Solventis EOS, el plan más rentable con la máxima calificación
Si consideramos el universo completo de planes de pensiones del sistema individual, con calificación cinco estrellas de VDOS, el más rentable en lo que llevamos de año es SOLVENTIS EOS, de la categoría Renta Variable Euro, con un 14,77 por ciento de revalorización. La categoría en la que se encuadra es la más rentable en el año y este plan muestra un excelente comportamiento que lo sitúa a la cabeza de ésta y de todas las demás categorías.
Invierte al menos un 60 por ciento de su cartera en renta variable de países miembros de la Unión Europea, pudiendo asignar el restante 40 por ciento a empresas cotizadas de países pertenecientes a la OCDE o a países emergentes. Al menos un 5 por ciento de su cartera se invierte en activos del mercado monetario, con un plazo inferior a 12 meses y con elevada liquidez.
El equipo gestor sigue un estilo de inversión de análisis fundamental bottom-up, con enfoque valor, del que Benjamin Graham, Warren Buffett o Peter Lynch representan la máxima expresión de su filosofía de inversión. Buscan negocios que entienden, con visión de largo plazo y que tengan cierta ventaja competitiva que puedan seguir defendiendo y ampliando. Muestran preferencia por equipos directivos familiares o de accionistas de referencia, que hagan un uso correcto del capital de la empresa. Tratan de aderezar todo esto con una valoración ‘conservadora’ que consideran muy atractiva para el riesgo que asumen respecto a su cotización en Bolsa, dentro de su ciclo económico normalizado,.
Bajo el paraguas de Arquipensiones, el fondo de pensiones que integra este plan está gestionado por el equipo de Solventis, integrado actualmente por Pilar Cañabate, Georgina Sierra, Santiago Domingo, Sergi Vallespinós, Xavier Brun, Juan Carlos Canudo y Christian Torres. Solventis es una firma financiera independiente que arranca en 2002 tras la crisis global del sector TMT. Actualmente Solventis como grupo financiero, tiene las actividades de Asset Management/Wealth Management, Consultoría de Riesgos, Finanzas Corporativas y Real Estate Advisory.
El equipo de gestión tiene a su cargo una serie de carteras individualizadas de gestión discrecional en base a unos modelos internos de ‘asset allocation’, así como la gestión de varias SICAVs y dos fondos de pensiones: Solventis Cronos (Renta Fija Euro Largo Plazo) y Solventis EOS RV (Renta Variable Value Euro), estos 2 últimos bajo el paraguas de Arquigestión. A partir de 2016, se añaden un fondo de Inversión Libre (Mignon FIL) y otro de Private Debt (Solventis Spanish Direct Leasing Fund). Estas actividades, están bajo el amparo de Solventis Agencia de Valores SA desde 2010 y anteriormente como Sociedad Gestora de Carteras desde 2004, de la cual cuelga la actividad de la gestora Solventis SGIIC SA constituida en 2016.
El proceso de inversión está basado en una generación de ideas amplia, focalizada en Europa pero con multitud de fuentes, tanto internas como externas. Se nutren de información a partir de conferencias sectoriales, competidores tanto del ’Buy Side’ como ‘Sell Side’, incluso las propias empresas que tienen en cartera, como posibles competidores o proveedores, o artículos en prensa.
En ese proceso de inversión inicial, monitorizan ideas que les llaman la atención vía aplicación de filtros cuantitativos y cualitativos tanto en búsqueda de buenos negocios como de desequilibrios importantes entre valor y precio. Realizan un segundo filtro de valoración, sobre las empresas en las que potencialmente les parezca interesante profundizar, que internamente identifican como ‘Quick & Dirty’ y por el que se realiza una primera aproximación de valoración, usando principalmente estados financieros, presentación estratégica y referencias sectoriales.
De este proceso y en caso de presumir que puede existir valor, pasan a la tercera fase, que es la más relevante y a la que dedican más tiempo: el análisis en profundidad. En esta etapa revisan la memoria y las notas, incluyendo una parte relevante de su pasado, mantienen una conferencia con la propia empresa o competidores, llevan a cabo un análisis de proveedores y, en definitiva, persiguen entender mucho mejor el ‘ecosistema’ en el que habita la empresa. Buscan entender qué es lo que la puede hacer especial a largo plazo y el posible motivo por el cual el mercado la puede estar infravalorando actualmente.
Una posible diferenciación respecto a otros productos de renta variable value del mercado, es que actualmente, en momentos puntuales, pueden llegar a introducir coberturas por derivados a nivel de la cartera, o para un valor en concreto, y de proteger el patrimonio de alguna forma ante riesgos de ‘cola extremo’. Siempre se utilizarán productos negociados en mercados oficiales y nunca como forma de buscar apalancamiento.
La cartera final incluye entre sus mayores posiciones acciones del holding francés Bollote (5,30%) y de la también francesa Peugeot (4,20%) el distribuidor británico de artículos deportivos Sport Direct Intl (4,10%) la multinacional del sector farmacéutico y hospitalario Grifols (3,30%) y la francesa de componentes externos del automóvil Cie Plastic Omnium (3,30%). Por país, las mayores ponderaciones corresponden a Francia (35,20%) España (20,60%) Alemania (9,70%) Gran Bretaña (8,70%) y Suiza (5,20%), mientras que por sector, Equipos y Repuestos de Automóviles (9,40%) Farmacéuticas (8,70%) Alimentación (7,60%) Servicios Comerciales (7,10%) y Distribución (6,70%) representan los mayores pesos en la cartera.
La historia de rentabilidades de SOLVENTIS EOS lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2014, 2016 y 2017, con un dato de volatilidad a tres años de 12,55 por ciento, reduciéndose hasta 6,06 por ciento en el último año. En este último periodo, su Sharpe es de 4,31 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 7,75 por ciento. Se requiere una aportación mínima, inicial y periódica, de 30 euros para suscribir este plan, que aplica a sus suscriptores una comisión fija de 1,50 por ciento y de depósito de 0,10 por ciento.
Al seguir un proceso bottom-up el equipo gestor no busca a priori un sesgo o estrategia que les vaya a ayudar en cuanto a potenciales subidas de los tipos de interés o un aumento del flujo sobre temas de ambientales o de tecnología. Lo relevante para ellos es tener una cartera individualizada de valores, cuyos beneficios normalizados a través de su ciclo consideren muy atractiva y que sea precisamente el paso del tiempo el que les vaya dando la razón. Actualmente, el resultado de ese análisis individualizado les lleva a tener un peso mayor en sectores industriales, cíclicos y no cíclicos y bastante reducidos en sectores regularizados como el de ‘Utilities’.
Independientemente de lo que puede verse en prensa, estiman que la Bolsa ni mucho menos está en máximos de los próximos años. Especialmente la generalista, en máximos, podría hacernos llegar a pensar que está cara; pero en el contexto actual de bajos tipos reales y con resultados empresariales todavía crecientes, junto con los años recientes de alta inversión, les hace pensar que aún queda bastante recorrido. Estamos ante niveles más o menos razonables de valoración, en términos de referentes como el PER de Shiller y que todavía se pueden encontrar oportunidades. En su caso concreto, su estimación para su cartera de inversiones es que continúe aportando valor y que, incluso ante bajadas generalizadas de Bolsa, los valores que incluye deberían de comportarse substancialmente mejor en términos relativos.
El comportamiento positivo por rentabilidad de SOLVENTIS EOS, especialmente en los últimos tres años, con una controlada volatilidad en el mismo periodo, lo hace merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
