Uno de los mejores fondos de Bolsa española en 2020, gestionado por Gesconsult
El referente de la Bolsa española, el IBEX 35, terminaba 2020 con un retroceso de 15,50 por ciento por rentabilidad. Posiblemente por tener entre sus componentes de mayor peso compañías de los sectores más castigados por la pandemia, que tuvieron dificultades en recuperarse de la etapa de mayores descensos durante el confinamiento. Nuestro vecino portugués, representado por el índice PSI 20, llegaba a final de año con un resultado algo mejor, retrocediendo un 11,40 por ciento.
Al hilo de estos resultados, los fondos que invierten en acciones españolas, de la categoría VDOS de Renta Variable España, se anotaron el pasado año un descenso de media por rentabilidad de 10,27 por ciento. Posiblemente gracias a que varios de estos fondos incluyen algunos valores de la Bolsa portuguesa. Uno de los fondos de esta categoría con mejor comportamiento, tanto por rentabilidad como por volatilidad, es GESCONSULT RENTA VARIABLE que en su clase B se revalorizó un 2,26 por ciento.
Su exposición a renta variable es superior al 75 por ciento de la cartera y, de este porcentaje, el 80 por ciento corresponde a emisores y mercados españoles y portugueses, pudiendo invertir el resto en emisores y mercados de la OCDE. Asigna a renta fija el porcentaje restante, tanto de emisores públicos comoo, de calidad crediticia media o equivalente a la del Reino de España. La exposición al riesgo divisa como máximo es del 30 por ciento de exposición total. Toma como referencia el Índice General de la Bolsa de Madrid, en un 85 por ciento, y el portugués PSI 20 Total Return, en un 15 por ciento.
La selección de valores para incluir en la cartera se basa en el análisis por fundamentales, a través del cual tratan de identificar compañías a un precio sustancialmente por debajo de su valor real. El análisis parte de un conocimiento lo más profundo posible de las empresas, complementándose con análisis macroeconómico de casas externas.
El gestor del fondo es Gonzalo Sánchez Crespo, Responsable de Renta Variable de España y Portugal. Gonzalo es Licenciado en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid y Máster en Gestión de Carteras por el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB). Comenzó su carrera profesional en Caja Madrid como asesor de inversiones tras lo que se incorporó al Banco Santander en el área de Productos Estructurados. En 2011 entró a formar parte del equipo de Gesconsult como gestor/analista financiero. De 2015 a 2017 realizó además las labores de gestor de renta fija de Gesconsult León Valores Mixto Flexible y Romercapital Sicav. En noviembre de 2017 pasó a ser responsable de Renta Variable de España y Portugal.
El proceso inversor parte de un conocimiento profundo de las compañías españolas y portuguesas, a partir del cual se identifican las que se encuentren infravaloradas por el mercado y que reúnan además una serie de requisitos, como calidad del equipo directivo -alineado con los objetivos del accionista -, orientación a la generación de caja o estado financiero saneado.
Las cinco mayores posiciones en su cartera incluyen acciones de CAF (6,50%) Navigator (5,64%) INDITEX (4,61%) Grifols B (4,46%) y Dominion (3,92%). Por subsector, los mayores pesos están representados por Eléctricas (11,51%), farmacéuticas (10,25%), Construcción (9,89%), Papel (8,84%) y Automóviles (7%). Actualmente tiene un 11,10 por ciento en Portugal, correspondiendo el resto a España.
La historia de rentabilidades del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría por rentabilidad, en el primer quintil, durante 2017, 2018 y 2020, siendo el fondo más rentable el pasado año de los fondos de su categoría que obtienen la calificación de cinco estrellas de VDOS. En cuanto a volatilidad, a tres años registra un dato de 22,29 por ciento y de 28,93 por ciento en el último año, posicionándose entre los mejores de su categoría por este concepto en este último periodo, en el quintil cinco. También a un año, su ratio Sharpe es de 0,23 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 6,84 por ciento. Grava a sus participes con una comisión de depósito de 0,1275 por ciento. La inversión en la clase A del mismo fondo requiere una aportación mínima de 6,01 euros, la misma cantidad que ha de mantenerse para permanecer como partícipe del fondo; partícipes a los que aplica una comisión fija de 2,25 por ciento y de depósito de 0,13 por ciento.
La tan esperada recuperación para este año probablemente será diferente en función de países y sectores. Probablemente 2021 será un año de transición, con una primera parte del año marcada por los calendarios de vacunación y una segunda parte en la que deberíamos ir recuperando la ansiada ‘normalidad’ previa al virus, en términos de movilidad principalmente. Será muy importante vigilar los tiempos de esa reapertura económica, ya que el consumo depende en gran medida de la movilidad. No olvidemos que el consumo en las economías occidentales supone alrededor de 2/3 del PIB.
En opinión del equipo gestor, si todo sale como esperado, 2021 supondrá la vuelta a un ciclo expansivo de la economía, en el que la exposición a renta variable española jugará un papel muy beneficioso en las carteras, al tener un sesgo más claro en favor de la recuperación, al tiempo que parte de unos niveles de valoración más bajos que sus homólogos europeos y americanos.
Algunos factores que han mejorado y darán sustento a esta tesis son: 1) Abundante liquidez, consecuencia de la política monetaria del BCE, que redunda en unos costes de financiación muy bajos para las empresas y da pie a la recuperación, 2) Política fiscal, a través del Plan de Reconstrucción en Europa 3) El gran catalizador, la VACUNA, permite la reincorporación a las carteras de sectores antes denostados por la escasa visibilidad de sus resultados. En el caso español esto es especialmente importante ya que el país en su conjunto ha quedado fuera del radar del inversor internacional, sin importar la calidad del negocio, la visibilidad de la generación de caja o simplemente la procedencia de sus ventas. Esto ha abierto una ventana de oportunidad para la incorporación en cartera de negocios excelentes a precios que solo se dan con una situación tan improbable como esta pandemia y creen que el actual momento del suelo, en términos de PIB, indica un buen punto de entrada.
El equipo gestor estima que la parte negativa está ya puesta en precio, mientras que la llegada de la vacuna y los fondos de reconstrucción europeos van a afectar muy positivamente a España. Con esos catalizadores, el mercado irá haciendo justicia con España, siendo los primeros síntomas las operaciones corporativas vistas los últimos meses: OPAs sobre MasMovil, venta de Servicios Industriales de ACS, venta de activos en Ence, Naturgy o venta en E.E. U.U. de BBVA.
En cuanto a beneficios empresariales, a nivel micro y con la situación sanitaria más controlada, parecen haber hecho suelo en 2020, tanto en E.E. U.U. como en Europa. Su recuperación servirá de catalizador para las Bolsas, aunque habrá sectores más dependientes del calendario de vacunas en los que la recuperación de beneficios todavía tardará.
Hacia el futuro, hay que estar muy vigilantes respecto a 1) La inflación, derivada de todas las políticas de estímulo 2) Rebrotes/mutaciones del virus y 3) Cualquier otro imponderable, ya que si algo nos ha enseñado este 2020 es a estar preparados para todo aquello con lo que no se contaba anteriormente. Y la mejor forma de estar preparado es invirtiendo en empresas con balances claros, orientadas a la generación de caja, con barreras de entrada, equipos directivos sólidos y siempre con valoraciones atractivas.
La sostenida evolución del fondo en los últimos tres años, tanto por rentabilidad como por volatilidad, hacen a la clase B de GESCONSULT RENTA VARIABLE merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
