Oportunidades en bonos corporativos europeos de alto rendimiento

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Para los gestores activos de high yield (alto rendimiento), algunas de las mayores oportunidades vienen de los bonos BBB que ven su calificación rebajada a high yield. Los precios de los bonos, de media, se recuperan en los meses siguientes a su rebaja crediticia, por lo que, a través de un cuidadoso análisis de crédito, se pueden identificar posibles historias de cambio que puedan afectar a la rebaja de su calificación.

Esta es una situación en la que Europa es más vulnerable, debido a las distorsiones que las compras del banco central producen en el mercado de crédito, dejando rendimientos y cupones a niveles históricamente bajos. En el caso de Italia, por ejemplo, la presión a la baja en la calificación de las emisiones soberanas repercute en todos los bonos corporativos italianos. Si se examinan las emisiones pendientes de bonos BBB como porcentaje de las de high yield, Europa destaca claramente por tener un problema de sobreendeudamiento significativo en BBB, casi el doble que en EE. UU., como consecuencia de la debilidad de los países de la eurozona.

La categoría VDOS de Renta Fija Euro High Yield no consigue llegar a territorio positivo por rentabilidad en el año. Sin embargo, si podemos encontrar fondos de esta categoría con la máxima calificación, cinco estrellas de VDOS, con retornos positivos desde enero. El más rentable es la clase A2 en euros de JANUS HENDERSON HF - EURO HIGH YIELD BOND al obtener una rentabilidad de 1,02 por ciento, revalorizando un 1,81 por ciento a un año. En este último periodo registra un controlado dato de volatilidad de 2,31 por ciento, posicionándose entre los mejores de su categoría, en el quintil cinco, por este concepto. Referenciado al índice BofA Merrill Lynch European Currency Non-Financial High Yield Constrained, invierte al menos el 70 por ciento de sus activos netos en una cartera diversificada de bonos empresariales, con calificación inferior a grado de inversión, denominados en euros y libras esterlinas. Para seleccionar las emisiones a incluir en la cartera, el gestor se centra en identificar las mejores perspectivas de riesgo-rentabilidad en el mercado europeo de bonos corporativos de alto rendimiento. La clase A2 del fondo suma un patrimonio bajo gestión de 30 millones de euros, distribuyendo sus activos en cartera entre emisiones externas a Reino Unido (71,18%) Bonos de Reino Unido (22,36%) y Liquidez (5,90%). La aportación mínima necesaria para suscribir este fondo es de 2.500 euros, aplicando una comisión fija de 0,75 por ciento y de depósito de 0,01 por ciento, además de una comisión variable de 10 por ciento, sobre resultados positivos entre el fondo y su índice de referencia.

De la gestora Aberdeen Asset Management, ABERDEEN GLOBAL-SELECT EURO HIGH YIELD BOND se revaloriza un 0,23 por ciento en el año, con una ganancia por rentabilidad en el último año de 0,95 por ciento y un dato de volatilidad también muy reducido de 2,27 por ciento, en su clase X de acumulación en euros. Toma como referencia de gestión el índice JP Morgan Euro High Yield, invirtiendo al menos dos tercios de sus activos en títulos de interés fijo que no sean de grado de inversión, estén denominados en euros y hayan sido emitidos por sociedades u organismos oficiales. Gestiona un patrimonio de 1.000 millones de euros, incluyendo entre sus mayores posiciones las emisiones Aberdeen Liqdty (Lux) Euro Z3 (5,13%) Altice Luxembourg S.A. 7.25% (2,47%) Telecom Italia S.p.A. 1.12% (1,97%) Republica de Italia 1.5% (1,89%) y NASSA TOPCO AS 2.88% (1,71%). La suscripción del fondo requiere una aportación mínima de 1.500 dólares (aproximadamente 1.274 euros), gravando a sus participes con una comisión fija de 0,70 por ciento.

Con una revalorización de 0,15 por ciento en lo que llevamos de año, la clase C de acumulación en euros de SCHRODER ISF EURO HIGH YIELD busca proporcionar una revalorización del capital y de los ingresos mediante la inversión en valores de tipo de tipo de interés fijo y variable, con calificación inferior a grado de inversión, denominados en euros y emitidos por sociedades de todo el mundo. En el último año obtiene una rentabilidad de 1,09 por ciento, con un coste por volatilidad de 3 por ciento, contando con un patrimonio bajo gestión de 1.388 millones de euros. Emisiones de Altice France (3,20%) Wind Tre (2,20%) Teva Pharmaceutical Finance (2,10%) Metro Bank (2%) y Telefonica Europe (1,90%) representan las mayores posiciones en su cartera. Requiriendo una aportación mínima de 1.000 euros para su suscripción, aplica una comisión fija de 0,60 por ciento y de 0,30 por ciento en concepto de comisión de depósito.

Las emisiones high yield con calificación B han tenido un comportamiento superior al de las emisiones BB en el año. Considerando la búsqueda de rentabilidad de los inversores y como consecuencia de las compras de deuda de grado de inversión del Banco Central Europeo, las BB pueden estar sobrecompradas, por lo que podría haber más oportunidades en las emisiones B hacia delante.