Estrategias de valor relativo, con Renta 4
En el actual entorno de mercado, resulta bastante difícil encontrar una inversión por tipo de activo capaz de generar retornos razonables. Pero vivimos en un mundo global, interconectado y diverso, donde las diferencias en etapas del ciclo o en políticas monetarias pueden generar oportunidades de inversión.
Encuadrado en la categoría VDOS de Retorno Absoluto, Volatilidad Media, RENTA 4 VALOR RELATIVO obtiene, con la calificación cinco estrellas de VDOS, el mejor resultado de su categoría por rentabilidad en el año, un 2,52 por ciento.
Invierte su cartera mayoritariamente en activos de renta fija, sin limitaciones en el porcentaje de asignación por tipo de activo. Puede hacer uso de estrategias de gestión alternativa para cumplir su objetivo de obtener retornos positivos en cualquier entorno de mercado, estableciendo un objetivo de volatilidad media anual de entre 4 y 6 por ciento. Como objetivo de rentabilidad anual NO GARANTIZADA, se propone obtener una rentabilidad de EONIA+ 250 puntos.
La filosofía de gestión de RENTA 4 VALOR RELATIVO se fundamenta en la consideración por parte de la gestora de que la mejor forma de generar retornos y valor para sus inversores actualmente, en la renta fija global, es a través de apuestas de valor relativo.
El equipo gestor del fondo lo integran Ignacio Victoriano y Carmen García. Ignacio Victoriano es licenciado en Economía por la Universidad de Alcalá de Henares (UAH) y Máster en Mercados Financieros en IES, Universidad San Pablo CEU de Alcalá de Henares. Con 12 años de experiencia en el sector, empezó su carrera profesional en Lloyds Bank, como gestor de renta fija, y continuó desempeñando las mismas funciones en Mapfre y Gesconsult. En 2008 se incorpora a la SGIIC de Renta 4, donde actualmente es responsable de la Gestión de Renta Fija.
Siguiendo su filosofía de apuestas de valor relativo, la estrategia del fondo se apoya en la implementación de ideas de inversión en base a las divergencias tanto en las políticas monetarias como en las fases de crecimiento macroeconómico en las diferentes regiones mundiales. Una estrategia que se complementa con análisis, tanto sectorial como de compañías concretas, para formar una cartera que se adapte de forma óptima a la realidad económica global. Por último, las ideas en renta fija privada se implementan analizando los instrumentos de deuda más adecuados en cada momento (deuda senior, Subordinada, AT1, Híbridos, Titulizaciones, etc.).
Partiendo de la premisa de que todas las oportunidades deben generar una rentabilidad, el fondo tiene capacidad para aplicar multitud de estrategias relativas. Por ejemplo, posicionarse largos en renta fija europea y cortos en deuda estadounidense, o sobreponderar deuda corporativa híbrida estadounidense e infraponderar deuda subordinada financiera LT2 europea.
La cartera final incluye entre sus mayores posiciones emisiones de Telefónica (6,97%) la empresa suiza de viajes Dufry (6,50%) Hutchison (4.89%) América Móvil (4,86%) y la farmaceútica Almirall (4y25%). Por tipo de activo, Bonos corporativos (32%) Bonos subordinados financieros (13,50%) Bonos híbridos corporativos (10.46%) Depósitos (10,08%) y Bonos Senior financiero (6,38%) representan la mayor ponderación en la cartera del fondo. Por sector, los mayores pesos corresponden a Telecomunicaciones (11,83%) Financiero (11,73%) Seguros (6,64%) Consumo Cíclico (6,50%) y Utilities (5,14%).
En los últimos cinco años, el fondo se posiciona entre los mejores de su categoría por rentabilidad, en el primer quintil, durante 2012, 2014 y 2016, batiendo al índice de su categoría en 2013 y 2015. En cuanto a volatilidad, a tres años registra un dato de 4,59 por ciento y de 6,55 por ciento en el último año. En este último periodo, su Sharpe es de 0,35 por ciento y su tracking error, respecto al índice de su categoría, es de 4,41 por ciento. La suscripción de RENTA 4 VALOR RELATIVO supone una inversión mínima de 10 euros, aplicando una comisión fija de 1,25 por ciento y de depósito de 0,10 por ciento, además de un 9 por ciento en concepto de comisión variable, sobre resultados positivos anuales del fondo.
La estabilidad macroeconómica europea y las medidas de política monetaria aplicadas por el Banco Central Europeo, hacen que el equipo gestor espere un buen comportamiento de la renta fija corporativa europea. No obstante, y tras el reciente rally vivido en este activo, empiezan a observar que los retornos ofrecidos son bajos a pesar del reducido riesgo que ofrece actualmente.
En cuanto a los bonos emitidos por entidades financieras europeas, los retornos son más atractivos, especialmente en los instrumentos subordinados. No obstante, la incertidumbre regulatoria y el elevado volumen que se ha de emitir son factores que pueden jugar en su contra, por lo que el análisis fundamental y de la estructura de capital de cada emisor va a ser fundamental a la hora de decidir cuáles son los más atractivos, ya que hay grandes diferencias entre las diferentes entidades financieras.
Por lo que respecta a la renta fija privada estadounidense, ofrece diferenciales de crédito mucho más atractivos que los europeos (motivado porque el BCE va a comprar bonos corporativos) tanto en High Yield como en Grado de Inversión. También ven oportunidades en deuda emergente, donde consideran que el riesgo está bien remunerado. Estas circunstancias les han llevado a ir rotando progresivamente la asignación geográfica de su cartera.
El programa europeo de expansión cuantitativa (Quantitavie Easing) hace prever que los tipos de interés se mantendrán a niveles bajos durante un tiempo, mientras que en EEUU consideran oportuno tomar posiciones cortas en un momento en que el mercado descuenta una muy baja probabilidad de subidas de tipos. Aunque estas subidas de tipos han de ser muy medidas, hay momentos en que el mercado descuenta la práctica inexistencia de las mismas, un escenario que parece que difícilmente pueda producirse.
Su resultado positivo de forma sostenida en el tiempo y su posicionamiento en las primeras posiciones del ranking de su categoría, junto con su control de la volatilidad, hacen a este fondo merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
