Preservación de capital y baja volatilidad, con Groupama

En este difícil entorno inversor, los inversores de renta fija pueden encontrar una alternativa en las estrategias de retorno absoluto de renta fija, que invierten en una amplia variedad de activos globales de renta fija, de forma flexible y dinámica, con el objetivo de generar rentabilidades positivas por encima de un índice de referencia de efectivo, en lugar de un índice de referencia tradicional del mercado de renta fija. Para lograr esto, las estrategias acceden de manera oportunista a una variedad de fuentes de rendimiento (globales), como bonos gubernamentales, tipos de interés, crédito, divisas y mercados emergentes, tomando posiciones largas y cortas.

Uno de los fondos que sigue este tipo de estrategias es G FUND - ALPHA FIXED INCOME el menos volátil a un año de la categoría VDOS de Renta Fija Internacional Global en que se encuadra, con un controlado dato de 0,37 por ciento. Aunque en el año no consigue situarse en terreno positivo por rentabilidad (-0,06%) se comporta notablemente mejor que el índice de su categoría (-3,95%) en el mismo periodo. A un año se revaloriza un 0,08 por ciento en su clase RC en euros.

En un fondo de retorno absoluto market neutral de renta fija, que invierte exclusivamente en bonos, con un enfoque conservador de preservación de capital y con vocación de actuar como proxy de liquidez y perfil de baja volatilidad.

La idea de este fondo surge tras el cierre del ‘prop trading` en los bancos de inversión y el auge de la desintermediación financiera, lo que redujo la competencia y aumentó las oportunidades a través de estrategias de arbitraje, sacando ventajas de la inconsistencia en los precios. El objetivo del fondo es doble, por un lado, generar Alpha (Eonia + 1,5%) y por otro, obtener rentabilidades, independientemente de las condiciones del mercado.

Está gestionado por el equipo de Total Return dentro del Departamento de Gestión de Bonos de Groupama, compuesto por 4 codirectores, Laurent FABIANI-LAGARDE, Frédéric AUBIN, Julien BEAUPUIS y Damien MARTIN. Laurent FABIANI-LAGARDE, Gestor Total Return de Groupama AM desde 2011, con anterioridad fue Responsable de la gestión de bonos por cuenta de terceros en MACIF Gestión y Gestor de Renta Rija Performance Absolute en OFI Asset Management, así como Gestor de Renta Fija de la Zona Euro en Banque Fédérale Mutualiste y Macroeconomista del FNSEA. Laurent cuenta con la certificación CFA- Chartered Financial Analyst, un DEA de Economía Aplicada en el Instituto de Estudios Políticos de París y un DEA de Estudios Económicos y Prospectivos de l’Université Paris Dauphine.

G FUND - ALPHA FIXED INCOME busca generar una rentabilidad consistente mediante la construcción de, por un lado 1) una cesta `CORE’ en la que sólo se mantienen valores considerados seguros y líquidos, para garantizar una alta liquidez y una baja volatilidad de la cartera y, por otro lado, 2) una cesta `ALPHA’ donde se alojan las estrategias de arbitraje para generar un rendimiento absoluto. Esta cesta también tiene una baja volatilidad gracias a la cobertura sistemática de los riesgos de tipo de interés y de crédito.

La cesta `CORE’ supone entre un 70 y un 80 por ciento de la cartera y sus activos se seleccionan a partir de análisis fundamental e invirtiendo en emisiones muy líquidas, diversificadas y poco volátiles, como bonos soberanos y de Grado de Inversión de corta duración. Lo que se busca en esta cesta es seguridad y liquidez.

La cesta de Estrategias Alpha supone entre un 20 y un 30 por ciento y se construye en base a estrategias de arbitraje poco volátiles y no direccionales, ni en tipos de interés ni en riesgo de crédito. Para desarrollar las estrategias de arbitraje cuentan con un equipo de 2 gestores, 6 ingenieros financieros y una mesa de Trading especializada formada por 8 traders.

Algunas de las estrategias de arbitraje:
i) Bonos Fungibles: Un bono es fungible cuando el emisor ya ha lanzado un bono con las mismas características en cuanto a divisa, cupón, duración y ‘covenants` (pactos, convenios y cláusulas). La estrategia se basa en comprar el nuevo bono ya que este terminará convergiendo al precio del bono ya existente en pocos de días.
ii) Corporativo – Soberano: Basado en la idea de que las compañías que pertenecen a estados están muy correlacionadas con estos, pero ante movimientos bruscos de mercado se mueven con mayor retraso.
iii) Arbitrajes de índices de crédito: A partir de las ineficiencias comprobadas en los spreads de IG (Grado de Inversión) y HY (Alto Rendimiento). Son operaciones normalmente realizadas a través del ITRAXX Xover e ITRAXX Main.
iv) ‘Orphaning Strategy`: Venta del CDS de un emisor motivado por capturar la prima. Los CDS se comportan como un seguro de impago de un emisor y la otra parte debe pagar una prima por ese seguro.
v) Estrategia de ‘Pair Trading`: Estrategia basada en anomalías de precio de dos emisores con el objetivo de que se produzca una convergencia en el precio de ambas. Ejemplo: estar Largo en CDS de compañía A y Corto en CDS de compañía B. Compañías del mismo sector y con igual duración.

Posicionamiento actual de la cartera en: Cesta CORE (95%) Bubills (Letras del Tesoro de Alemania al descuento) (32%) Liquidez (18%) Fondos de Mercado Monetario (8%) Pagarés de Crédito a Corto Plazo con Grado de Inversión (duración inferior a 1 año, la mayoría inferior a 3 meses) (37%) Cesta Alpha (5% de posiciones Largas (más posiciones cortas en riesgos de tipos y riesgo de crédito a través de instrumentos derivados)) más 9,5 por ciento de Estrategia pura de derivados.

Por rentabilidad, el fondo se sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2022, batiendo al índice de su categoría en 2020. A tres años, su dato de volatilidad es de 0,74 por ciento y de 0,37 por ciento en el último año, posicionándose entre los mejores de su categoría por este concepto en ambos periodos, en el quintil cinco. En el último año, registra una ratio Sharpe de 1,51 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 2,65 por ciento. La suscripción de G FUND - ALPHA FIXED INCOME RC EUR no requiere una aportación mínima, aplicando a sus partícipes una comisión fija de hasta 0,55 por ciento además de una comisión variable de 20 por ciento sobre resultado positivos entre el fondo y su índice de referencia (EONIA capitalizado) más 1,50 por ciento.

Según informa el equipo gestor, los mercados se mantuvieron relativamente optimistas en abril, a pesar de la acumulación de perspectivas preocupantes: confinamiento en China, creciente amenaza para el suministro de gas ruso, nuevos picos de precios. Sin embargo, las cosas estaban lejos de ser de color de rosa, con muy pocos problemas primarios debido a la falta de apetito de los inversores. Los inversores institucionales se contuvieron temiendo que el BCE se retirara del mercado.

Con este telón de fondo, el equipo pudo obtener ganancias en las pocas transacciones de refinanciamiento que se cerraron. Además, su preferencia por los emisores solventes dio sus frutos una vez más, a medida que se afianzaba una tendencia de ‘descompresión`. Su posicionamiento de base larga también fue positivo, en la medida en que tomaron beneficios y redujeron su exposición a fin de mes. De hecho, estas bases se volvieron muy altas, al igual que el sesgo en el índice X-over. Por último, obtuvieron beneficios a partir de una posición corta en Adler, tras la publicación del informe de auditoría por parte de KPMG. Confían en el futuro y creen que podrán navegar de manera efectiva las futuras correcciones del mercado.

El fondo se ha estado comportando muy bien en entornos de mercado complicados. En marzo de 2020, con la caída tan fuerte de los mercados por la aparición del Covid y los confinamientos, el fondo llego a estar más de un 2 por ciento en positivo por la Cesta ‘Core` donde había principalmente bonos alemanes. Este año, también complicado, ha sido capaz de mantenerse en positivo la mayor parte del tiempo por la cesta Alpha.

La evolución del fondo en los últimos tres años, especialmente por volatilidad, hacen a G FUND - ALPHA FIXED INCOME RC EUR merecedor de la calificación de cinco estrellas de VDOS.