Oportunidad de inversión en bonos asiáticos por sus duraciones más cortas
Como suele suceder con cualquier cambio importante de política, es probable que la primera subida de tipos de Estados Unidos desde 2016 desencadene volatilidad en el mercado. Si bien es posible que los inversores ya hayan descontado esa posibilidad, la forma de posicionarse para un cambio como ese sigue constituyendo un desafío.
Para contrarrestar cualquier incremento de los tipos de interés se requiere una certera gestión del riesgo, ya que los precios de los bonos generalmente descienden. Para los inversores que cuenten con mayor flexibilidad para navegar por los mercados globales de renta fija, los bonos de Asia ofrecen un perfil de riesgo diferenciado que podrían convertirlos en inversiones oportunas y con valor que ayuden a aislar las carteras globales de estos riesgos.
Una de las ventajas que ofrecen los bonos asiáticos es su duración más corta, respecto a sus comparables, tanto estadounidenses como globales agregados, en los segmentos de grado de inversión (IG) y de alto rendimiento (HY). Por ejemplo, los bonos asiáticos IG tiene aproximadamente tres años menos de duración que los estadounidenses IG, pero ofrecen un rendimiento mayor. En el caso de los bonos estadounidenses de alto rendimiento (US HY) y los asiáticos de alto rendimiento (Asia HY) su comparación revela una duración más corta de estos últimos, pero con casi el doble de rendimiento.
La categoría VDOS de Renta Fija Internacional Asia/Oceanía, en que se encuadran los fondos que invierten su cartera en bonos de Asia, es la más rentable en el año del grupo de categorías de renta fija, obteniendo una rentabilidad media en el año de 0,08 por ciento. Una selección de emisiones corporativas de esta categoría, con calificación de cinco estrellas de VDOS y aportación mínima de hasta 6.000 euros, identifica algunos fondos con resultados superiores.
El más rentable de este grupo desde el pasado 1 de enero es la clase Q de acumulación de UBS (LUX) BOND SICAV - CHINA FIXED INCOME (RMB) (EUR) con una revalorización de 3,30 por ciento. A un año obtiene una rentabilidad de 17,18 por ciento, con un dato de volatilidad bastante controlado de 4,60 por ciento, que lo sitúa en el segundo mejor grupo de su categoría por este concepto, en el quintil cuatro. Gestionado activamente, invierte principalmente en instrumentos de renta fija denominados en RMB (Renminbí) emitidos principalmente por el gobierno central o los gobiernos locales, entidades relacionadas con el gobierno, bancos y otras instituciones financieras o entidades corporativas. Las inversiones se llevan a cabo en el Mercado interbancario de bonos ‘onshore’ de China (CIBM), y pueden incluir tanto valores directos (bonos físicos) como derivados relacionados con valores de renta fija cuando esté permitido. El riesgo de tipo de cambio entre el yuan chino (CNY) y el euro (EURI no está cubierto. Por calificación crediticia, la mayor ponderación corresponde a emisiones con calificación creditica A (96,47%) mientras que por fecha de vencimiento, un 25,99 por ciento corresponde a un máximo de 3 años, un 25,17 por ciento a emisiones entre 7 y 10 años, un 22,08 por ciento a emisiones entre 3 y 5 años, un 13,18 por ciento a emisiones entre 5 y 7 años y un 11,92 por ciento a emisiones de más de 20 años. La suscripción de la clase Q de acumulación de este fondo requiere una aportación mínima de 100 euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija de 0,60 por ciento.
Con una volatilidad algo más reducida a un año (3,82%) que lo posiciona entre los mejores de su categoría por este concepto, la clase A de acumulación en euros de FIDELITY FUNDS-CHINA RMB BOND se revaloriza un 9,93 por ciento en el mismo periodo y un 1,62 por ciento desde el pasado 1 de enero. Invierte principalmente en bonos de empresa aptos para la inversión denominados en renminbis (RMB), gestionándose activamente, en conformidad con la filosofía de Fidelity. Una gestión que se basa en el trabajo en equipo, aunque bajo el liderazgo del gestor de la cartera, para generar una rentabilidad atractiva ajustada al riesgo mediante la combinación de múltiples posiciones de inversión diversificadas, recomendadas por el propio análisis de crédito fundamental, modelado cuantitativo y operadores especializados. Sus mayores posiciones incluyen emisiones del banco comercial chino (CGB) People's Republic of China (10,80%) del banco de desarrollo chino (SDBC) China Development Bank (6,60%) (EXIMCH) People's Republic of China (4,90%) el banco de desarrollo agrícola chino (ADBCH) AGRIC DEV BK 2.25% 4/22/25 (4%) y del (HKMTGC) HONG KONG MT 2.7% 08/04/22 RGS (3,50%). Es necesaria una inversión mínima de 1.000 dólares (aproximadamente 913 euro) para suscribir la clase A de acumulación en euros de este fondo, que aplica a sus partícipes una comisión fija de 1,0.75 por ciento y de depósito de 0,35 por ciento.
Denominado en dólares, la clase de capitalización de CREDIT SUISSE (LUX) CHINA RMB CREDIT BOND FUND EBP se revaloriza en el año un 1,35 por ciento y un 13,13 por ciento en el último periodo anual, con un dato de volatilidad también bastante controlado de 4,24 por ciento (quintil cuatro). Invierte principalmente en títulos de deuda ‘onshore’ denominados en renminbi, emitidos por empresas, instituciones gubernamentales y cuasi-gubernamentales que tienen su sede social o que desarrollan una parte importante de sus negocios en la República Popular China (RPC) y que se negocian en el mercado de bonos interbancario de China. Además, el fondo puede invertir, en menor medida, en deuda pública, 'policy banks', administraciones locales y otros mercados asiáticos ‘onshore’ y ‘offshore’ relacionados. Se caracteriza por una amplia diversificación sectorial y un enfoque en bonos de alta calidad con generación de alfa mediante una gestión activa de la duración, exposición sectorial y selección de emisores 'bottom-up'. Entre sus mayores posiciones en su cartera encontramos emisiones de China 04.06.27 (3,31%) China Development Bank 25.08.26 (3,05%) Exp. Imp. Bk 24.02.27 (2,89%) Exp. Imp. Bk 26.03.28 (2,37%) y Agricultural Development Bank 06.01.27 (2,17%). Grava a sus partícipes con una comisión fija de 0,45 por ciento y de depósito de 0,20 por ciento, además de una comisión variable de 20 por ciento sobre resultados positivos del fondo respecto a su índice de referencia, el ChinaBond New Composite Index (TR).
A medio y largo plazo, es probable que el ciclo de tipos al alza tenga un impacto moderado en el crédito asiático. En los últimos 10 años, la sensibilidad (ritmo de variación del precio del activo, según varían los tipos de interés ) de los bonos de Asia con grado de inversión se ha mostrado moderada. Dentro del segmento asiático de alto rendimiento, la sensibilidad es insignificante, lo que puede sugerir que podría resultar más favorable mantener bonos asiáticos en la cartera que bonos estadounidenses, particularmente al comienzo de un ciclo de tipos al alza.
