Valentum, un 'value' global que se apoya en la estrategia 'momentum' para su gestión

Sin embargo, este año la situación ha variado de forma significativa gracias a la disponibilidad de vacunas, aumentando la posibilidad de una vuelta a algo que se asemeje a la normalidad y haciendo que las acciones de empresas Value hayan comenzado a dar señales de recuperación. Recordemos que este tipo de compañías son las que tienden a cotizar a un precio inferior en relación con sus fundamentales (e.g. dividendos, beneficios y ventas) haciéndolas más atractivas para inversores con un horizonte de inversión a largo plazo.

De los fondos de gestoras nacionales que invierten de acuerdo con este estilo o estrategia de inversión Value, VALENTUM es uno de los más rentables en lo que va de año (7,61%), dentro del grupo de fondos de la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Global Valor y con calificación de cinco y cuatro estrellas de VDOS. A un año, es el más rentable del grupo, obteniendo una rentabilidad de 23,55 por ciento, con un dato de volatilidad de 31,41 por ciento. La gestora del mismo nombre, Valentum, fue la más rentable en 2020 en el ranking de gestoras nacionales.

Con un enfoque geográfico global, la metodología de selección de valores del fondo se centra en dos aspectos básicos: valor y momentum. Aplicando su estrategia valor, las acciones seleccionadas son el resultado de un análisis fundamental, centrado en las compañías (análisis bottom-up) mediante diferentes métodos de valoración como descuento de flujos de caja, valoración por múltiplos y la relativa a otras empresas del sector. La métrica principal del equipo gestor es el flujo de caja frente al valor empresa. Entienden el enfoque Value como una alta generación de caja, con un balance sólido y unas perspectivas de negocio a largo plazo que favorecen el crecimiento y la continuidad del negocio. Le dan asimismo mucha importancia a la calidad y experiencia del equipo directivo de las compañías en las que invierten. Por otro lado, por medio de su estrategia Momentum, buscan catalizadores, ya sean de carácter general, como mejoras macroeconómicas de zonas geográficas o análisis sectoriales, o particulares, como cambios en el equipo gestor, mejoras en su estructura de balance, incrementos de rentabilidad (ROE-rentabilidad de los fondos propios, ROCE-rentabilidad del capital empleado) o saneamientos de compañías. En la mayoría de las ocasiones es la mejora de resultados lo que hace aflorar el valor.

El equipo gestor está integrado por Luis de Blas y Jesús Domínguez. Jesús es Consejero Delegado solidario de Valentum Asset Management y gestor de Valentum, FI. Lleva gestionando Valentum, junto con Luis de Blas en Gesiuris Asset Management, desde marzo de 2014. Previamente fue analista de renta variable, especializado en compañías de consumo, tanto españolas como Blue Chips europeas. Jesús ha cubierto otros sectores como medios de comunicación, infraestructuras, servicios financieros (Bolsas) y empresas de pequeña capitalización. En su trayectoria como analista ha trabajado en Ibersecurities/Bancos Sabadell, Banesto Bolsa y Santander Investment.

Jesús fue también Consejero Delegado Solidario de Losiram Cuatro SICAV y analista de Corporate Finance en PwC, como parte del equipo de reestructuración de deuda, con proyectos principalmente en América Latina. Jesús tiene doble titulación en Empresariales (ICADE E-4 y BA por la Dublin City University), y obtuvo su Master en derivados por el Options&Futures Institute (actualmente IEB).

El proceso inversor de VALENTUM comienza con el análisis continuo de compañías, básicamente a partir de información pública de las compañías e informes de análisis de brokers, para identificar nuevas ideas. Cuando detectan una compañía que puede encajar en los parámetros que han definido, la estudian más a fondo y mantienen reuniones con su equipo directivo para aclarar dudas y entender mejor los distintos aspectos del negocio. Construyen un modelo con estimaciones propias (sin irse demasiado lejos en el tiempo) buscando aquellos casos en que hay concordancia entre los números y los factores que hay tras ellos. Contrastan asimismo sus conclusiones con opiniones de distintos expertos del sector en el que opera la compañía que están analizando. Únicamente aquellas compañías sobre las que ambos gestores están de acuerdo pasan a formar parte de la cartera.

Una cartera que incluye entre sus mayores posiciones acciones del bróker online alemán Flatex AG (3,90%), el proveedor italiano de servicios de Internet Digital Value SpA (3,70%), la estadounidense de gestión del ciclo de ingresos que da servicios a hospitales y otras compañías del sector salud R1 RCM Inc (3,60%) la consultora social española Dinamia S.A. (3,40%) y la portuguesa de energías renovables EDP Renovaveis SA (3,20%). Por sector, Tecnología de la Información (25,40%) Finanzas (15,90%) Productos de consumo no básico (11,50%) Industrial (10,90%) y Química (7,80%) representan los mayores pesos en la cartera del fondo, mientras que, por país, las mayores ponderaciones corresponden a Italia (14,14%) Alemania (13,02%) Reino Unido (12,49%) Estados Unidos (9,61%) y España (8,74%).

Muestra una excelente evolución por rentabilidad, que lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017 y 2020, batiendo al índice de su categoría en lo que va de 2021. A tres años, su volatilidad es de 27,85 por ciento y de 31,41 por ciento en el último año. En este último periodo, registra una Sharpe de O,85 y un tracking error, respecto al resto de fondos de su categoría, de 14,89 por ciento. Aplica a sus partícipes una comisión fija de 1,35 por ciento y de depósito de hasta 0,06 por ciento, además de una comisión variable de 9 por ciento sobre resultados positivos anuales del fondo.

Aunque 2021 se presenta lleno de incógnitas, el equipo gestor confía en la efectividad de las vacunas y la remisión real del COVID-19. Continúan buscando nuevas oportunidades donde cuadren precio y catalizadores. Si bien hasta hace poco parecía que el año 2021 sería un año de recuperación económica y supondría el fin de las incertidumbres relacionadas con el COVID-19, el aumento de casos en todo el mundo y los últimos confinamientos en Europa, junto con una campaña de vacunación que ha comenzado muy lenta, empiezan a generar dudas sobre la velocidad de llegada de la recuperación. Una de las claves es conseguir llegar al verano, para que se recupere el sector turístico y hostelería, fundamental para muchos países, entre ellos el nuestro.

Creen que los sectores favorecidos seguirán siendo aquellos que cumplan con criterios ESG (Ambientales, Sociales y de buen Gobierno) y el sector de tecnología: comercio electrónico, plataformas que favorezcan el trabajo y también la industria relacionada, en especial semiconductores. Lo difícil es encontrar valores interesantes a valoraciones atractivas. En cuanto al sector financiero, se muestran cautos ya que a los tipos bajos se añade la competencia de las Fintech y la ola de morosidad de una magnitud aún desconocida y que seguirá careciendo de claridad hasta que se vayan eliminando las moratorias. La mayor volatilidad y también las mayores oportunidades pueden volver a verse en el sector Turismo, que será el que vuelva a sufrir fuertes vaivenes con retrasos o avances en la vuelta a la normalidad.

Desde Valentum procuran mantener una cartera estructurada y diversificada invirtiendo a ratios atractivos y buscando catalizadores que hagan aflorar el valor que perciben en sus inversiones. En este entorno, la flexibilidad y el correcto análisis sobre la situación y perspectiva de cada negocio particular seguirán siendo fundamentales para conseguir rentabilidades positivas y evitar trampas.

La evolución del fondo en los últimos tres años, tanto por rentabilidad como por volatilidad, hacen a VALENTUM merecedor de la calificación de cuatro estrellas de VDOS.