Avantage Fund, un mixto flexible de enfoque value

08/03/18 - Análisis Fondos de inversión y Sociedades

El año no ha defraudado. Se estimaba que iba a ser volátil y, ya antes de terminar enero, empezaba a gestarse una brusca corrección en los mercados de renta variable, que ha dejado un buen número de principales referentes en negativo.

 
 

Avantage Fund, un mixto flexible de enfoque value

Los productos referenciados a la volatilidad han estado en el centro de esta corrección. Si la apuesta era por una continuidad de los bajos niveles de volatilidad, su rápido ascenso supuso una venta masiva de estos productos, que llevó de nuevo a un entorno de fuerte aversión al riesgo.

Un escenario que ha impactado no sólo los fondos de inversión de renta variable, sino también en los fondos mixtos, que incluyen porcentajes tanto de renta variable como de renta fija en sus carteras. Ni siquiera los fondos mixtos flexibles, sin limitaciones en cuanto a asignación de activos, zona geográfica, sector, capitalización de mercado o calificación crediticia, han conseguido esquivar el golpe.

La categoría VDOS de Mixto Flexible queda en terreno negativo por rentabilidad, aunque podemos encontrar algunos ejemplos, con calificación cinco estrellas de VDOS, que se mantienen en positivo. De este grupo, el mejor resultado en el año lo obtiene AVANTAGE FUND, con una revalorización de 0,75 por ciento desde el 1 de enero pasado.

Como corresponde a su categoría, invierte sin límites máximos en lo que se refiere ala distribución de activos por su naturaleza (renta variable o renta fija), tipo de emisor (público o privado), ni por rating de emisión/emisor, duración, por capitalización bursátil, por divisa, por sector económico o área geográfica, pudiendo invertir en países emergentes. Su riesgo divisa podría alcanzar el 100 por ciento de la exposición total.

El equipo gestor selecciona para la cartera de este fondo empresas de calidad a precios razonables. Estas empresas deben cumplir con dos requisitos: i) elevada alineación de intereses entre directivos y accionistas y ii) modelo de negocio que cuente con ventajas competitivas sostenibles en el tiempo. Con un enfoque value, el tercer requisito es el precio, que debe ser razonablemente barato comparado con los resultados esperables a medio plazo; buscan empresas con bajas valoraciones, pero de calidad.

La gestión del fondo, bajo el paraguas de Renta 4 Gestora, está asesorada por Juan Gómez Bada. Juan dirige las inversiones a través de recomendaciones de compra y venta al middle office de Renta 4 gestora. En las recomendaciones especifica cuándo realizar cada operación (momento del día), en qué mercado, con qué tipo de orden y con qué intermediario. Renta 4 Gestora ejecuta las operaciones, controla su cumplimiento con la normativa y folleto del fondo, lleva la contabilidad y valoración y gestiona las suscripciones y reembolsos.
 
Juan Gómez Bada cuenta con más de 15 años de experiencia en el sector de inversiones financieras, 13 de ellos como gestor de inversiones. Es Director de Inversiones de Avantage Capital EAFI y asesor de Avantage Fund desde 2014. Con anterioridad fue Responsable de la gestión de la cartera propia (ALM) del Banco Popular con un tamaño de 24.000 millones de euros, y Miembro del comité de Gestión de Balance. Fue también Consejero de PBP Cartera Premium SICAV, Gestor de Fondos de Inversión y Fondos de Pensiones en Popular Gestión y Responsable de la gestión de los fondos de mayor tamaño de la gestora.

Con el objetivo de ofrecer la máxima alineación de intereses a los partícipes, Juan se ha comprometido ante notario a: i) Invertir más del 50 por ciento de su patrimonio neto en el fondo, ii) No invertir en otros fondos o empresas con ánimo de lucro (para evitar conflictos de interés) y iii) a avisar con antelación a los partícipes si tiene intención de modificar su compromiso.

El equipo gestor empieza a analizar las empresas en las que detectan un alineamiento de los intereses de su equipo directivo con los accionistas, o cuando encuentran que su modelo de negocio es sostenible a largo plazo. A partir de ahí profundizan en el gobierno corporativo y sistemas de incentivos, analizando asimismo los intereses de los principales accionistas.

Por otro lado, realizan un análisis del modelo de negocio y posicionamiento de la compañía desde el punto de vista del cliente. Se apoyan principalmente en los resultados que publican las compañías, en la información disponible en las webs de los reguladores, en reuniones con los directivos y en otra información que obtienen de Internet sobre directivos, accionistas, clientes, competencia o usuarios. En paralelo, analizan la valoración de las empresas que les han despertado el suficiente interés, focalizándose más en las variables operativas que en las contables.

Se apoyan en análisis macro para determinar su nivel de inversión neto en renta variable y decidir un posicionamiento en tipos de interés. No suelen variar la estructura general de la cartera. Solamente la previsión de un deterioro fuerte en el crecimiento económico o una caída muy brusca de las cotizaciones les haría cambiar significativamente el nivel de inversión en Bolsa.
 
El fondo tiene una inversión neta en renta variable del 75 por ciento. No invierten en renta fija porque la consideran contraproducente a los niveles actuales; ofrece rentabilidad negativa, o muy baja rentabilidad positiva, y elevado riesgo. Por tanto, en este entorno de mercado se invierte hasta el 95 por ciento en acciones, utilizándose futuros de índices en un 20 por ciento, como cobertura, para quedarse en el 75 por ciento neto indicado.
 
Adicionalmente, el fondo mantiene una duración negativa de 4 años, que esperan contribuya positivamente a la rentabilidad del fondo cuando suban los tipos de interés. La composición de la cartera por regiones y sectores es más una consecuencia que una causa. Es consecuencia de las empresas que han identificado en su proceso de selección y que cumplen con sus requisitos de inversión.
 
A 28 de febrero las cinco mayores posiciones son en Renta 4 Banco, Prim, Norwegian Air, MTY Foods y Bankinter. Las cinco mayores ponderaciones por sector corresponden a Industrial, Servicios Financieros, Otros Servicios, Consumo No Cíclico y Salud.

Por rentabilidad, la evolución histórica del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2015, 2017 y 2018, con un dato de volatilidad a tres años de 9,13 por ciento y de 5,20 por ciento en el último año. En este último periodo, registra una ratio Sharpe de 3,04 y un tracking error respecto al índice de su categoría de 5,06 por ciento. La suscripción del fondo AVANTAGE FUND https://www.quefondos.com/es/fondos/ficha/index.html?isin=ES0112231008 requiere una aportación mínima de 1.000 euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija de 0,80 por ciento y de depósito de hasta 0,10 por ciento.

El equipo gestor tiene una visión positiva respecto a la evolución general de la renta variable. Creen que las principales economías continuarán creciendo de una manera sostenida y seguirán aumentando los beneficios empresariales. Razón por la que Avantage Fund mantiene una exposición neta a renta variable del 75 por ciento. De lo contrario, reducirían la exposición significativamente desde ese nivel.

En renta fija su opinión es negativa. Piensan que los precios son demasiado elevados y las rentabilidades demasiado bajas. Esperan incrementos tanto en las curvas de tipos de interés cómo en los diferenciales de crédito. Como consecuencia, Avantage Fund mantiene una duración negativa cercana a 4 años, por lo que el fondo se beneficiará del aumento de rentabilidades de los bonos.

Ambas visiones son compatibles. Esperan que los tipos suban, pero no más allá del nivel de inflación, por lo que los tipos de interés reales (descontada la inflación) seguirán siendo negativos y, por lo tanto, la política monetaria expansiva.

Por su positiva evolución en los tres últimos años por rentabilidad, respecto a la volatilidad incurrida, el fondo obtiene la calificación de cinco estrellas de VDOS.
 

Paula Mercado (VDOS)