Un mixto defensivo, europeo y sostenible, con NN Invesment Partners
Durante la primera mitad del año, la renta variable, en particular las compañías cíclicas, se anotaron ganancias y la curva de rendimientos aumentó su pendiente. Al mismo tiempo, los precios de varias materias primas aumentaron de forma notable, en una tendencia de mercado impulsada por una clara mejora en los datos económicos, incluyendo descenso del desempleo, inflación al alza y beneficios corporativos también claramente al alza.
Como contrapunto al optimismo generado en torno a la recuperación económica, las discusiones sobre inflación y su posible impacto en la política monetaria han aumentado en las últimas semanas. Particularmente, las declaraciones de la Reserva Federal (Fed) sobre posibles subidas de tipos de interés causaron momentáneamente cierta incertidumbre en los mercados, si bien parece que los bancos centrales mantendrán los actuales niveles de estímulo aún por un tiempo.
Un entorno de mercado en el que los inversores conservadores tienen dificultades para mantener la rentabilidad de su cartera, ajustada por riesgo. Por ello, una asignación de activos dinámica y flexible, con exposición tanto a renta variable como a renta fija y basada en el perfil de rentabilidad/riesgo de cada inversor, se presenta como una opción apropiada.
Esta es la propuesta del fondo de NN Investment Partners NN (L) PATRIMONIAL DEFENSIVE que encuadrado en la categoría VDOS de Mixto Conservador Global, se revaloriza en el año un 3,45 por ciento en su clase R de capitalización en euros, y un 7,80 por ciento a un año, con un controlado dato de volatilidad en este último periodo de 2,77 por ciento, que lo sitúa entre los mejores de su categoría por este concepto, en el quintil cinco.
La gama de fondos Patrimonial de NN Investment Partners ofrece carteras multiactivo y diversificadas para los inversores en función de su aversión al riesgo. En el caso de este fondo concreto, invierte principalmente en una cartera internacional diversificada de renta variable y renta fija, así como en otros instrumentos financieros que puedan utilizarse para alcanzar los objetivos de inversión. También puede invertir directamente, hasta el 20 por ciento de sus activos netos, en China continental a través de Stock Connect.
Se gestiona activamente para responder a las condiciones cambiantes del mercado, utilizando, entre otros, análisis fundamental y de comportamiento que dan lugar a asignaciones dinámicas de activos a lo largo del tiempo. Toma como referencia para la renta fija el índice Bloomberg Barclays Euro Aggregate en un 75 por ciento y el MSCI AC World (NR) en un 25 por ciento para la renta variable, aunque el posicionamiento de los fondos puede desviarse materialmente de sus índices de referencia. Su gestión enfatiza el crecimiento estable del capital, esforzándose por añadir valor a través de tres enfoques: (1) Seleccionar acciones y bonos, (2) Seleccionar a partir de un conjunto diverso de fondos (3) Decidir sobre la diversificación de la cartera y la gestión de riesgos. Tiene como objetivo proporcionar un dividendo regular.
Podemos hablar de dos componentes de la cartera: táctica y estratégica. La cartera estratégica realiza un posicionamiento estructural, a largo plazo, invirtiendo en diferentes tipos de activo, regiones y sectores, con una selección de activos bottom-up (de abajo a arriba o selección individual), aprovechando las capacidades en gestión activa de los diferentes equipos de la gestora. La cartera táctica, realiza una asignación táctica, dentro de un rango de +/-20 por ciento respecto a los índices de referencia, según factores top-down (de arriba abajo, o macroeconómicos). Son apuestas tácticas que buscan aprovechar oportunidades globales según tipo de activo. Todos los fondos Patrimonial integran, en su proceso inversor, factores ASG.
El equipo gestor está liderado por Ewout van Schaick como director de Fondos Multiactivo y está integrado por 27 profesionales. El día a día de los fondos Patrimonial lo llevan Jan Kvapil, y Siu Kee Chan, con numerosos años de experiencia en la gestora y cuya interacción con otros gestores de la casa es clave. Jan Kvapil es el Gestor Senior del Equipo Multiactivo y responsable de varias estrategias multiactivo. Con anterioridad, dirigió las actividades de desarrollo de negocio del equipo, representando las estrategias de inversión clave, y fue también analista de valoraciones, responsable de valorar productos derivados y estructurados y creador de mercado en las principales Bolsas europeas de derivados.
El proceso de inversión combina factores Top-Down y Bottom-Up. El equipo parte de un posicionamiento neutral en Renta Variable y Renta Fija para cada uno de los tres fondos de la gama (Defensivo, Balanceado, Agresivo), pudiendo ajustar los niveles de inversión en cada tipo de activo dentro de un rango del +-20% según la distribución de activos táctica que el equipo quiera implementar en cada momento. Estos ajustes dependerán de factores cualitativos, pero también cuantitativos.
La cartera final reflejará las mejores ideas del equipo a través de los diferentes fondos de la gestora, sin aplicar dobles comisiones. Los ajustes más tácticos en términos de Asset Allocation, para evitar excesivos rebalanceos en cartera, normalmente se llevarán a cabo a través de futuros; por ejemplo, para gestionar visiones por región, sector o duración en la parte de renta fija.
El equipo gestor selecciona fondos donde creen que puede añadir valor, principalmente aquellos con gestores que han demostrado consistencia, y con productos 4 ó 5 Estrellas, como el Global Sustainable Equity, o Euro Credit de la propia gestora. Complementan estas posiciones en gestión activa, para conformar la cartera estratégica, con fondos indexados ASG también de la propia gestora (indexados a índices regionales MSCI). Si no cuentan con fondos de gestión activa sobre los que tengan una fuerte convicción, ni fondos indexados, pueden complementar la posición estratégica puntualmente con ETFs de otras gestoras.
El equipo gestor, integrado por 3 expertos en datos, 6 estrategas y 14 gestores, se organiza en grupos por tipo de activo que interactúan para contrastar ideas y se reúnen semanalmente. Se hace así una asignación de activos top down, tanto en renta fija - tipos como de interés, corporativos - como en renta variable y materias primas, de acuerdo con las perspectivas por tipos de activo.
La visión del equipo de Asignación Táctica de Activos es clave para determinar la asignación por tipo de activo, sector y región. Un punto de vista que estará basado tanto en datos cuantitativos como cualitativos. Cuando finalmente formulan una propuesta de inversión, prestan atención explícitamente tanto a factores macroeconómicos fundamentales como a factores de comportamiento de mercado. Mientras que los fundamentales impulsan los mercados a largo plazo, las fluctuaciones a corto plazo pueden verse fuertemente impactadas por la sicología de los partícipes del mercado.
Su análisis también reconoce explícitamente la importancia de una valoración cualitativa para asegurarse de que las realidades del mercado (que no puede captarse por medio de herramientas cuantitativas) también se tiene en cuenta. Son ejemplos de estas realidades las bruscas variaciones estructurales debido a anuncios o actuaciones de bancos centrales, políticas gubernamentales o sucesos de índole geopolítico.
La cartera final refleja las mayores convicciones en cada momento no sólo por parte del equipo de MultiActivos, sino también por parte de otros responsables de la gestora en mandatos ASG en diferentes clases de activo, que conforman los bloques inversores de la cartera. Sus mayores posiciones incluyen los fondos de la propia gestora NN (L) EURO FIXED INCOME-I CAP EUR (19,03%) NN (L) EURO CREDIT - I CAP EUR (18,50%) NN (L) Euro Long Dur Bond-I Cap EUR (13,97%) NN L-EUROMIX BND-IC (12,39%) y NN L-NA EN IND SUS EQ-Z CAP (6,44%). Por tipo de activo, un 70,98 por ciento corresponde a Renta Fija, un 27,81 por ciento a Renta Variable, un 7,76 por ciento a ciento, el dólar un 10,77 por ciento y el yen un 1,77 por ciento. Se trata de un Liquidez y un -6,55 por ciento a Liquidez sintética. Por divisa, el Euro representa un 81,55 por ciento. El fondo es eminentemente europeo.
La clase R de capitalización en euros de NN (L) PATRIMONIAL DEFENSIVE cuenta con un patrimonio bajo gestión de 313 millones de euros. Su historia de rentabilidades lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2020, batiendo al índice de su categoría durante 2019 y 2021. A tres años, su dato de volatilidad es de 6,81 por ciento y de 2,77 por ciento a un año, posicionándose en este último periodo en el mejor grupo de su categoría por este concepto, en el quintil cinco. También a un año registra una ratio Sharpe de 3,22 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 1,84 por ciento. Sus participes soportan una comisión fija de hasta 0,60 por ciento.
Los mercados financieros se normalizaron después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, y el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, hicieran declaraciones reafirmando su compromiso con una estrategia expansiva. Además, los datos macroeconómicos siguen siendo sólidos. Los índices PMI (de gestores de compras) flash de junio en la Eurozona superaron las expectativas del mercado en industria manufacturera y servicios, excepto en Francia. Los PMI flash para EE.UU. y Reino Unido también fueron más altos de lo esperado para el sector manufacturero, pero no así en el de servicios.
Las cifras del PMI europeo confirman que la economía se está recuperando con fuerza. Las fuertes subidas en el PMI de servicios y el componente de empleo indican que la recuperación en la Eurozona es cada vez más amplia. El crecimiento en la región podría sorprender al alza en el corto plazo, gracias a la liberación de la demanda retenida y del exceso de ahorro, a medida que la economía se reactiva.
En contraste con esta evolución, el crecimiento estadounidense ahora puede haber alcanzado su punto máximo. La caída en el PMI de producción de servicios de EE. UU, al igual que los datos de vivienda y las cifras de bienes de consumo duradero, sugieren que este podría ser el caso. Por otro lado, el continuo aumento del índice de producción futura indica que las empresas son optimistas sobre la economía para los próximos 12 meses. Esta es una señal positiva para el crecimiento a medio plazo en los mercados desarrollados y sugiere que el auge global del gasto de capital de los últimos tres trimestres puede continuar.
La evolución del fondo en los últimos tres años, tanto por rentabilidad como por volatilidad, hace a la clase R de capitalización en euros de NN (L) PATRIMONIAL DEFENSIVE merecedor de la calificación de cinco estrellas de VDOS.
