Retorno absoluto en renta fija europea, con Schroder
Con elevadas valoraciones y tipos de interés a la baja, la oferta de retornos superiores a los de la liquidez con baja volatilidad continúa siendo muy atractiva, razón por la que los fondos de retorno absoluto continúan generando una gran demanda.
De la categoría VDOS de Retorno Absoluto, con la mayor calificación, uno de los diez fondos con menor volatilidad en el último año es SCHRODER ISF EURO CREDIT ABSOLUTE RETURN revalorizándose un 5,57 por ciento en su clase I de acumulación en euros desde enero.
Invierte en cualquier segmento del mercado europeo de bonos denominados en euros que ofrezca las oportunidades más atractivas. Se propone como objetivo obtener, a lo largo de un periodo de 12 meses, una rentabilidad positiva y al menos un Euribor +3% anual (bruto de comisiones) a lo largo de un ciclo de mercado.
Se trata de una estrategia sin restricciones, que puede invertir en cualquier parte del mercado de bonos europeo que el equipo gestor considere que ofrece las oportunidades más atractivas, sin estar obligados a invertir en áreas del mercado que les preocupen o que son menos atractivas. Una flexibilidad que puede ayudar a los inversores a diversificar y a mitigar la volatilidad de sus carteras.
Aunque las carteras de crédito europeo se gestionan en equipo, Patrick Vogel es el gestor principal de la cartera. Los temas de inversión se formulan conjuntamente, por lo que es vital tener un equipo potente, diverso y con capacidad para profundizar en el análisis. Como parte de la plataforma global de renta fija de Schroder, el equipo de crédito europeo aprovecha la experiencia y el análisis propio del equipo de renta fija global, integrado por más de 100 expertos
Patrick, responsable del equipo, se incorporó a Schroders en agosto de 2012 como Director de Crédito Europeo. Con anterioridad fue Director de Crédito Europeo en Legal & General Investment Management y Gestor de Carteras Senior en Deutsche Bank. Es licenciado en Administración de Empresas por la Johann Wolfgang Goethe-Universität de Frankfurt.
La cartera del fondo se construye a partir de múltiples temas de inversión y se gestiona de manera activa. Los temas de crédito son la piedra angular de su proceso de crédito y definen el enfoque descendente (top down) de selección de valores a incluir en cartera. Paralelamente, identifican oportunidades de valor relativo y riesgos para el mercado a corto y medio plazo. La gestión de riesgos está integrada en todo el proceso de inversión, desde la diversificación de temas, el análisis de crédito propio y la construcción de la cartera, hasta los sistemas de supervisión del riesgo de la cartera antes y después de cada operación.
Es un proceso innovador basado en temas, según el cual Identifican temas de inversión a futuro que son tendencias o escenarios que creen que afectarán materialmente a los modelos de negocio de las empresas, como pueden ser entorno económico, regulación, política medioambiental, demografía o tecnología. Los analistas utilizan este marco de trabajo descendiente, o top-down, para estimar el impacto más probable que estos temas vayan a tener en las empresas con el paso del tiempo. Algo que, en última instancia, determina la selección de valores.
Un elemento clave para poder desarrollar temas con visión de futuro es compartir la experiencia y el análisis propio a través de la extensa red global de la gestora, de más de 100 profesionales de inversión en renta fija. Los especialistas en crédito trabajan en estrecha colaboración con los expertos en inversiones de Schroders en otras áreas de inversión, como los equipos de análisis de renta variable y de materias primas. Trabajando juntos son capaces de desarrollar una profunda comprensión de los modelos de negocio corporativos y los desafíos a los que se enfrentan en un mundo muy complejo y competitivo. Esto les permite añadir un valor real a la selección de valores.
El equipo gestor cree que identificar las áreas del mercado que no han sido tan analizadas es clave para generar retornos positivos. Su proceso de inversión, combinado con profundos recursos en análisis del crédito - y otras clases de activos - les permite explorar estas áreas poco investigadas para identificar oportunidades y riesgos potenciales. Creen que la implementación de múltiples temas de inversión clave, a través de una minuciosa selección de valores, les permite construir carteras bien equilibradas que generan un alfa consistente tanto en mercados alcistas como bajistas.
Entre las mayores posiciones en su cartera encontramos emisiones de Bonos del Gobierno Francés 1.5% 25/05/2050 (2,10%) Banco de Sabadell 1.625% 07/03/2024 (2%) Santander UK 0% 12/02/2024 (1,90%) Western Power Distribution 3.5% 16/10/2026 (1,90%) y Blackstone Property Partners Europe 2.2% 24/07/2025 (1,80%). Por sector, las mayores ponderaciones corresponden a Industrial (41,80%) Financiero (36,90%) Utilities (10,30%) Gobiernos y cuasi-gobiernos (3,20%) y Soberanos (2,30%). Por país, Reino Unido (22,20%) Estados Unidos (12,70%) Francia (10,80%) España (10,40%) y Alemania (7,40%) representan los mayores pesos en la cartera del fondo.
Por su evolución histórica por rentabilidad se posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, en 2017, batiendo al índice de su categoría en 2016, 2018 y 2019. A tres años, su dato de volatilidad, de 2,99 por ciento, lo posiciona entre los mejores de su categoría, en el quintil 5, y en el segundo mejor grupo (quintil 4) en el último año (3,08%). La suscripción de la clase I en euros requiere una inversión mínima de 5 millones, aplicando una comisión de depósito de hasta 0,30 por ciento. El fondo dispone también de una clase C, más adecuada para el inversor individual, con un requerimiento de aportación mínima de 1.000 euros y comisiones fija y de gestión de 0,60 y 0,30 por ciento respectivamente.
En términos generales, la cartera está posicionada de manera defensiva, con una exposición sustancial a servicios públicos y telecomunicaciones y una escasa exposición a industria básica, bienes de capital o productos de consumo cíclico.
Los fundamentos corporativos siguen siendo sólidos en general. En el segmento de grado de inversión ha habido alguna mejora en los balances. Aunque se sigue destacando como riesgos crecientes el crecimiento de los bonos corporativos BBB, los préstamos apalancados con condiciones laxas o los préstamos para automóviles, no ven signos obvios de excesos sistémicos en términos de niveles de deuda o de apalancamiento.
Para el equipo gestor, el contexto macroeconómico general es, más bien, de un crecimiento positivo moderado. El tono más pesimista de los bancos centrales y los escasos indicios de una presión inflacionista significativa deberían apoyar bastante a los bonos corporativos. Aún así, el claro margen para una mayor volatilidad periódica, junto con ciertos riesgos políticos en curso, pone de relieve la necesidad de prudencia en el enfoque de inversión.
La presencia de factores macroeconómicos o políticos sistémicos ha quedado bien demostrada por los recientes acontecimientos en torno a las tensiones comerciales entre EE.UU. y China y la retórica continua sobre la posibilidad de que el Presidente Trump imponga más aranceles a otros países. Además, la política británica sigue siendo muy incierta y las recientes elecciones en el Parlamento Europeo han demostrado que el sentimiento populista sigue siendo un riesgo, con Italia de nuevo en el centro de atención.
Siguen dedicados a la búsqueda de empresas individuales de buena calidad y fuentes de valor, incluso en los casos en que los factores sistémicos o macroeconómicos dan lugar a discrepancias de valoración. Observan algunas divergencias interesantes en el mercado, por lo que esperan más potencial para generar alfa idiosincrático a medida que avanza el año.
Por su positiva evolución por rentabilidad y su controlada volatilidad en el último periodo de tres años, SCHRODER ISF EURO CREDIT ABSOLUTE RETURN obtiene la calificación de cinco estrellas de VDOS.
