¿Qué es el índice VIX, o ‘Indice del Miedo’?
El miedo, junto con la codicia, son dos de las emociones de mayor relevancia y que crean el mayor sesgo en el comportamiento de los inversores. Y desde hace dos semanas no cabe duda de que los mercados han reaccionado con pánico ante la rápida expansión del coronavirus fuera de Asia.
Suele decirse que el miedo es libre, pero eso no significa que no pueda medirse de alguna forma. El mercado ha tomado como indicador el índice VIX (Volatility Index) o Indice de Volatilidad. También conocido como ‘Indice del Miedo’ el índice VIX ayuda a determinar cuando hay demasiado optimismo o demasiado miedo en el mercado. Cuando el sentimiento alcanza uno u otro extremo, típicamente el mercado está listo para un cambio de tendencia.
Para entender por qué el VIX puede ser un indicador significativo de sentimiento de mercado, hay que entender bien lo que es la volatilidad. La volatilidad se puede definir como la ratio y magnitud de los cambios en el precio de un valor o conjunto de valores. O de forma aún más sencilla, como la rapidez con la que las cotizaciones cambian.
Cuando el mercado está tranquilo y se mueve dentro de un rango de negociación, o incluso con un leve sesgo al alza, la volatilidad es típicamente baja, como ocurrió durante 2019. En estas etapas, el volumen de compra de opciones call (una apuesta a que los mercados van a subir) generalmente es mayor que el de opciones put. Este comportamiento del mercado suele reflejar complacencia o falta de miedo.
Por el contrario, cuando en el mercado se vende con fuerza, la ansiedad entre los inversores tiende a aumentar y los operadores se apresuran a comprar put, lo que a su vez empuja el precio de estas opciones al alza. Este aumento de precio que los inversores están dispuestos a pagar por las opciones put se refleja en un aumento de puntos en el VIX, representando un mercado con miedo. Paradójicamente, un mercado sobrevendido y en el que el miedo se ha extendido de forma generalizada, puede estar a punto de darse la vuelta y cambiar hacia una tendencia alcista.
La velocidad vertiginosa de ventas en el mercado de renta variable de las últimas semanas se refleja en la curva de los contratos de futuros del índice VIX. La curva se asemeja ahora a la dibujada durante las condiciones de mercado vividas en el retroceso de los mercados en 2008 y 2011, en los peores momentos de la crisis financiera, en los que se registraron importantes oscilaciones en el índice S&P 500. Los mercados de volatilidad muestran que el miedo ahora es a la duración en el tiempo que este mercado ‘en pánico’ puede tener.
Los futuros del VIX están vinculados al CBOE Volatility Index (Indice de Volatilidad del Chicago Board of Trade), que hace un seguimiento de la volatilidad implícita del índice de referencia de los contratos de futuros sobre acciones de Estados Unidos.
La parte frontal de la curva de futuros VIX, el contrato de abril, ha aumentado vertiginosamente a medida que los mercados descendían; un comportamiento esperable. Pero lo que parece diferente esta vez es que está afectando a contratos a más largo plazo. Esta es una señal de que los inversores se están preparando para una etapa prolongada de oscilaciones masivas en los precios.
Podemos concluir que, no siendo operadores de mercado, la evolución del índice VIX o de sus contratos de futuros es algo lejano y carente de interés para el seguimiento de una cartera de inversión de un inversor individual. Pero para lo que sí puede sernos muy útil es para tomar este indicador de sentimiento de mercado como referencia para reajustar la cartera en las diferentes etapas de mercado, de forma que el objetivo de inversión establecido para la cartera no se vea alterado por la propia evolución del mercado.
