Compañías de la eurozona, de calidad y valor, con un plan de Renta 4 Pensiones
La renta variable europea volvió a mostrar un mejor comportamiento la semana pasada, ayudada por el posicionamiento de los inversores y por resultados corporativos mejores de lo esperado. El índice europeo Stoxx 600 cerró cerca de máximos históricos, con un 0,7 por ciento de ganancia durante la semana. Aunque el mercado de valores de los Estados Unidos tuvo una evolución relativamente moderada, las acciones europeas no sucumbieron a las mismas presiones.
Por una parte, las acciones europeas no se han visto tan favorecidas por los recientes flujos de inversión, más centrados en Estados Unidos. Además, la política relativamente acomodaticia del Banco Central Europeo (BCE) es más favorable para las compañías europeas cotizadas y los beneficios del tercer trimestre (3T) en Europa han superado las estimaciones de consenso. De acuerdo con los datos de Bloomberg, las acciones estadounidenses y europeas están prácticamente al mismo nivel en términos de crecimiento de beneficios, pero las acciones europeas siguen siendo interesantes para los inversores, ya que no están tan ‘invertidas’ como sus comparables estadounidenses.
En línea con este comportamiento del mercado y de la economía de la eurozona, la categoría VDOS de Renta Variable Euro muestra una positiva evolución en el año por rentabilidad. De esta categoría, RENTA 4 ACCIONES es el plan más rentable desde el pasado 1 de enero, revalorizándose un 22 por ciento.
Invierte como mínimo un 75 por ciento de su patrimonio en renta variable, por lo que está especialmente indicado para inversores dispuestos a asumir un riesgo elevado y con un horizonte de jubilación a largo plazo.
Su filosofía de inversión se basa en: 1) Alineación de intereses con sus inversores, con los gestores marcándose el mismo objetivo que los partícipes 2) Propósito de permanencia a largo plazo, ya que no invierten ni especulan en el corto plazo 3) Análisis y conocimiento profundo de las compañías 4) Diversificación de en torno a 50 compañías y 5) Equilibrio de dos filosofías de inversión: Quality (compañías de calidad) y Value (compañías infravaloradas por el mercado).
La selección de empresas de calidad se basa en factores como a) Crecimiento sostenible/Inmersión en Megatendencias, con el objetivo de incorporar a la cartera compañías que estén comprometidas con la innovación y que vayan a ser punteras dentro de su sector en los próximos 10-20 años) b) Fuertes Barreras de entrada/Ventajas competitivas c) Baja necesidad de endeudamiento d) Elevado retorno sobre capital empleado y capacidad de reinversión de dichos retornos.
En cuando a la selección Value, identificará compañías con a) Bajas valoraciones b) Beneficios deprimidos temporalmente c) Elevada capacidad de generar caja d) Doble efecto: Mayores beneficios + Expansión en múltiplos e) Que tengan potencial de crecimiento y resiliencia en los periodos de crisis, evitando empresas que necesiten excesivo endeudamiento para operar y f) Transparencia y cercanía al cliente.
El gestor del plan es Javier Galán. Javier comenzó su carrera en Renta 4 en el año 2000, acumulando más de 20 años de experiencia profesional en la gestión de patrimonios, tanto en fondos de inversión, como en planes de pensiones. En septiembre de 2006 fue nombrado responsable de gestión de la renta variable europea y española de Renta 4 Gestora. En total, gestiona un patrimonio de 500 millones de euros, siendo los principales fondos de inversión bajo su responsabilidad los fondos Renta 4 Bolsa, Renta 4 Valor Europa, Renta 4 Activos Globales y el plan Rentpensión.
De acuerdo con los anteriores criterios de calidad y valor, el proceso inversor consta de tres fases principales: i) Filtrado de empresas por valoración y comportamiento (Free Cash Flow, PER, EV/EBITDA) ii) Reuniones con al menos dos equipos de análisis para comparar visiones, fortalecer la idea de valoración y comprobar que no sufre problemas estructurales y iii) Reunión con equipo de dirección de la compañía para conocer de primera mano la experiencia de los directivos y si sus objetivos de redistribución están alineados con los intereses de los accionistas
Entre las cinco mayores posiciones en la cartera del plan, encontramos los fondos de la propia gestora RENTA 4 SICAV – VALOR EUROPA I EUR (11,24%) y RENTA 4 VALOR EUROPA FI EUR ACC (7,39%) los contratos de futuros TLF F FUTURO EURO LIBRA (CME) 125000 131 (2,53%) y FUTURO EURO FX 125000 131221 (2,47%) y acciones de PROSUS NV (2,21%). Por sector, Salud (24%) Tecnología (23,30%) Industriales (18,80%) Consumo (16,50%) y Materiales (14,10%) representan las mayores ponderaciones en la cartera de este plan.
La historia de rentabilidades de RENTA 4 ACCIONES lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017 y 2019, batiendo al índice de su categoría en 2020. En cuanto a volatilidad, a tres años registra un dato de 24,65 por ciento, reduciéndose hasta 13,29 por ciento, lo que lo posiciona en el segundo mejor grupo de su categoría por este concepto, en el quintil cuatro. También a un año, su ratio Sharpe es de 3,07 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 4,52 por ciento. Cuenta con un patrimonio bajo gestión de 77 millones de euros, siendo necesaria una aportación mínima inicial de 50 euros para y de 30 euros aportación periódica para mantenerse como partícipe de este plan. Un plan que grava a sus participes con una comisión fija de 1,50 por ciento y de 0,10 por ciento de depósito.
En opinión del equipo gestor, el crecimiento de los beneficios de las compañías europeas en los últimos meses ha sorprendido muy positivamente al mercado. De hecho, es muy probable que los beneficios que se esperaban para 2022 sean logrados ya en 2021, lo que certifica la recuperación en ‘V’ de la economía. Las valoraciones son nuevamente muy razonables, a 15x PER’22e en el caso de Europa, 13x PER’22e en el caso de España y 19x PER’22e en el caso de EE. UU.
Si el crecimiento mantiene su curso – como esperan - es de prever la continuidad de la senda positiva de los mercados de renta variable, con un importante riesgo a resaltar: que el incremento de la inflación a nivel global provoque una subida de los tipos de interés más acusada de lo que el mercado espera y la economía se enfríe, vía una política monetaria más restrictiva.
Mantienen una exposición a Bolsa cercana al 100 por ciento, esperando niveles superiores de los mercados, y del valor del plan, en base a sus perspectivas positivas en cuanto a la generación de beneficios de las compañías que tienen en cartera.
Ahora bien, aunque siguen esperando que el panorama macroeconómico mantenga una senda positiva, entramos en un ciclo bursátil más complejo que el que hemos disfrutado este último año y creen que hay que ser más selectivo, dada la cercanía a una normalización monetaria que, históricamente, ha generado más volatilidad de la que gozamos actualmente. En cualquier caso, es posible que estemos viendo los peores datos en cuanto a presiones inflacionistas, lo que favorecería una desaceleración del deterioro del mercado de deuda y una nueva rotación desde activos más beneficiados por inflaciones elevadas hacia sectores más defensivos y de calidad.
En conclusión, siguen observando importantes dispersiones en distintos mercados y/o activos, explicadas por los posibles escenarios en el actual entorno COVID, movimiento de yields, disrupción en múltiples sectores, o impacto del ASG. Continúan viendo muchas oportunidades para la gestión activa y la selección de valores. Mantienen una cartera equilibrada entre compañías de crecimiento visible y calidad, acompañadas de compañías de valor y exposición al ciclo económico. Creen que una cartera equilibrada entre las dos filosofías es una estrategia adecuada, especialmente en el escenario actual.
La evolución del plan en los últimos tres años, tanto por rentabilidad como por volatilidad, hacen a RENTA 4 ACCIONES merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
