Un mixto moderado, global y sostentible, de GVC Gaesco
El mercado está comenzando a atravesar un periodo complicado. La economía crece a un ritmo sostenido a nivel global, la inflación comienza a recuperarse y los programas de estímulo económico de los bancos centrales tocan a su fin. La Reserva Federal de Estados Unidos, que comenzó antes su política monetaria expansiva, ha sido también la primera en comenzar a subir tipos, y todo indica que podríamos tener hasta cuatro subidas en el año. En el caso de Europa, el programa de compra mensual de deuda por parte del Banco Central Europeo está previsto que termine en septiembre.
El impacto de estos cambios, necesarios para que la economía recupere su equilibrio natural, se hará notar tanto en renta fija como en renta variable. Las subidas de tipos afectan negativamente a la cotización de las emisiones, pero también a las perspectivas de las compañías cotizadas que, al asumir un mayor coste de financiación, pueden ver reducidos sus beneficios.
Será una etapa difícil para los gestores de cartera y para los inversores en general, que habrán de gestionar con flexibilidad e identificar valores individuales de la suficiente calidad como para poder hacer frente a esta transición con fortaleza.
Una opción para los inversores en fondos de inversión que no deseen asumir un nivel de riesgo alto, sin perder una potencial revalorizacion en los mercados de renta variable, puede ser un fondo mixto de carácter moderado. La categoría VDOS de Mixto Moderado Global, que incluye este tipo de fondos, mantiene una exposición a renta variable de entre el 35 y el 65 por ciento de la cartera. Una cartera que ha de estar formada por acciones y emisores domiciliados en países de la OCDE y denominados en divisas distintas al euro.
Uno de los mejores fondos de esta categoría en lo que llevamos de año es la clase A de GVC GAESCO SOSTENIBLE ISR que gana un 1,23 por ciento de rentabilidad en el año.
El fondo se define como ético, tomando como referencia para su gestión la rentabilidad del índice MSCI Europe High Dividend Yield Index, para la renta variable y Barclays Euro Aggregate Bond Index, para la renta fija. Su objetivo de gestión es batir a la inflación subyacente de la zona euro, calculada por el Eurostat, más un 3 por ciento anual, comparada en períodos quinquenales, para poder evaluar la calidad de la gestión en un plazo suficientemente largo, más acorde con la duración de la inversión.
En la composición de la cartera se aplican criterios de Inversión Socialmente Responsable (ISR) invirtiendo conforme a criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo, tanto financieros como éticos. La mayoría de los activos en los que se invierte han de cumplir con dichos criterios, incluyendo en su cartera emisores de países OCDE, con un sesgo hacía la zona euro. Mantiene una exposición máxima a renta variable de 50 por ciento.
Invierte en una lista muy restringida de empresas que habrán tenido que pasar previamente cuatro filtros muy estrictos: deberán ser socialmente responsables, tener un buen gobierno corporativo, no desarrollar actividad en ciertas áreas y no actuar contra los valores de la doctrina social de la Iglesia Católica. Una vez determinada la lista se aplican criterios de análisis puramente fundamentales, con un enfoque bottom-up, dirigidos a la maximización del descuento fundamental del fondo.
El gesto del fondo es Jaume Puig. Jaume empezó su carrera profesional en 1989 en Fibanc. Posteriormente, trabajó en Banco Vitalicio, fue Director Financiero de un grupo empresarial y, en 1995, se incorporó a Gaesco. Fue sucesivamente analista, jefe de análisis, gestor, Director de inversiones y Director general de Gaesco Gestión, SGIIC, cargos que ocupa desde el año 2000. Actualmente es Director General de GVC Gaesco Gestión, SGIIC, y Director de Inversiones de la gestora, gestionando directamente diversos fondos de inversión y SICAVs. Es licenciado en Ciencias Económicas y en Ciencias Actuariales por la Universidad de Barcelona. Analista Financiero Europeo (CEFA) y ICMB Fixed Income Portfolio Management. EFPA. Jaume es miembro de la Junta de Inverco de Cataluña y de distintos colegios profesionales: Colegio de Economistas de Cataluña, Colegio de Actuarios de Cataluña e Instituto de Analistas Financieros.
Sobre la base de empresas que forman parte del universo de sostenibilidad, se aplican los cuatro criterios mencionados buscando información individualizada de cada empresa durante los últimos diez años, en lo que es un proceso muy laborioso. Sólo un porcentaje muy pequeño de las consideradas ‘a priori’ como empresas sostenibles pasan el filtro.
Sobre cada una de estas empresas se efectúa una valoración fundamental, determinando un intervalo de valoración. Se compara con la cotización del momento y se determina el descuento fundamental individual de cada empresa, en su divisa de cotización, y el descuento fundamental de la divisa frente al euro. Se confecciona la cartera maximizando el descuento fundamental a nivel del fondo, en euros.
La cartera final, incluye entre sus mayores posiciones, en la parte de renta variable, acciones de Gas Natural (4,63%) Muenchner Rueckver Reg (4,55%) LAM Research Corp (3,74%) Deutsche Borse (3,60%) y Saint Gobain (3,51%). En renta fija, emisiones del Tesoro de EE.UU. US TSY 0,5% 22/07/22 (2,13%), US TSY 2,625% 15/08/20 (1,73%) y US TSY 2,125% 15/08/21 (1,73%) y del Gobierno Australiano AUSTRALIAN GOVERNMENT 1,75% (1,80%) y AUSTRALIAN GOVERNMENT 2% (1,74%) representan las mayores posiciones.
La historia de rentabilidades del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, en los tres últimos periodos anuales. En cuanto a volatilidad, el fondo muestra un controlado dato de 4,89 por ciento a tres años, que se reduce a 3,88 a un año, posicionándose por este concepto en el segundo grupo de los mejores de su categoría, en el quintil cuatro, en ambos periodos. La suscripción de la clase A de GVC GAESCO SOSTENIBLE ISR no requiere una inversión mínima inicial, aplicando a sus participes una comisión fija de hasta 0,60 por ciento y de hasta 0,09 por ciento de depósito (pueden ser ambas inferiores en base al volumen de patrimonio aportado).
El equipo gestor aprecia la existencia de fuertes descuentos de valoración en la renta variable, de forma que el porcentaje de inversión en este tipo de activo se encuentra cercano al máximo del 50 por ciento que admite el fondo. No esperan que esta situación tenga ninguna variación en un futuro inmediato. En la parte de renta fija, incluyen mayoritariamente bonos gubernamentales de divisas fuertes (USD, GBP y AUD), con duraciones cortas. No esperan ni alargar duraciones ni salirse de las divisas, salvo que se produjera una manifiesta sobrevaloración de las mismas, que no aprecian.
El fondo muestra una evolución sostenida por rentabilidad en los últimos tres años, siempre por encima del índice de la categoría en que se encuadra, con un controlado dato de volatilidad, lo que le hace merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS. En cuanto a su calificación MSCI como sostenible, su calificación MSCI Calidad ASG es de 7,3 ocupando la posición 97,3 en el ranking global, tal como puede consultarse en la opción de VDOS de la plataforma de fondos en www.spainsif.es.
