Temas de tendencia secular, con un sesgo de calidad, en acciones de Brasil, con DWS Invetment
El pobre comportamiento de los mercados desarrollados en enero y las expectativas de una política monetaria más estricta en EE. UU., junto con las elevadas valoraciones de este mercado tras su excelente evolución en 2021, llevaron a los inversores a buscar otras alternativas. Este escenario de mercado, junto con un repunte en los precios de las materias primas, como el petróleo y el hierro, hizo que América Latina se convirtiera en el mercado adecuado para invertir.
El resultado fue una fuerte entrada de capital internacional. Solo Brasil registró entradas por valor de 32.500 millones de reales brasileños en enero de 2022, procedente de inversores internacionales, posicionándose como el mercado con mejor comportamiento en la región tras subir un 12,88 por ciento. Por su parte, Chile, Perú y Colombia subieron 12,50%, 11,83% y 10,56% respectivamente. El real brasileño se fortaleció un 5 por ciento frente al dólar en el período.
Beneficiándose de este positivo comportamiento de la renta variable latinoamericana, con Brasil a la cabeza, el fondo más rentable en el año de la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Latinoamérica es DWS INVEST BRAZILIAN EQUITIES revalorizándose un 11,38 por ciento en su clase NC desde el pasado 1 de enero.
Gestionado por DWS Investment (grupo Deutsche Bank) sigue la filosofía de inversión activa de la casa, al invertir en las acciones más atractivas de Brasil. La estrategia apunta a lograr un rendimiento a largo plazo, ajustado al riesgo, mediante la inversión en empresas de Brasil expuestas a temas de tendencia secular, con un sesgo de calidad. Debido a su enfoque en calidad del balance y crecimiento superior, las perspectivas del estilo de inversión podrían describirse mejor como una combinación de growth y value.
El equipo de inversión de Renta Variable de Latinoamérica está formado por profesionales de gran experiencia, que llevan más de 21 años invirtiendo en la región. El gestor principal es Scott Piper, basado en Nueva York, quien cuenta con más de 25 años de experiencia invirtiendo en la región. Su equipo incluye 3 analistas senior de renta variable, con sede en Nueva York y Santiago de Chile: Caio Rossoni, (gestor de inversiones) Sylvia Bigio (Gestora de Carteras y Analista Senior) y Brian Chase, director general.
El proceso de inversión hace hincapié en el análisis continuado y en profundidad de los mercados en que invierten. El proceso de selección de valores comienza con el cribado del universo total de valores invertibles a través de tres criterios: dinámica, valoración y sentimiento.
Dinámica: En esta etapa buscan verificar cuantitativamente la validez del tema de crecimiento secular que se identificó anteriormente. Se realiza un análisis exhaustivo de todas las empresas en las que se puede invertir de acuerdo con un marco estándar. Buscan ganancias sólidas a uno y tres años y un crecimiento del flujo de caja libre que esté por encima del promedio del mercado, así como de las expectativas del consenso. Además, buscan una fuerte evolución en el retorno del capital invertido (ROIC), que es una indicación de buena disciplina de capital y gobierno corporativo. Desde el punto de vista cualitativo, se analizan aspectos como la calidad de la gestión, la duración en el tiempo de su ventaja competitiva y la ciclicidad empresarial.
Valoración: En esta etapa el objetivo es entender si los factores identificados en las etapas anteriores del análisis se descuentan en el precio de las acciones. Las técnicas de valoración de ganancias, activos y flujos de caja descontados (DCF) se utilizan para identificar una valoración atractiva en relación con las perspectivas de crecimiento. Los analistas también consideran las influencias de las macrotendencias a largo plazo en el entorno y en los negocios. Mantienen un enfoque flexible para atender las especificidades del sector y de la empresa.
Sentimiento: El equipo trata de identificar catalizadores potenciales y sentimiento de consenso, que pueden estar fuera del mercado y sujetos a cambios. Las visitas in situ y el mantenimiento de relaciones con empresas cotizadas y no cotizadas son un elemento clave de su proceso.
De forma más esquemática:
1) Dinámica fundamental
Análisis riguroso de flujo de caja y tendencias de ganancias.
Centrarse en las ganancias de 1 y 3 años y las tasas de crecimiento del flujo de caja libre por encima de los promedios del mercado
Centrarse en mejorar las tendencias en ROIC y ROE
2) Valoración
- Ayudar a identificar una valoración atractiva en relación con el crecimiento
- Enfoque de valoración flexible según el sector y las características específicas de la empresa
3) Sentimiento del mercado
Ayudar a identificar catalizadores potenciales y conceptos erróneos del mercado/eventos no recurrentes
Mapear la sabiduría convencional o el pensamiento de consenso que está fuera de lugar y sujeto a cambios
La cartera final incluye entre sus mayores posiciones acciones de Banco Bradesco SA (9,60%) Petroleo Brasileiro SA (Energy) (8,80%) Itau Unibanco Holding SA (7%) Vale SA (5,80%) y Rumo SA (4,20%). Por sector, las mayores ponderaciones corresponden a Financiero (21,40%) Materiales (19,40%) Industrial (15,10%) Consumo discrecional (11,40%) y Consumo básico (9,40%).
La historia de rentabilidades del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2018, 2019 y 2022, batiendo al índice de su categoría en 2020. A tres años, su volatilidad es de 43,63 por ciento y de 26,88 por ciento en el último año. Su Sharpe a un año es de 0,31 y su Tracking error, respecto al índice de su categoría, de 12,50 por ciento. Aplica a sus participes una comisión fija de hasta 2,20 por ciento.
Con un año electoral por delante, las expectativas respecto al mercado brasileño se han visto apoyadas por la posibilidad del retorno a la presidencia de Luiz Inacio Lula da Silva, bajo la premisa de que las propuestas políticas de Lula y su agenda después de las elecciones serán moderadas, proporcionando un impulso positivo a los mercados financieros.
Gran parte de esta idea proviene de la creencia entre los inversores globales de que Lula, que disfruta de una ventaja de dos dígitos en las últimas encuestas de opinión sobre el presidente derechista Jair Bolsonaro, adoptará un enfoque pragmático en su política, según indicaban algunos gestores de brasileños de hedge funds durante un reciente encuentro.
La evolución del fondo en los últimos tres años, especialmente por volatilidad, hacen a DWS INVEST BRAZILIAN EQUITIES merecedor de la calificación de cinco estrellas de VDOS.
