Adriza Neutral, la propuesta de riesgo moderado de Tressis
Los mercados están teniendo un comportamiento neto positivo en el año, pero los inversores se siguen mostrando cautelosos. La volatilidad de las Bolsas durante las últimas semanas de 2018 supuso retrocesos importantes para las carteras, dejando las valoraciones a niveles atractivos. Sin embargo, considerando el Brexit, el actual entorno de guerra comercial y el reciente y dilatado periodo electoral por el que hemos pasado, en Europa y España, los inversores mantienen su actitud cautelosa.
Para satisfacer la demanda de una inversión de riesgo moderado, sin dejar totalmente de lado la renta variable, una de las opciones a considerar es la de un fondo de inversión de la categoría VDOS de Mixto Moderado Global. Según su definición, mantienen una exposición en renta variable de entre 35 y 65 por ciento, incluyendo en su cartera emisiones de países de la OCDE. La categoría se anota una revalorización desde comienzos de año de 4,85 por ciento.
De este grupo de fondos de gestoras nacionales, con calificación cinco estrellas de VDOS, el más rentable en el año es ADRIZA NEUTRAL al obtener una rentabilidad de 6,56 por ciento.
Invierte su cartera principalmente a través del fondo luxemburgués ADRIZA INVESTMENT FUND - NEUTRAL INVERSIONES CLASS M, proponiéndose como objetivo conseguir un rendimiento atractivo con una cartera diversificada de activos de renta fija y variable, con una volatilidad esperada de entre 6 y 10 por ciento anual. Invierte en renta fija y en renta variable de países desarrollados, pudiendo asignar hasta un máximo del 20 por ciento a mercados emergentes. Su exposición a renta variable puede llegar a ser de hasta un 60 por ciento y de hasta un 40 por ciento para la renta fija.
Se define como un Fondo Macro Global, con los objetivos de a) preservación de patrimonio a medio plazo (3 años), b) obtención de rentabilidad media del 5 por ciento anual y c) ratio Sharpe mayor de 0.5 con un rango de volatilidad de entre 5 y 9 por ciento.
El equipo gestor está integrado por Hernán Cortés Lobato y Rafael Peña Gorospe. Con anterioridad a su incorporación en 2009 a la gestión del fondo Adriza Neutral, Hernán Cortés fue Director de Mercado de Capitales y Ventas a Inversores Institucionales en Citibank y Director del Área de Tesorería y, posteriormente, Director General de Invercaixa Valores SVB (La Caixa). Es licenciado en derecho por el CEU y MBA por el IESE.
Los dos gestores establecen un escenario macro global, distribuido entre Europa, EEUU y un máximo del 20 por ciento en emergentes, determinando el porcentaje de asignación de activos según el momento de mercado. La selección de activos –en renta fija, euro/dólar gobiernos y créditos; en renta variable, Europa y EEUU, mayoritariamente a través de índices y, de manera oportunista, de acciones- se hace con criterio valor, a largo plazo. En el caso de los bonos, la selección se hace con el objetivo de mantenerlos hasta vencimiento, aunque luego los vendan.
Los gestores no están condicionados a ningún índice de referencia, puesto que tienen como objetivo la consecución del 5 por ciento de rentabilidad en el medio plazo. Con lo que sí son muy activos es con la gestión de los riesgos direccionales de los activos que componen la cartera: tipo de interés, divisa, crédito y renta variable. La gestión se realiza mayoritariamente con opciones y futuros cotizados.
Las mayores posiciones en la cartera del fondo incluyen Futuros sobre los índices DAX Vto. Junio 2019 (5,60%) Stoxx Europe 600 Vto. Junio 2019 (4,40%) FTSE 100 Vto. Junio 2019 (3%) Euro BTP Italia Vto. Junio 2019 (2,80%) y Acciones de Citigroup Inc (2,70%). Por sector, los activos de renta variable se distribuyen entre los sectores de Bancos (4,40%) y Tecnología (3,70%), en el caso de Estados Unidos, y Consumo cíclico (fundamentalmente autos) (3,80%) Energía (3,20%) y Servicios Públicos (3,10%) para Europa. En renta fija, la mayor exposición se localiza en el sector Financiero europeo (21,20%) seguido de Consumo cíclico (3,90%) y Servicios Públicos (3,9%)
Con un patrimonio bajo gestión de 102 millones de euros, la evolución histórica de la cartera por rentabilidad lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017, batiendo al índice de su categoría durante 2015, 2016 y 2019. A tres años, su volatilidad es de 6,82 por ciento y de 7,68 por ciento en el último año, consecuencia de la elevada volatilidad en los mercados el pasado año. También a un año, su Sharpe es de 0,28 y su tracking error, respecto al resto de fondos de su categoría, de 3,48 por ciento. No se requiere una aportación mínima para suscribir este fondo, que aplica a sus partícipes una comisión fija de 1,45 por ciento y de depósito de 0,05 por ciento.
Una vez recuperadas unas valoraciones razonables de las Bolsas, y vistas las modestas expectativas de crecimiento de PIBs y de beneficios de las compañías, el equipo gestor planea mantener una exposición moderada a Bolsa (aproximadamente de un 35 por ciento) y con ciertas coberturas, por si los conflictos comerciales y políticos, como Brexit, EE.UU./China o EE.UU./Europa se deterioraran. En la medida en que estos frentes se cierren, podría haber una recuperación del sentimiento y una mejora de la inversión, que podrían verse reflejadas en la segunda parte de 2019, o más probablemente en 2020. En cuanto a tipos de interés, esperan estabilidad en la curva del dólar y subida de rentabilidades en el euro, lo que podría facilitar el cambio de gobernador del Banco Central Europeo (BCE).
ADRIZA NEUTRAL muestra una positiva evolución tanto por rentabilidad como por volatilidad en los últimos tres años, respecto al resto de fondos de su categoría, haciéndose merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
