Martín es Socio Fundador y Presidente de Magallanes Value Investors, S.A. S.G.I.I.C., además de Director de Inversiones. Seguidor de la filosofía Value, con más de 17 años de experiencia en gestión de activos, ha trabajado anteriormente en Santander AM SGIIC, Aviva Gestión SGIIC y Sabadell Gestión SGIIC como gestor de fondos y responsable de renta variable. Iván es Licenciado en Administración y Dirección de Empresas y cuenta con un Máster en Análisis Financiero por la Universidad Carlos III de Madrid. Ha completado asimismo estudios en Value Investing en la Universidad de Nebraska en Omaha y tiene la certificación CFA.

El proceso de inversión de Magallanes se basa en comprar empresas baratas. Entienden el Value Investing como la disciplina de comprar negocios que cotizan por debajo de su valor real, intrínseco, teórico o fundamental, y esperar el tiempo necesario para que gran parte de ese valor sea realizado. Invierten el dinero de sus clientes y el suyo propio, con el doble objetivo de preservar capital y obtener rentabilidades atractivas a largo plazo. La gestora entiende el largo plazo como períodos de al menos cinco años, preferiblemente siete a diez años.

La generación de ideas procede de diferentes fuentes: análisis y lectura, caída significativa en el precio de una acción, reuniones y presentaciones de compañías y situaciones especiales o de reestructuración. La mayoría del análisis es propio. Una fuente de ideas diferencial, muy importante para Magallanes, de donde procede casi un tercio de las ideas de su cartera, es la observación, al modo de Peter Lynch.

La construcción de cartera se hace a partir de las compañías, sin tener en cuenta la composición de los índices, ni otras restricciones que no sean las propias del folleto. La cartera es concentrada, incluyendo de 25 a 30 acciones de cualquier capitalización y sector. Los pesos de cada una de ellas vienen determinados por el margen de seguridad, el tamaño de la compañía y la liquidez, y, sobre todo, por la probabilidad que exista de perder lo invertido. No asignan un peso elevado a una acción si hay una probabilidad, aunque sea pequeña, de perderlo todo, por elevado que sea el potencial de revalorización de la misma.

El proceso de inversión consume tiempo. Pero cuando deciden comprar o vender actúan con rapidez (ejecución). El precio es determinante en ambos casos. No pagan en exceso y venden cuando precio y valor coinciden.

La cartera final incluye entre sus mayores posiciones acciones de la desarrolladora de aplicaciones para el uso sostenible del agua, Fluidra (6,25%), de Gas Natural SDG, S.A. (5,10%) y de las portuguesas Sociedade de Investimento e Gestao SGPS SA SEMAPA (5,70%) - conglomerado con intereses en los sectores del cemento, la pasta de celulosa y papel, y la gestión de recursos ambientales - Sonae SGPS SA (5,20%) – empresa de comercio minorista de Software y Sistemas de Información, Medios de Comunicación y Telecomunicaciones - y el holding mediático NOS SGPS SA (4,60%). Industrial (21,90%) Servicios (13,90%) Energía (12,80%) Holding (10,90%) y Tecnología, Medios, Telecomunicaciones (8,70%) representan las mayores ponderaciones por sector.

La evolución histórica de la cartera muestra una excelente evolución por rentabilidad que lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2016, 2017 y 2018. A tres años, su volatilidad es de 8,92 por ciento y de 5,62 por ciento en el último año, posicionándose en el grupo de los mejores de su categoría también por este concepto, en el quintil cinco. En este último periodo, registra una Sharpe de 2,28 y un tracking error, respecto al resto de fondos de su categoría, de 4,87 por ciento. La suscripción del fondo requiere una aportación mínima de una participación, siendo su último dato de valor liquidativo de 160,57 euros. Aplica una comisión fija de 0,50 por ciento y de depósito de 0,07 por ciento.

El objetivo de la gestora es generar rentabilidades superiores a las del mercado en el largo plazo invirtiendo en compañías penalizadas, fuera de moda o relegadas por el mercado. No intentan predecir el futuro, invierten en empresas que compran cuando su precio está por debajo de su valor intrínseco y tienen paciencia. Esta aproximación permite hacer en la mayoría de los casos buenas inversiones con independencia de las condiciones de mercado. En el caso concreto de MAGALLANES IBERIAN EQUITY  su cartera incluye compañías de España y Portugal.

La excelente evolución del fondo, desde su creación a finales de 2014, tanto por rentabilidad como por volatilidad, respecto al resto de fondos de su categoría VDOS de Renta Variable España, le hace merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.

Paula Mercado (VDOS)