Global Allocation: estrategia actual de cobertura sobre inflación y tipos de interés, con Renta 4
Puesto que los precios de los activos reflejan las oscilaciones en el sentimiento, entre optimismo y pesimismo, y en casos extremos entre miedo y codicia, es posible mejorar enormemente la posibilidad de obtener buenos rendimientos futuros, comprando cuando un activo está peor valorado por el mercado. Del mismo modo, a medida que un activo se vuelve más popular y su precio aumenta, se puede esperar que genere un menor rendimiento futuro.
Evaluar constantemente riesgos y rendimientos para cada oportunidad de inversión y ser flexible es fundamental para lograr los objetivos de una inversión. Con este enfoque de flexibilidad en su gestión la clase R de GLOBAL ALLOCATION es el fondo más rentable en el año de todos los fondos registrados para su comercialización en España, con una revalorización de 46,04 por ciento. Más a largo plazo, a 10 años, está en la cuarta posición por rentabilidad, un 440,10 por ciento, sólo por detrás de fondos de renta variable global y tecnología.
Puede invertir, de manera directa o indirecta (hasta un máximo del 10 por ciento del patrimonio a través de Instituciones de Inversión Coletiva - IIC) en activos de Renta Variable y Renta Fija, sin que exista predeterminación en cuanto a los porcentajes de exposición en cada clase de activo, pudiendo estar la totalidad de su exposición invertida en Renta Fija o en Renta Variable. Dentro de la parte de Renta Fija, además de valores, puede incluir depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos.
Sigue un estilo de inversión Global Macro, pudiendo definirse como un fondo de gestión patrimonial a largo plazo, que trata de posicionarse en la clase o clases de activos que tienen mejor perfil de rentabilidad riesgo en cada momento del ciclo.
El equipo gestor de fondo está integrado por Luis Bononato y Francesc Marín. Luis Bononato lanzó el fondo en 2006, después de una carrera profesional en diversas instituciones nacionales y extranjeras (desde 1989) dedicado principalmente al propietary trading (gestión de cuenta propia), habiendo desarrollado sus actividades en prácticamente todas las áreas (FX, crédito, bonos soberanos, acciones y todo tipo de productos y activos).
El proceso inversor pasa por tres etapas principales. En la primera, de generación de ideas, el equipo se apoya en información propia y procedente de informes financieros y hechos relevantes, proveedores, competidores, clientes y consultores. Para validar las ideas generadas, en una segunda etapa, se llevan a cabo reuniones internas y, las ideas que pasan este filtro pasan a una tercera etapa de análisis con el objetivo de maximizar la ratio de rentabilidad/riesgo. De acuerdo con los resultados obtenidos se construye la cartera, siguiendo un modelo de inversión definido, haciéndose un seguimiento continuado de sus riesgos.
La cartera actual está compuesta principalmente por opciones OTC sobre las curvas de tipos, con un sesgo hacia una cobertura de subidas de tipos y de la inflación. No incluye actualmente ni renta variable ni crédito, excepto posiciones minoritarias en el sector minero. Hay una cierta exposición a oro y plata, a atrasé de varios ETF-ETN, en especial sobre oro físico. también a bonos de gobierno a largo plazo comprados (30 y 100 años), en especial como forma de gestionar la convexidad de la cartera de opciones, así como para disminuir la posibilidad de pérdidas sin dañar la capacidad de seguir mejorando resultados de manera sustancial.
La evolución histórica por rentabilidad sitúa a la clase R de GLOBAL ALLOCATION entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2018, 2021 y 2022. A tres años, su volatilidad es de 22,47 por ciento, reduciéndose hasta 17,63 por ciento en el último año. También a un año, su Sharpe es de 1,62 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 20,27 por ciento. Se requiere una aportación mínima, inicial y periódica, de 10 euros, para suscribir y mantenerse como partícipe de este fondo. Partícipes a los que aplica una comisión fija de hasta 1,35 por ciento y de depósito de 0,15 por ciento, además de una comisión variable de 9 por ciento sobre resultados positivos anuales del fondo. Cuenta con un patrimonio bajo gestión de 53 millones de euros en su clase R.
Según el equipo gestor, la estrategia actual es de cobertura sobre la inflación y las subidas de los tipos de interés, pero realizada a la inversa de la típica posición vendida sobre bonos. Mantiene un carry (arbitraje de divisas) positivo, a la vez que, igualmente, tiene una importante convexidad positiva; esto es, a medida que aciertan, los beneficios son cada vez más importantes, y viceversa.
Entienden que la valoración de algunas de las posiciones en cartera actualmente les permitirá tener importantes plusvalías, de acuerdo con su visión del desarrollo de los mercados para los próximos meses, donde ven importantes diferencias entre las cifras de inflación y los tipos a largo. La importante convexidad de la cartera puede generar beneficios incluso superiores a los vistos en este primer semestre.
Siguen fuera de los activos de riesgo (Bolsas y crédito), donde esperan una recaída en la segunda mitad del año, debido al efecto de las condiciones financieras que piensan que seguirán siendo más restrictivas. Esperan, asímismo, que las valoraciones a largo plazo de estos activos sean acordes con un proceso en el que, a estos tipos de interés más altos, se sume una ‘capitulación’ más generalizada, seguramente en un plazo de entre 6 meses y un año. En caso de producirse este evento, están preparados para empezar a construir una cartera en estos activos, si bien la concentración de esta dependerá de las oportunidades que se generen en este proceso, pudiendo ser más en crédito, o tal vez en acciones, o posiblemente en una combinación de ambas.
Su evolución por rentabilidad. respecto a su volatilidad, especialmente en el último periodo de tres años, hacen a la clase R de GLOBAL ALLOCATION merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
